отечественными акциями он также стал крупнейшим рынком торговли иностранными ценными бумагами.

Но даже эти изменения бледнеют по сравнению с тем предложением, которое появилось в 2000 г: полное слияние ЛФБ и немецкой фондовой биржи, Deutsche Burse. Предполагалось, что компания будет поровну принадлежать каждой из сторон, называться IX (аббревиатура названия Международные биржи. International Exchanges) и располагаться в Лондоне с выполнением основных операций во Франкфурте. Примечательно, что новый рынок для быстро растущих акций технологических компаний должен был представлять собой совместное предприятие с американской биржей НАСДАК. Также предполагалось создание новой электронной торговой платформы для всех рынков и торговых сделок с оплатой наличными в новом образовании, известном как Xetra. В новую группировку также должен был входить континентальный европейский рынок производных инструментов Eurex. Ожидалось, что в дальнейшем к IX присоединятся другие европейские биржи, двигаясь в направлении создания общеевропейского фондового рынка. Первоначальные сообщения о том, что все сделки могли бы заключаться в евро, даже в случае акций английских компаний, вызвали в Великобритании некоторый испуг Но позднее предложили, чтобы валютой Торговли могли бы стать те валюты, которые лучше других огвечают потребностям инвесторов и других участников рынка, а цены в фунтах стерлингов в любом случае останутся доступными для частных инвесторов.

Потребуется некоторое время, чтобы проявились все последствия этого предполагаемого слияния - и новой торговой Платформы. За прошедшее время Лондонская фондовая биржа изменила методы своей торговли. Двадцать лет назад члены фондовой биржи делились на джобберов (маркетмейкеров или принципалов) и брокеров (агентов), такое строгое деление было Известно как система возможности выступать в единственном Качестве (single-capacity) (немного спустя мы объясним, что это означает). Оба класса членов фондовой биржи должны были быть независимыми экономическим единицами - они не могли принадлежать банкам или другим институтам.

В ходе реорганизации Лондонской фондовой биржи (Big bang) в 1980-х гг система «единственной возможности» была отменена. Фирмам разрешили действовать как в качестве маркетмейкеров, так и в роли агентов, и они могли принадлежать крупным финансовым институтам. Примерно в это же время торговля перешла с реальной площадки торгового зала на систему компьютерной и телефонной торговли.

ных покупателей и продавцов более эффективно, чем любая реальная рыночная площадка. Более того, неважно, где физически находятся эти клиенты. При условии, что они могут подключиться к рынку с помощью компьютера и телефонной линии или радиотелефона, они могут участвовать в работе рынка так же легко, как и инвестор на пороге торгового зала.

Возникает следующий вопрос: нуждаемся ли мы все еще в формализированных рынках, использующих свои собственные компьютерные системы? Интернет предлагает нам ресурс, доступный каждому у кого есть телефон и компьютер. Он потенциально может свести воедино покупателей и продавцов всего чего угодно из любого места на земном щаре. Что, однако, не может обеспечить Интернет - или пока не может - это правила, нормы регулирования и контроль, которые используют существующие рынки для защиты своих участников. Поэтому первоначальная роль Интернета заключалось в том, чтобы быть средством распространения информации о действующих фондовых биржах и ценных бумагах, которые на них обращаются. Он также обеспечивает канал связи для потенциальных покупателей и продавцов акций для размещения приказов. Но по крайней мере первоначально приказы выполнялись на существующих рынках.

Как вписывается Лондонская фондовая биржа (ЛФБ) в эту эволюционирующую картину? В конце 1990-х гг в Великобритании существовала единственная фондовая биржа, с которой могла взаимодействовать обыкновенная публика, хотя технически это была не только фондовая биржа. Но она сильно изменилась и эволюционировала за предьщущие 20 лет. Ушла в прошлое старая торговая площадка на Трогмортон-стрит в Лондонском Сити, где когда-то дилеры встречались лицом к лицу Она давно заменена центральным компьютером, связанным телефонами и другими компьютерами с дилинговыми комнатами отдельных брокеров и брокерских фирм. Продажи и покупки ценных бумаг происходят по телефону и по компьютерным линиям, между офисами отдельных дилеров. Гости Лондона, которые просят показать им фондовую биржу, неизменно испытывают разочарование. Нет ничего, что бы можно было посмотреть. Самое большое, что они могут сделать, это нанести визит в наполненную мониторами дилинговую комнату какого-нибудь из ведущих рыночньгх игроков.

