назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [ 91 ] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


91

Пессимистичные

Ожидаемые

Оптимистичные

Объем рынка

8 млн

10 млн

12 млн

Рыночная доля

0,004

0,01

0,016

Цена за единицу

3000

3750

4000

Удельные переменные

3500

3000

2750

издержки

Постоянные издержки

50 млн

30 млн

10 млн

Проведите анализ чувствительности. Каковы основные факторы неопределенности в проекте?

2. Компания "Обуем всех" предлагает заменить старую машину по пошиву обуви на более современное оборудование. Новое оборудование стоит 10 млн дол., и компания предполагает продать свою старую машину за 1 млн дол. Привлекательность новой машины в том, что благодаря ее применению ожидается снижение производственных издержек с 8 дол. на пару до 4 дол. Однако, как показано в приведенной ниже таблице, существует некоторая неопределенность относительно и будущего объема продаж, и эксплуатационных характеристик новой машины:

Пессимистичные

Ожидаемые

Оптимистичные

Продажи (млн пар)

Производственные издержки с новой машиной Сдол. на пару)

Срок службы новой машины (годы)

Проведите анализ чувствительности решения о замещении при допущении, что ставка дисконта равна 12%. "Обуем всех" не платит налогов. 3. Проведите анализ чувствительности проекта компании ВНК по производству удобрений из раздела 6-2. Рассмотрите влияние различий в:

а)темпах инфляции;

б)сроках проекта;

в)требуемом оборотном капитале;

г)продажах;

д)операционных издержках;

е)ставке дисконта.

*4. Г-жа Хартия Вольнэсти обнаружила некоторые ошибки в своих данных (см. раздел 10-3). Правильные цифры такие: Цена турбосамолета, год О = 350 ООО дол. Цена поршневого самолета, год О = 180 ООО дол. Цена турбосамолета, год 1 = 300 ООО дол. Цена поршневого самолета, год 1 = 150 ООО дол. Ставка дисконта = 8%.

Постройте "древо решений", показывающее последовательные решения о разработке скважины, которые должна принять компания "Большая нефть". Скважину какой глубины она должна быть готова пробурить?

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1. Ваши сотрудники получили следующие пересмотренные оценки проекта по производству электромобилей:



Постройте новое "древо решений" согласно изменившимся данным. Определите стоимость возможности расширения. Пересчитайте стоимость возможности прекращения бизнеса. Какой самолет следует купить г-же Хартии Вольнэсти?

*5. У Хартии Вольнэсти возникла другая идея. Может быть, сегодня она должна купить поршневой самолет. Затем, если спрос будет высоким в I -й год, она продаст его и купит турбовинтовой самолет.

Измените рисунок 10-8 с учетом такой возможности. Что должна предпринять г-жа Хартия Вольнэсти?

6.Как вы думаете, для какого рода проектов капитальных вложений модель Монте-Карло была бы наиболее полезной? Например, можете ли вы привести некоторые отрасли, для которых этот метод оказался бы наиболее подходящим? Был бы он более полезен для крупномасштабных инвестиций, чем для небольших? Обсудите ваш ответ.

7.Вы владеете неразработанным золотым рудником, стоимость разработки которого составляет 100 ООО дол. Вы предполагаете, что если начнете разработку рудника, то сможете добывать ежегодно по 1000 унций золота в течение 3 лет. На этом все запасы золота будут исчерпаны. В настоящее время цена золота составляет 500 дол. за унцию. Существует одинаковая вероятность того, что ежегодно цена золота либо растет, либо снижается на 50 дол. от уровня цены в начале года. Эксплуатационные издержки составляют 460 дол. на унцию, а ставка дисконта равна 10%.

а)Следует ли вам начать добычу золота сейчас или подождать, надеясь, что цена на золото вырастет?

б)Как бы повлиял на ваше решение тот факт, что вы могли бы без ущерба (но окончательно) прекратить добычу на любом этапе?

