назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [ 345 ] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


345

NPV = -2590+-

o,n-g

., значит,

10. PV=

= 0,035, или 3,5%

= 40 дол.

0,14-0,04

11.PV 502 дол., при / = 1, 2, .....9 и при ставке 13%= 502 X 5,132 = 2576. Будущая стоимость = 2576 X (1,13) = 7738 дол.

12.а) Допустим, S, - заработная плата в году /,

тогда:

руЛ f 20 000(1,05)-

tr(l,08)(1,08)

20 000/1,05 19 048 ы (1,08/1,05) П(1,029)

= 19 048

0,029 0,029(1,029)°

= 378 222

б)PV(заработной платы) х 0,5 = 18 911 Будущая стоимость = 18 911 х (1,08) = = 190 295

в)Ежегодные выплаты = первоначальная стоимость/коэффициент аннуитета; коэффициент аннуитета для 20лет при ставке 8% = 9,818;

ежегодные выплаты = 190 295 / 9,818 = = 19 382.

Пеоиол Коэффициент Денежный Приведенная дисконтирования поток стоимость

-400 ООО

-400 ООО

0,893

+ 100 ООО

+ 89 300

0,797

+200 ООО

+ 159 400

0,712

+300 ООО

+213 600

Итого = NPV

= 62 300 дол.

14. а) РК= 1/0,10= 10 дол.

б) РУ= ......,7= ---Здол.

0,10(1,10)

в) РУ= 10-5 = 5дол.

с 10 000

r-g~ 0,10-0.5

= 200 ООО дол.

15. а) Из таблицы 1 Приложения следует: 1/(1,05) = 0,784. Таким образом, вам нужно отложить 10 ООО X 0,784 = 7840 дол.

б)Из таблицы 3 Приложения: приведенная стоимость 1 дол. в годдля 6 лет при ставке 8% равна 4,623 дол. Поэтому вам нужно отложить 12 ООО X 4,623 = 55 476 дол.

в)Из таблицы 2 Приложения: 1,08*= = 1,587. Поэтому в конце года 6 вы имели бы 1,587 х X (60 476 - 55 476) = 7935 дол.

г)Из таблицы 2 Приложения: 1 дол. выраста-

ет до 1,762 дол. к году 5 при ежегодном начислении сложного процента по ставке 12%. Из таблицы 4 Приложения: 1 дол. вырастает до 1,762 дол., к концу года 5 при непрерывном начислении сложного процента по ставке, приблизительно равной 11,4%.

Diasa 4

1. =4 = 981,48

PV,=

1060 1,08 60 1060 1,08 "1,08

= 964,33

2. Увеличившаяся доходность оказала наибольшее влияние на долгосрочные облигации.

1060

PV.=-

1,10

= 963,64

PV,=

60 1060

1,10 1,10

= 930,58

t/1,10 1.10"

3.Р„=1 = ,09,09дол.

4.,- = - = 0,125

5. Л=-

0,08-0,05

= 333,33 дол.

0,08

+ РКеО = 333,ЗЗдол.;

тогда PVGO = 145,83 дол.

7.б) и в); а) не учитывает затраты на инвестирование, необходимые для получения прибылей.

8.Если приведенная стоимость перспектив роста {PVGO) равна нулю.

Diaea 5

1. Альтернативные издержки - это ожидаемая норма доходности, которую могут получить инвесторы при данном уровне риска.



2.а) А~3 года, Б - 2 года, В - 3 года б) Б

в; А. Б и В

г; Б и В (NPVs = 3378 дол., NPVg = 2405 дол.).

д)Неверно

е)Верно

3.- = 0,25, или 25% 4000

4.а) Верно

б) Неверно

5.в) 15 750 дол.; 4250 дол.; О дол. б) 100%

6.а) (1) Оба (внутренняя норма доходности

выше, чем альтернативные издержки); (2) Приростные потоки для проекта Б: -2000, +1100, +1210. Внутренняя норма доходности этих приростных потоков 10%. Поскольку это больше альтернативных издержек, дополнительные инвестиции в проект А выгодны. б) NPV приростных потоков = 690 - 657 = = 33 дол.

7.а; А - 2000/1600 = 1,25; Б- 2400/2100 = 1,14 6) (1) Оба; (2) Приростные потоки дпя Б;

- 500, +240, +288. Коэффициент рентабельности для приростных потоков 400/ 500 = 0,8. Поэтому принимайте проект А.

8.В (если оба проекта имеют NPV= О при одинаковой дисконтной ставке, проект с более поздними денежными потоками должен иметь более высокую чистую приведенную стоимость, если мы используем более низкую ставку дисконта).

9.Нет (вы реально "берете в долг" по ставке процента выше альтернативных издержек).

Гпава 6

1.а), б), г), ж) и з)

2.Реальный денежный поток = 100 000/1,1 = = 90 909

Реальная ставка дисконта = (1,15/1,1 ) - 1 = = 0,0455

90,909

РУ = -

1,0455

= 86 953, не хватает 4 франка

из-за округления.

3.а) NPV= 100 ООО дол.; NPV,= 180 ОООдол.