ЛФБ изменилась как по своим технологиям, так и по своим размерам. С точки зрения размеров Лондон стоит сразу за Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE, НИСЕ), американской компьютерной биржей НАСДАК (NASDAQ) и Токийской фондовой биржей. Но в дополнение к своей деятельности в торговле

Лондонская фондовая биржа была совместной организацией. Она принадлежала ее членам. Это тоже требовало изменений для осуществления таких амбициозных планов, как слияние с целью образования iX, требовалось разрешить обращение ее акций, тем самым нарушалось единство между членами биржи и правом собственности на биржу

Структура биржи

Но прежде чем более подробно рассмотреть последние изменения, нам надо показать Лондонскую фондовую биржу - такой, какая она есть сегодня - в контексте некоторых фактов и цифр. Во-первых, как и больщинство фондовых бирж, она одновременно является первичным и вторичным рынком. Именно на первичном рынке ценные бумаги могут быть проданы в первый раз инвестиционному сообществу, чтобы собрать средства для бизнеса. На вторичном рынке существующие ценные бумаги могут переходить из рук в руки, покупаться и продаваться между инвесторами. Внутренний рынок ЛФБ также подразделяется на две главные части: рынок для акций компаний, известный как фондовый рынок, или рынок акций (equity marliet), и рынок для облигаций, который известен как рынок бумаг с фиксированным процентом (fixed-interest mari(et) или рынок золотообрезных бумаг (gilt-edged market) (по названию английских государственных облигаций, gilts, которые составляют основную часть его оборота). Однако диапазон ценных бумаг, с которыми приходится иметь дело, значительно шире. Помимо обыкновенных акций английских компаний на Лондонской бирже зарегистрированы и акции иностранных компаний, а также привилегированные акции и более специфические виды бумаг, такие как варранты и покрытые варранты, свободно обращающиеся опционы, которые были частью ЛФБ, но теперь о&ьединены с Liffe (ЛИФФЕ, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов -см. главу 18). В числе инструментов с фиксированной процентной ставкой существуют конвертируемые облигации и прямые облигации с фиксированным доходом, выпускаемые компаниями (они также известны как промышленные облигации или корпоративные обли-ции). Наряду с английскими государственными облигациями на рынке котируются облигации, выпущенные местными органами власти, и некоторые облигации, эмитированные иностранными сударствами. Облигации, которые выпущены на еврорынок, также могут попасть в листинг на ЛФБ.

Общая стоимость акций отечественных компаний, котирующихся на основном рынке в Лондоне, известная как рыночная ка-итализация акционерного капитала, составила на конец 1999 г.

Через одиннадцать лет, в 1997 г., была введена еще одна торговая система для акций крупнейших компаний. Приказы на покупку и продажу могли посылаться прямо в центральный компьютер, который автоматически выполнял совпадающие сделки.

Наконец, ЛФБ серьезно изменила условия членства. Хотя еще существуют независимые брокеры, действующие как агенты для инвесторов, но большинство крупных фирм - членов биржи были приобретены солидными финансовыми институтами, в основном розничными или инвестиционными банками Англии и из-за фаницы. В то же самое время членами ЛФБ стали известные зарубежные финансовые институты, особенно американские инвестиционные банки. Крупнейшие представители этих фуп-пировок сегодня образуют ведущие фирмы по торговле ценными бумагами (securities houses), которые предлагают полный спектр финансовых и инвестиционных услуг, включая поддержание рынка, агентские услуги брокера, организацию и размещение выпуска ценных бумаг, сделки с еврооблигациями, услуги на денежном и валютном рынках и т. д. Отделы корпоративных финансов инвестиционных банков организуют поглощения и защиту от поглощения компаний, дают рекомендации по вопросам построения финансовой структуры компаний. Управляя средствами от имени клиентов (особенно пенсионных фондов), инвестиционные банки проводят большую работу по управлению фондами (fund management). Наконец, более крупные брокеры и компании по работе с ценными бумагами нанимают большое количество инвестиционных аналитиков, которые исслетот экономику финансовые рынки и перспективы отдельных компаний. Исследовательская деятельность представляется главным образом как услуга инвестирующим институтам, обслуживанием деятельности которых на фондовых рынках занимаются инвестиционные банки. Инвестиционные аналитики одновременно являются и первоочередными источниками информации для финансовых журналистов, и вы часто можете найти ссылки на их прогнозы в финансовой прессе.

Современная структура бизнеса членов фондовой биржи порождает некоторые проблемы с терминологией, особенно для финансовых журналистов, которые еще помнят дни Большой реконструкции. Журналисты часто говорят о брокерах и используют их первоначальные названия, даже если сегодня они являются частью более крупной фуппы. Но когда речь идет о крупных концернах, используется термин компании по ценным бумагам (securities houses). Понятие маркетмейкер обычно используется тогда, когда речь идет о специфической функции поддержания позиции по акциям.