8.Прочтите и разберите статью Хэкса и Уига, упомянутую в разделе "Рекомендуемая литература" к данной главе. Всели рекомендации в этой статье согласуются с теорией финансов?

9.Вы рассматриваете перспективы создания новой консалтинговой службы. Существует 60%-ная вероятность, что спрос будет высоким в 1 -й год. Если спрос будет высоким, то существует 80%-ная вероятность, что он таким и останется навсегда. Если спрос будет низким в 1 -й год, есть 60%-ная вероятность, что он будет низким всегда. При высоком спросе прогнозируемые доходы составляют 90 ООО дол. в год; при низком спросе прогнозируемые доходы равны 70 ООО дол. в год. Вы можете прекратить предоставлять услуги в любой момент, но, конечно, в этом случае доходы будут равны нулю. Затраты, помимо связанных с использованием компьютера, прогнозируются в размере 50 ООО дол. в год, вне зависимости от уровня спроса. Эти затраты также могут быть прекращены в любой момент. У вас есть альтернативные возможности осуществления расходов на компьютер. Один возможный вариант - купить микро-ЭВМ. Затраты будут состоять только из первоначальных расходов в размере 200 ООО дол. Срок ее службы равен 10 годам, и она не имеет остаточной стоимости. Альтернативный вариант -арендовать компьютер, когда возникнет необходимость. В этом случае затраты на компьютер составят 40% доходов. Допустим, что решение по поводу компьютера нельзя пересмотреть (т. е. если вы купили компьютер, то вы не можете его продать; если вы не купили компьютер сегодня, то не сможете купить его потом).

Вы не платите никаких налогов, а альтернативные издержки капиталовложений составляют 10%. Постройте "древо решений", иллюстрирующее эти варианты. Что лучше - купить компьютер или арендовать?

Четко сформулируйте любые дополнительные допущения, которые вам потребуется сделать.



Откуда берется положительная чистая приведенная стоимость

Почему студент программы Магистратура делового администрирования, узнавший о методе дисконтированного потока денежных средств, похож на малыша с молотком? Ответ: потому, что для малыша с молотком любая вешь кажется гвоздем.

По нашему мнению, не следует увлекаться арифметическими расчетами дисконтированных потоков и в силу этого игнорировать прогнозы, которые служат основой любого инвестиционного решения. Менеджеров высшего звена постоянно донимают требованиями о выделении средств на долгосрочные вложения. Все эти требования сопровождаются подробными оценками дисконтированных потоков денежных средств, показывающими, что проекты имеют положительные значения чистой приведенной стоимости. Каким же образом менеджеры могли бы удостовериться в том, что положительные чистые приведенные стоимости проектов - это действительно реальный факт, а не результат ошибок в прогнозах? Мы полагаем, что им следует для этого проводить кое-какие исследования возможных источников экономической прибыли.

В первом разделе данной главы рассматриваются некоторые распространенные ошибки, допускаемые при планировании долгосрочных вложений, особенно стремление использовать метод дисконтированных потоков денежных средств, когда уже известна рыночная стоимость и нет необходимости проводить расчеты, связанные с дисконтированием. Второй раздел посвящен э/со-номическим рентам, которые лежат в основе всех инвестиций с положительными чистыми приведенными стоимостями. В третьем разделе разбирается конкретный пример, описывающий, как "Марвин и компания" - производитель пузырьковых бластеров, провела анализ выпуска этого совершенно нового продукта.

П-1. ПЕРВОЕ ЗНАКОМСТВО С РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ

Предположим, что вы уговорили всех организаторов вашего проекта сделать честные прогнозы. Хотя все эти прогнозы беспристрастны, в них все же, вероятно, встречаются погрешности - одни положительные, другие отрицательные. Средняя погрешность будет равна нулю, однако это малоутешительно, поскольку вы хотите выявить только действительно сверхприбыльные проекты.

Еще одна загадка. Проекты предлагаются, потому что имеют положительные чистые приведенные стоимости, или же они имеют положительные чистые приведенные стоимости, потому что предлагаются? Призов за правильный ответ не предвидится.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [ 91 ] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]