Гпава 18.
18-1
18-2.
18-3.
18-4.
18-5.
18-6.
Гпава 19.
19-1.
19-2.
19-3.
19-4.
19-5.
Как много займов следует брать фирме?455
Корпоративные налоги4S6
Как налоговая защита увеличивает стоимость капитапа акционеров? • Изменение структуры капитала фирмы Merck • ММ и налоги Налоги на прибыль корпораций и доходы физических лиц460
Политика управления задолженностью до и после реформы налоговой системы
•"Долг и налоги "Мертона Миллера • Модель Миллера после Закона о реформе налоговой системы 1986 г. • Возможна ли компромиссная теория ? Издержки финансовых затруднений469 Издержки банкрожтва • Реальные издержки банкротства * Прямые издержки банкротства в сравнении с косвенными • Финансовые трудности без банкротства • Перенос риска: иа первая • Отказ от вложения акционерного капитала: игра вторая • И наконец, вкратце, еще три игры • Какова цена этих игр
•Издержки 4яшансовых трудностей различны при разных типах активов Объяснение выбора политики финансирования482 ТЬория иерархии
Выбор фирмой коэффициента "долг-собственный капитал"485
Контрольный лист • Перспективное планирование
Резюме487
Рекомендуемая литература489
Контрольные вопросы490
Вопросы и задания492
Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию497
Метод скорректированной приведенной стоимости498
Базовая чистая приведенная стоимость * Расходы на эмиссию • Увеличение кредитоемкости фирмы • Стоимость налоговой защиты по процентным платежам • Обзор метода скорректированной приведенной стоимости Скорректированная ставка дисконта - альтернатива скорректированной приведенной стоимости501
Пример: геотермальный проект • Общее определение скорректированных затрат на капитал • Что происходит, когда будущие размеры долга неизвестны • Насколько полезны формулы скорректированных затрат на капитал ? Формула средневзвешенных затрат на капитал506
Применение учебной формулы к геотермальному проекту • Использование учебной формулы • Применение формулы к окелезнодорожным компаниям • Замечание о показателе бета активов и средневзвешенных затратах на капитал • Ошибки при использовании формулы средневзвешенных затрат на капитал Дисконтирование надежного номинального потока денежных средств 512 Общее правило • Еще несколько примеров • Скорректированная ставка дисконта для эквивалентных долгу потоков денежных средств Резюме516
Рекомендуемая литература519
Контрольные вопросы519
Вопросы и задания520
ЧАСТЬ VI. ОПЦИОНЫ
Гпава 20. Обязательства корпораций и оценка стоимости опционов527
20-1. "Коллы", "путы" и акции529
Продажа "колдов", "путов"иакций 20-2. Различные комбинации "коллов", "путов" и акций532
Различие меокду надежными и рисковыми облигациями • Выявление опциона
20-3. 20-4.
20-5.
Diaea 21.
21-1.
21-2.
21-3.
21-4.
21-5.
Diaea 22.
22-1.
22-2.
22-3. 22-4. 22-5.