б)равномерный поток денежных средств для А = 100 000/1,736 = 57 604 дол., равномерный поток денежных средств для Б = 180 000/2,487 = 72 376 дол.

4.Заменить в конце 5-го года (80 ООО дол. > 72 376 дол.)

5.1,2, 4 и 6.

6.Мягкое нормирование означает временные Офаничения на капитал, наложенные менеджерами в целях финансового контроля. Это не означает, что нельзя получить дополнительное финансирование, если это понадобится. Фирмы, испытываюшие жесткое нор-

мирование, не могут получать финансовые ресурсы на рынках капиталов.

Diaea?

1.а) Около 12%

б)8-9%

в)0-1%

г)Около 21 % (меньше в последние годы)

д)Меньше (диверсификация уменьшает риск)

2."стандартным отклонением", "коррелируют", "меньше", "индивидуальным риском", "рыночным".

3.а) Неверно

б)Верно

в)Верно

г)Верно

д)Неверно

4.А; 1,0; Б; 2,0; В: 1,5; Г: 0;Д;-1,0

5.а) 26%

б)ноль

в)0,75%

г)Меньше 1,0 (риск портфеля такой же, как и рыночный, но часть этого риска является индивидуальным риском).

6.1,3 (диверсификация не влияет на рыночный риск).

7.а=330; а=18,2%

8.г) 9

Diasa 8

1.а) График на рисунке 8-14; диверсификация

уменьшает риск (т е. риск комбинации портфелей А и Б будет меньше, чем средняя из рисков А и Б по отдельности).

б)Линия АБ на рисунке 8-13.

в)см. рисунок 1.

2.а) Портфель А (более высокая ожидаемая до-

ходность, риск такой же).

б)Нельзя сказать (зависит от отношения инвестора к риску).

в)Портфель Е (более низкий риск, ожидаемая доходность такая же).

3.а), б)

4.а) см. рисунок 2.

б)А, Г, Ж

г)15%, портфель В

д)Инвестируйте 25/32 своих денег в портфель Е и дайте в долг 7/32 денег под 12%; Ожидаемая доходность =

= 7/32 X 12+ 25/32 X 18 = 16,7% Стандартное отклонение = = 7/32 X О + 25/32 х 32 = 25 %



РИСУНОК!

iji.ina 8. Контрольный вопрос 1 в)

Если вы можете брать взаймы без ограничений, вы сможете достичь такой высокой ожидаемой доходности, какой пожелаете, с соответствующим риском, конечно.

5.а) Верно

б)Неверно (они обеспечивают двойную премию за риск)

в)Неверно

6.а) 12,4%

б)14,1% (Tandem Computer)

в)8,0% (Exxon)

г)более низкую (11,3 против 11,9)

д)более высокую (9,0 против 8,6)

7.б)

15 -

12 -10

«Б «А

«г

« «Ж

РК€УН0К2

Г гва 8 Ксчтрольный вопрос 4 а)

Шва 9

1.Это приведет к чрезмерному инвестированию в рискованные проекты и игнорированию ценных безрисковых проектов.

2.Допустим, г.= 7%.

r = r+/8(,;+r;=7+ 2,0 (8) = 23%.

ЛТК = -100 ООО+- =+21 950. 1,23

3.БЕТА = измеритель рыночного риска. При

среднем риске бета = 1,0 АЛЬФА = среднее изменение цены на акцию при нулевой рыночной доходности. = отнощение рыночного риска к совокупному риску акций, т е. часть дисперсии доходности акций, относящаяся к рыночному риску

ОСТАТОЧНОЕ СТАНДАРТНОЕ ОТКЛОНЕНИЕ = уникальный риск акций, измеряемый как стандартное отклонение

СТАНДАРТНАЯ ПОГРЕШНОСТЬ БЕТЫ = = измеритель возможного интервала ошибки при расчете беты

СТАНДАРТНАЯ ПОГРЕШНОСТЬ АЛЬФЫ = измеритель возможного интервала ошибки при расчете альфы

СКОРРЕКТИРОВАННАЯ БЕТА = оценка беты, скорректированная с учетом того, что высокие расчетные значения бета обычно завышают истинную величину бета, а низкие расчетные значения бета обычно ее занижают

КОЛИЧЕСТВО НАБЛЮДЕНИЙ = количество значений месячной доходности, использованных для оценки показателей бета и альфа

4./3 „.„. = Ох 0,40+ 0,5 x0,60 = 0,30

г= 10 + 0,30 (20- 10) = 13%

5.о) r = r,+ /3(r„-r) = 8 +1,5х 10 = 23% б)

долг

активов Рд(

собственного капитала

{долг + собственный капитал собственный капитал

, долг + собственный капитал, 4 . , 6

= 0х

+ 1,5х-=0,9 4+6

е) /> + /8, „=(г„-г,) = 8+0,9х10 = 17%

г) г= 17%

А>+/3(/;-А>) = 8 + 1,2х10 = 20%

Ожидаемый денежный поток - это средняя из денежных потоков от пустой скважины и денежных потоков от производительной скважины. Возможность того, что скважина окажется пустой, должна влиять на ставку дисконта только в том случае, если увеличивается рыночный риск проекта.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [ 345 ] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]