назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [ 60 ] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


60

ТАБЛИЦА 7-5

Акции

Ожидаемая доходность акции,если рыночная доходность равна -10%

Ожидаемая доходность акции, если рыночная доходность равна +10%

+ 15

+ 15

+ 10

г) Стандартное отклонение плохо диверсифицированного портфеля равно 20%. Что вы можете сказать о его бете?

6.Портфель содержит в равных долях 10 акций. Бета пяти из них равна 1,2, бета остальных пяти - 1,4. Какова бета портфеля в целом?

а)1,3;

б)больше, чем 1,3, поскольку портфель не полностью диверсифицирован;

в)меньше, чем 1,3, поскольку диверсификация уменьшает бету

7.В течение последних 5 лет цены на акции компании "Величайшая рыба Америки" (ВРАки) изменялись следующим образом:

Годы

Изменение цены (в %)

+ 15

Вычислите дисперсию и стандартное отклонение доходности акций компании ВРАки.

В какой из следующих ситуаций вы добьетесь большего снижения риска, размещая инвестиции в два вида акций?

а)Две полностью коррелированных акции.

б)Корреляция отсутствует.

в)Имеется умеренная отрицательная корреляция.

г)Корреляция полностью отрицательная.

Чтобы вычислить дисперсию портфеля из трех акций, необходимо заполнить 9 блоков.

Используйте те же обозначения, что и в данной главе; например, х, = доля инвестиций в акции 1, <7,2= ковариация между акциями 1 и 2. Теперь заполните девять блоков.

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ 1.

Компаний, имеющих отрицательную бету, в реальности очень немного, если вообще таковые есть. Но предположим, что нашлась одна компания с бетой, равной - 0,25.

а) Какого изменения цены на ее акции вы бы ожидали, если бы рынок в целом вырос на 5% ? А если бы он сократился на 5% ?



Boeing СШсоф

Kodak

Georgia Pacific

McDonnell Douglas

Polaroid

Thermo Electron

Стандартное отклонение (в%)

Boeing 1

0,65

0,45

0,34

0,64

0,40

0,42

С111соф

0,46

0,48

0,42

0,58

0,31

Kodak

0,50

0,50

0,41

0,23

Georgia Pacific

0,50

0,42

0,40

McDonnell Douglas

0,21

0,37

Polaroid

0,33

Thermo Electron

б) Вы инвестировали I млн дол. в хорошо диверсифицированный портфель акций. В настоящее время вы получили еще 20 ООО дол. в наследство. Какое из следующих действий обеспечит вам наиболее надежный доход от вашего портфеля?

(1)Инвестирование 20 ООО дол. в казначейские векселя (их3 = О).

(2)Инвестирование 20 ООО дол. в акции с 3 = 1.

(3)Инвестирование 20 ООО дол. в акции с бетой, равной -0,25. Поясните ваш ответ.

2. Акции компании Lonesome Gulch Mines имеют стандартное отклонение 42% в год и бету -ьО,10. Стандартное отклонение акций Amalgamated Copper - 31 % в год, бета - +0,66. Объясните, почему Lonesome Gulch более надежна для вложений диверсифицированного инвестора.

*3. В таблице 7-6 представлены стандартные отклонения и коэффициенты корреляции для 7 акций. Вычислите дисперсию портфеля, состоящего на 40% из инвестиций в С111соф, на 40% из инвестиций в McDonnell Douglas и на 20% в Thermo Electron.

*4. Используя данные из 3 вопроса, вычислите вклад акций каждой компании в дисперсию всего портфеля. Какова бета каждой акции относительно портфеля из трех акций?

*5. Ваша эксцентричная тетя Клавдия оставила вам в наследство акции компании Boeing на 50 ООО дол. и 50 ООО дол. наличными. К сожалению, она потребовала не продавать акции в течение одного года, а все деньги вложить в один из видов акций из таблицы 7-6. Какой портфель был бы наиболее надежным при выполнении этих условий?