Что определяет стоимость опциона?539
Модель оценки стоимости опционов543
Почему принцип дисконтированного денежного потока не подходит для оценки опционов * Создание эквивалентов опциона из обыкновенньрс акций и займов • Метод нейтрального отношения к риску * Оценка стоимости опционов со сроком более одного периода • Использование формулы Блэка-Шольца Резюме548
Рекомендуемая литература549
Контрольные вопросы549
Вопросы и задания551
Применение теории оценки опционов557
Ценность возможностей последующего инвестирования557
Реальные опционы и ценность управления
Опцион на отказ от проекта560
Оценка стоимости опциона "пут" на отказ: пример • Что произойдет с опционом г-жи Хартии Вольнэсти при более чем двух возможных исходах • Стоимость опциона через б месяцев • Стоимость опциона на сегодня • Общий биномиальный метод
Опцион на выбор времени568
Пример временндго опциона • Оценка стоимости опциона на маринованную селедку • Оценка стоимости опциона и "древо решений "
Контрольный лист573
"Американский колл"-без дивидендов • "Европейский пут " - без дивидендов • "Американский пут "-без дивидендов • "Европейский колл " на акции с дивидендами • "Американский колл "на акции с дивидендами Резюме577
Рекомендуемая литература578
Контрольные вопросы579
Вопросы и задания580
Варранты и конвертируемые ценные бумаги585
Что такое варрант?585
Оценка стоимости варрантов • Два осложняющих фактора: дивиденды и разводнение • Пример: оценка стоимости варрантов компании "Универсальный клей " • Как влияет разводнение на стоимость варрантов компании "Универсальный клей " • Варранты на облигации
Что такое конвертируемая облигация?592
Оценка стоимости конвщ>тируемых облигаций • Вернемся к разводнению и дивидендам * Форсирование конверсии
Различие между варрантами и конвертируемыми облигациями598
Почему компании выпускают варранты и конвертируемые облигации? 599 Резюме601
Рекомендуемая литература602
Контрольные вопросы603
Вопросы и задания604
ЧАСТЬ VII. ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
Diaea 23. Оценка рисковых долговых обязательств611
23 -1. Классическая теория процента612
Реальные процентные ставки • Инфляция и процентные ставки 23-2. Временная структура и доходность к погашению616
Доходность к погашению • Проблемы, связанные с доходностью к погашению •
Оценка временндй структуры • Определение цен на облигации с различными сроками погашения
23-3. Объяснение временнбй структуры624
Проблема г-жи Долгой • Проблема г-на Короткого • Гипотеза ожиданий • Теория предпочтения ликвидности • Учитывая инфляцию • Сравнение теорий временндй структуры • Некоторые новые теории временндй структуры
23-4. Учет риска невыполнения обязательств634
Рейтинг облигаций • "Мусорные " облигации • Оценка опционов и рисковые долговые обязательства • Оценка правительственных кредитных гарантий
23-5. Резюме642
Рекомендуемая литература644
Контрольные вопросы645
Вопросы и задания647
DiaBa 24. Различные виды заемного капитала651
24-1. Национальные облигации, иностранные облигации, еврооблигации 652 24-2. Контракт на выпуск облигационного займа653
Соглашение, или трастовый договор • Условия облигационного займа • Именные облигации и облигации на предьявителя 24-3. Обеспеченность и приоритетность656
24-4. Условия погашения657
Фонды погашения • Положения о досрочном выкупе • Облигации с правом продления и с правом досрочной продажи 24-5. Ограничительные оговорки660
Изменения в ограничительных оговорках • Позитивные оговорки 24-6. Новшества на рынке облигаций664
Причины новшеств • Выгоды от нововведений • Новшества, выдержавшие испытание временем
24-7. Проектное финансирование669
Пример из нефтяной отрасли • Кто использует проектное финансирование? • Проектное финансирование-некоторые обилие особенности • Преимущества проектного финансирования
24-8. Резюме673
ПРИЛОЖЕНИЕ: Извлечения из проспекта эмиссии облигаций674
Рекомендуемая литература682
Контрольные вопросы682
Вопросы и задания683
Гпава 25. Хеджирование финансового риска687
25-1 Техника хеджирования690
Как инструменты хеджирования позволяют разделять ваши ставки
25-2. Продолжительность и изменчивость693
Пример и некоторые тонкости
25-3. Хеджирование с помощью фьючерсов696
Товарные и финансовые фьючерсы • Механизм заключения фьючерсных сделок
• Цены "спот" и фьючерсные цены-финансовые фьючерсы "Цены "спот"и
фьючерсные цены - товары • Процедура фьючерсного хеджирования
25-4. Форвардные контракты701
"Кустарные "форвардные контракты
25-5. Свопы703
25-6. Хеджирование с помощью опционов705
25-7. Резюме706
Рекомендуемая литература707