ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1.Предположим, что вы рассматриваете возможность инвестирования в актив, для которого существует достаточно хороший вторичный рынок. А именно, вы - это Delta Airlines, а актив - Боинг-757, самолет, имеющий широкое применение. Как наличие вторичного рынка в принципе упрощает вашу проблему? Как можно на практике воспользоваться таким упрощением проблемы? Поясните ваш ответ.

2.Фотолаборатории извлекают серебро, используемое в фотопленке, и вновь пускают его в технологический процесс. Stikine River Photo намерена приобрести усовершенствованное оборудование для своей лаборатории у компании Telegraph Creek. Она располагает следующей информацией:

а)оборудование стоит 100 ООО дол.;

б)в конце года оно будет стоить 80 ООО дол.;

в)срок службы оборудования 10 лет, но оно может быть амортизировано за 5 лет по методу равномерного начисления амортизации (см. раздел 6-2);

г)оно будет давать дополнительно 5000 унций серебра в год;

д)серебро продается за 20 дол. за унцию. В течение последних 10 лет цена на серебро ежегодно возрастала на 4,5% в реальном выражении. Серебро продается на активном конкурентном рынке;

е)предельная налоговая ставка для Stikine равна 34%. Имеется в виду налоговое законодательство США;

ж) Затраты на привлечение капитала для компании Stikine составляют 8% в реальном выражении.

Какова чистая приведенная стоимость нового оборудования? Если необходимо, сделайте дополнительные допущения.

3.Существует ли разница для производителя средств производства - продавать оборудование или сдавать его в аренду? Влияет ли это на желание производителя выпускать новую продукцию?

4.Производство сложных кислот является конкурентной отраслью. Большинство предприятий выпускают в год 100 ООО тонн продукции. Производственные издержки составляют 90 центов на тонну, продажная цена равна 1 дол. за тонну. Завод мощностью 100 ООО тонн стоит 100 ООО дол. и имеет неограниченный срок службы. В настоящее время остаточная стоимость завода составляет 60 ООО дол. и ожидается, что она снизится до 57 900 дол. в течение следующих 2 лет.

Корпорация "Флогистон" предполагает инвестировать 100 ООО дол. в завод, на котором применяется новый низкозатратный процесс производства сложных кислот. Мощность этого завода такая же, как и у уже действующих, но производственные издержки составляют 85 центов на тонну По расчетам корпорации "Флогистон", она имеет 2-летнее преимущество перед конкурентами в использовании этого процесса, но не в состоянии сама строить заводы раньше, чем через 2 года. Она также полагает, что спрос в течение следующих 2 лет, вероятно, будет расти медленно и поэтому ее новый завод создаст временный избыток мощностей.

Вы можете сделать допущение, что не существует никаких налогов и что затраты на капитал равны 10%.

а)К концу второго года ожидаемый рост спроса на кислоты потребует строительства нескольких новых заводов, использующих технологию корпорации "Флогистон". Какова вероятная чистая приведенная стоимость каждого из этих заводов?

б)Какова приведенная стоимость каждого из этих заводов?

в)Как это повлияет на цены на сложные кислоты в 3-м году и далее?

г)Можно ли ожидать, что действующий завод выйдет из строя в году 2? Каков был бы ваш ответ, если бы стоимость сырья равнялась 40 ООО или 80 ООО дол.?

Чистая арендная плата80 ООО дол.

Валовая арендная плата, эксплуатационные издержки и налоги на недвижимость - величины, которым свойственна неопределенность, но ожидается, что они будут расти по мере роста инфляции. Однако потребовался бы 1 год и 200 ООО дол., чтобы освободить здание от железнодорожного оборудования и подготовить его для использования под склад. Эти расходы осуществлялись бы равномерно в течение следующего года.

д)Заводы по производству кислот корпорации "Гильдия алхимиков" уже полностью амортизированы. Способны ли они приносить прибыль после года 2?

е)Корпорация "Ацидоз" в прошлом году приобрела новый завод за 100 ООО млн дол. и начисляет износ по 10 ООО млн дол. в год. Должна ли она ликвидировать завод в году 2?

ж) Какова была бы приведенная стоимость рискового предприятия корпорации "Флогистон"?