Как читать финансовую информацию Глава 6 Акции и фондовая биржа

£1820 млрд. Величина годового оборота акций составила £1385 млрд по английским акциям, а количество сделок (операция на фондовом рынке называется «сделка», какую бы цену вы ни заплатили!) составило 20,1 млн. Обе цифры включают некоторое количество сделок, которые заключались между самими дилерами, а не с публикой. В дополнение к бизнесу, связанному с торговлей обыкновенными акциями. Лондонская фондовая биржа является крупнейшим рынком для торговли международными акциями, используюшим систему электронной котировки под названием SEAQ International. С помошью этой системы можно торговать акциями любой компании, зарегистрированной на фондовой бирже, после соответетвуюшего одобрения ЛФБ. Обший объем торговли здесь в 1999 г. был значительно больше, чем объем торговли отечественными акциями, и составил £2420 млрд.

Для характеристики ЛФБ как первичного рынка приведем следующие данные. В 1999 г. в результате первой продажи акций новых или существующих английских компаний было собрано около £14 млрд, и эта цифра слегка увеличится, если мы прибавим к ней облигации и другие виды ценных бумаг английских компаний. В части облигаций внутренний рынок выглядит небольшим по сравнению с еврорынком или международным рынком (international market). В 1999 г. зарегистрированные на бирже английские компании привлекли свыше £82 млрд за счет продажи евробондов, формально зарегистрированных на рынке Лондона, хотя торговля этими облигациями находится за переделами внутреннего рынка (см. главы 13 и 17).

Как было отмечено ранее. Лондонская фондовая биржа состоит из ряда рынков. Компании, которые зарегистрированы на фондовой бирже, формируют основной рьшок, который является наиболее важным элементом. Понятие «листинг» относится к Соглашению о котировке акций на бирже (Listing Agreement), которое должны подписать компании, выпускающие акции. Это Соглашение определяет порядок их поведения и их отчетность перед акционерами. Хотя ЛФБ традиционно была органом листинга для английских компаний, желающих вывести на рынок свои акции, сегодня ответственность за эту функцию перешла к Управлению финансового надзора (FSA). В конце 1999 г насчитывалось около 2000 отечественных зарегистрированных компаний. В дополнение к этому акции многих иностранных компаний прошли процедуру регистрации на Лондонской бирже, так же как и в стране своего происхождения.

Альтернативный инвестиционный рьшок (Alternative Investment Market, AIM), который фондовая биржа организует в дополнение к основному рынку, предназначен для акций более молодых или

небольших компаний, которые могли бы не пройти процедуру полного листинга. Смысл такой заботы об обеспечении финансовых нужд развивающихся компаний состоит в том, чтобы (поддерживать на низком уровне затраты по сделкам и максидадьно упрощать правила их совершения. Кроме создания особых yjQ-вий для новичков на рынке рынок AIM предназначался дгд р. доставления льгот компаниям, чьи акции ранее попада;1и поД действие биржевого Правила 4.2. Он позволял вести дела на основе совпадающих сделок (matched bargain) (см. глоссарий) с акциями компаний, которые никогда не регистрировались и не котировались. Компании рынка AIM, число которых в конИ 1999 г. составляло 350, а в последующем численность их резКО увеличивалась, не попадали под определение зарегистрированных компаний. Их акции могут быть охарактеризованы как доПУ" щенные к котировке или обращающиеся на рынке.

1 400 ООО

1 200 ООО

1 000 000

800,000

600 000

400 ООО

200 000

25 000

1988 1М9 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Объем сделок- Количество сделок тыс

Л/с б 1 Объемы биржевой торговли акциями английских компаний Вторая половина 1990-х гг бьша временем бума для Лондонской фондовой биржи, атаК* ВДя тех, кто инвестирует в этот рынок Сильно растущие цены акций сопровождались быстро растущим оборотом на рынке как по показателям об-ы;ма хК и по показателям количества сделок Наш график показывает объем торговли i"-ЦИями английских компаний, зарегистрированных на основном рынке, ивкЛ>°-чает некоторый объем торговли между самими членами рынка Источник О/Г" for National Statistics Financial Statistics

Это не первый прорыв фондовой биржи в мир небольц1Их Компаний. В 1980 г. она запустила рынок второго уровня, названный Рьшок незарегистрированных ценных бумаг (Unlisted S-