6.а) Назовите 4 обыкновенные акции с самым большим стандартным откло-

нением и 4 с самым маленьким стандартным отклонением. б) Назовите 4 пары ценных бумаг, тесно связанных друг с другом, и 4 пары относительно независимых ценных бумаг

7."Бывает риск повышения и риск падения. Стандартное отклонение для них одинаково". Как вы считаете, прав ли тот, кто это утверждает?

8.Прокомментируйте следующие высказывания:

а)"Риск и изменчивость - это не одно и то же. Если я знаю, что цена акции будет колебаться между 10 и 20 дол., я могу самостоятельно составить пакет".

б)"Существуют всевозможные виды риска помимо риска, измеряемого бетой. Есть риск уменьшения спроса, есть риск смерти лучшего менед-

ТАБЛИЦА 7-6

Значения стандартного отклонения и коэффициента корреляции для подборки из семи видов акций

Коэффициенты корреляции



Kodak

Ск1соф

Бета

0,99

1,25

Годовое стандартное отклонение доходности

Предположим, что стандартное отклонение рыночной доходности равно

а)Коэффициент корреляции между доходностью акций Kodak и доходностью акций СШсоф составляет 0,46. Каково стандартное отклонение портфеля, состоящего из одинакового количества акций обеих компаний?

б)Каково стандартное отклонение для портфеля, состоящего на /з из акций Kodak, на Д из акций СШсоф и на Д из казначейских векселей?

в)Каково стандартное отклонение портфеля, в котором в равной пропорции представлены акции компаний Kodak и СШсоф и который финансируется на 50% за счет маржи (гарантийного взноса), т е. инвестор вкладывает только 50% своих средств, а остальную сумму заимствует у брокера?

г)Каково приблизительно стандартное отклонение, если портфель состоит из 100 акций типа Kodak с бетой 0,99? Из 100 акций типа Си1соф? (Подсказка: чтобы ответить на вопрос г), не требуется ничего, кроме простой арифметики.)

*10. Вы предполагаете 40%-ную вероятность того, что цена акции А снизится на 10%, и 60%-ную вероятность, что цена вырастет на 20%. Соответственно есть 30%-ная вероятность, что цена акции Б снизится на 10%, и 70%-ная вероятность, что цена поднимется на 20%. Коэффициент корреляции между двумя акциями равен 0,7. Вычислите ожидаемую доходность, дисперсию и стандартное отклонение для каждой акции. Затем найдите ковариацию между этими значениями доходности.

*11. Некто инвестирует 60% своих средств в акции И и остальные средства в акции К. Стандартное отклонение доходности акций И равно 10%, а акций К - 20%. Вычислите дисперсию доходности портфеля при следующих допущениях:

а)коэффициент корреляции между значениями доходности равен 1,0;

б)корреляция составляет 0,5;

в)коэффициент корреляции равен 0.

*12. а) Сколько значений дисперсий и ковариации вам потребуется вычислить, чтобы определить риск, присущий портфелю из 100 акций?

б)Предположим, что все акции имеют стандартное отклонение, равное 30%, а коэффициент корреляции между ними равен 0,4. Каково стандартное отклонение доходности портфеля, в котором равными долями представлены 50 акций?

в)Каково стандартное отклонение полностью диверсифицированного портфеля, состоящего из таких акций?

*13. Предположим, что стандартное отклонение доходности типичной акции составляет примерно 40% в год. Коэффициент корреляции между доходностью по каждой паре акций равен 0,3. Вычислите дисперсию и стандартное отклонение доходности портфеля с равными инвестициями в два вида акций, три вида акций и так далее до 10.

жера моего предприятия, есть риск роста цен на сталь. Все это следует принимать во внимание".

в)"Риск для меня - это возможность потерь".

г)"Те, кто полагает, что риск измеряется бетой, делают крупную ставку на неизменность беты".

*9. Имеются некоторые исторические данные, характеризующие риск, присущий акциям компаний Kodak и СШсоф:

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [ 60 ] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]