5.Оперная ассоциация Кембриджа учредила специальный приз, который должен быть разыгран на ее благотворительном балу в декабре 1992 г.: будет разыграно 20 призов по входным билетам, каждый призовой билет дает право его владельцу получить от ассоциации денежный приз 30 декабря 1993 г. Размер приза определяется на основе отношения фондового индекса Standard and Poor, рассчитанного на 30 декабря 1993 г., к индексу на 30 июня 1993 г, умноженного на 100 дол. Таким образом, если 30 июня 1993 г индекс составит 250, а 30 декабря 1993 г - 300, размер приза будет равен 100х(300/250) = 120 дол.

После бала возник черный рынок, на котором продавались призовые билеты. По какой цене будут продаваться билеты 1 января 1993 г? 30 июня 1993 г? Предположим, что годовая безрисковая процентная ставка составляет 10%. Также предположим, что Оперная ассоциация будет платежеспособна в конце 1993 г и действительно выплатит призы по билетам. Если необходимо, сделайте другие допущения.

Была бы другой стоимость билетов, если бы размер приза зависел не от индекса Standard and Poor, а от промышленного индекса Доу-Джонса?

6.Вас просят оценить крупное здание на севере штата Нью-Джерси. Оценка требуется для составления заключения о банкротстве. Известны следующие факты:

а)Заключение требует, чтобы стоимость здания равнялась приведенной стоимости чистых денежных поступлений, которые получила бы железнодорожная компания, если бы освободила здание и продала его, чтобы его можно было использовать с большей пользой не как контору железной дороги, а как склад.

б)Здание было оценено в 1 млн дол. Эта цифра получена на основе последних фактических продажных цен на подобные здания в Нью-Джерси, которые использовались или могли быть использованы под склады.

в)Если сегодня здание сдать в аренду, оно может приносить 80 ООО дол. в год. Этот поток денежных средств получен за вычетом оплаченных эксплуатационных издержек и налогов на недвижимость, которые составляют 50 ООО дол. в год:

Валовая арендная плата180 ООО дол.

Эксплуатационные издержки50 ООО дол.

Налоги на недвижимость50 ООО дол.

Срок службы самолетов 5 лет, и их ликвидационная стоимость 10 ООО дол.

Владельцы самолетов не сами эксплуатируют их, а сдают в аренду авиакомпаниям. Владельцы конкурируют за максимизацию своихдоходов в виде арендной платы, а авиакомпании стремятся минимизировать свои эксплуатационные расходы. Конкуренция также определяет и тарифы на авиаперевозки.

Предположим, что затраты на капитал равны 10%.

а)На каком маршруте будет использоваться каждый самолет и сколько он будет стоить?

б)Какие изменения произойдут в порядке эксплуатации и цене каждого самолета, если количество самолетов типа А увеличится до 10?

в)Что произойдет, если количество самолетов типа А увеличится до 15?

г)Что произойдет, если количество самолетов типа А увеличится до 20? *8. Налоги представляют собой расходы, поэтому изменение налоговых ставок может влиять на потребительские цены, продолжительность проектов и на стоимость сушествующих фирм. Это показано на примере следующей (очень сложной) проблемы. Кроме того, здесь показано, что изменение налогов, которое кажется "благоприятным для бизнеса", не всегда увеличивает стоимость существующих фирм. Действительно, если новые инвестиции не увеличивают потребительский спрос, они могут быть действенными только в случае, если существующее оборудование будет считаться устаревшим.

Производство кислотных удобрений является конкурентным бизнесом. Спрос неуклонно растет, и постоянно открываются новые заводы.

д)Недвижимость будет выставлена на рынке, когда здание будет готово к использованию в качестве склада. Ваш консультант по вопросам недвижимости говорит, что в среднем требуется 1 год, чтобы продать собственность такого типа на рынке. Однако железнодорожная компания могла бы сдать здание в аренду под склад, пока его не продаст.

е)Альтернативные издержки инвестиций в недвижимость составляют в реальном выражении 8%.

ж) Ваш консультант по вопросам недвижимости отмечает, что продажные цены на подобные здания в северном Нью-Джерси снижались в реальном выражении в течение последних 10 лет в среднем на 2% в год.

з)5%-ный комиссионный сбор с продаж был бы уплачен железнодорожной компанией в момент продажи.

и)Железнодорожная компания не платит налог на прибыль. Она должна была бы платить налог на недвижимость.

*7. У системы международных авиалиний имеются маршруты X и Y, на каждом из которых требуется 10 самолетов. Эти маршруты могут обслуживаться самолетами трех типов - А, Б и В. В наличии имеется 5 самолетов типа А, 10 самолетов типа Б и 10 самолетов типа В. Самолеты различаются только величиной эксплуатационных расходов: