назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [ 288 ] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


288

Что происходит, Запрет на выплату процентов по депозитам до востребования ослабевает когда деньги США приближается к другим странам, в которых на текущие счета корпора-приносятпроценты платятся обычным образом". Но даже там, где текущие счета,

процент?приносящие проценты, получили широкое распространение, фирмы и част-

ные лица тем не менее стоят перед выбором между ликвидностью и упущенными процентами, поскольку текущие счета имеют более низкую ставку процента, чем прямые инвестиции в ценные бумаги. (В противном случае банк теряет деньги; и в длительной перспективе они не могут предлагать услуги, которые ведут к потере денег) Таким образом, чем меньше денег вы держите на текущем счете, тем больше процентов вы зарабатываете. Кроме того, небольшие остатки на текущих счетах означают частые продажи или покупки ценных бумаг, а следовательно, частые операционные издержки. А это - та же проблема, с которой мы начали главу

31-4. РЕЗЮМЕ

Денежные средства ликвидны, но не приносят процентов. Ценные бумаги приносят проценты, но вы не можете использовать их для покупки вещей. Финансовый менеджер стремится к тому, чтобы денежные средства в его распоряжении не превышали точку где предельные затраты на ликвидность равны процентам, которые можно получить на ценные бумаги.

Денежные средства - это лишь один из видов сырья, которое вам необходимо для ведения бизнеса. Очень дорого держать капитал связанным, в виде больших запасов "сырья", тогда как он мог бы приносить проценты. Почему вообще вы держите запасы? Почему не заказываете их лишь тогда, когда вам это необходимо? Потому что постоянно делать маленькие заказы дорого. Вы должны найти баланс между хранением слишком больших запасов денежных средств (теряя проценты на эти деньги) и слишком частым обновлением слишком мелких запасов (неся дополнительные административные затраты). Если ставка процента высока, вы стремитесь держать относительно небольшие запасы денежных средств. Если ваши потребности в денежных средствах варьируют и административные затраты велики, вы стремитесь держать относительно крупные запасы.

Если ценные бумаги нелегко продать, у вас есть альтернатива: получить заем для покрытия дефицита денежных средств. И опять вы стоите перед выбором. С одной стороны, банки берут высокую ставку процента за кредит, и вы стремитесь держать достаточно большие ликвидные резервы, чтобы не было необходимости занимать деньги. С другой стороны, держа большие ликвидные остатки, вы не получаете максимального дохода на ваши денежные средства.

Денежные средства, отраженные в бухгалтерских книгах компании, не равны имеющемуся в распоряжении остатку на вашем счете в банке. Разница -

" В этих странах услуги банков почти всегда оплачиваются прямо, а не косвенно, путем компенсационных остатков.

Депозиты, предназначенные для оплаты услуг банка, называются компенсационными остатками. Существует устойчивая тенденция к прямой оплате банковских услуг вместо компенсационных остатков. Но некоторые банки все еще требуют их в обмен на кредитную линию. В некоторых случаях вы вправе потребовать их. Предположим, у вас есть иные причины иметь оборотный остаток в определенном банке, скажем, для поддержки местных операций. Эти деньги могут также служить компенсационным остатком. Другими словами, иногда более эффективно держать деньги в банке и производить доходные кредиты, чем оплачивать частые операции по купле-продаже ценных бумаг, приносящих проценты.



это чистый остатокденежных средств в пути. Если вы выписали большое количество чеков, ждуших обработки, доступный вам остаток будет больше, чем остаток в соответствии с бухгалтерскими книгами. Если вы только представили к оплате большое количество чеков, по которым банком еще не были получены деньги, доступный вам остаток будет меньше. Если вы можете спрогнозировать, сколько времени займет обработка чеков, вы, вероятно, сможете играть остатком денежных средств в пути и достичь меньшего остатка денежных средств.

Вы также мож&т&управлять денежными средствами в пути, ускоряя получение денег и замедляя платежи. Один из способов ускорения получения денег - концентрация банковских операций. Покупатели осуществляют платежи в региональный офис, который затем оплачивает чеки через счет в местном банке. Дополнительные средства переводятся с местного счета в концентрирующий банк. Альтернативным методом являются банковские операции через местные почтовые ящики, куда покупатели посылают свои платежи. Местный банк регулярно обрабатывает накопившиеся в ящике чеки. Концентрация банковских операций и банковские операции через местные почтовые ящики уменьшают время на отправку по почте и время на обработку чеков.

Банки предоставляют различные услуги. Они обрабатывают чеки, управляют местными почтовыми ящиками, дают консультации, рекомендации и т д. Фирмы или напрямую платят деньги за эти услуги, или держат некоторый остаток денежных средств на беспроцентном счете в банке.

Во многих случаях вы будете стремиться держать несколько большие остатки, чем вам необходимо для оплаты реальных банковских услуг, поскольку банк может быть ценным источником идей и деловых контактов, а также источником краткосрочных ссуд. Размещение свободных денежных средств в вашем банке может быть неявной компенсацией за готовность банка предоставить вам кредит, когда это необходимо. Большой остаток денежных средств, следовательно, может быть хорошей страховкой на "черный день".

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Бомол, Миллер и Орр были пионерами в использовании моделей запасов в управлении денежными средствами.

W.J. Baumol. The Transaction Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach Quarterly Journal of Economics. 66: 545-566. November 1952. M.H. Miller and D. Orr. A Model of the Demand for Money by Firms Quarterly Journal of Economics. 80: 413-435. August 1966.

Маллинз и Гомонофф сделали обзор ряда испытаний моделей запасов применительно к управлению денежными средствами.

D. Mullins and R. Homonqff. Applications of Inventory Cash Management Models

S.C. Myers (ed.) Modern Developments in Financial Management. Frederic

A. Praeger, Inc., New York, 1976.

Следующие три статьи анализируют структуру банковских операций с местными почтовыми ящиками и концентрацию банковских операций. Четвертая статья, Бернелла Стоуна, дает обзор управления банковскими операциями и денежными средствами.

А. Kraus, С. Janssen, and А. McAdams. The Lock-Box Location Problem

Journal of Bank Research. 1: 50-58. Autumn 1970. G. Cornuejols, M.L. Fisher, and G.L. Nemhauser. Location of Bank Accounts to Optimize Float: An Analytic Study of Exact and Approximate Algorithms Management Science. 23: 789-810. April 1977. S.F. Maier and J.H. Van der Weide. What Lock-Box and Disbursement Models Really Do Journal of Finance. 37: 361-371. May 1983.



В.К. Stone. The Design of a Companys Banking System Journal of Finance. 37: 373-385. May 1983.

Journal of Cash Management - издание Национальной ассоциации по корпоративному управлению денежными средствами - содержит последние разработки по этим проблемам:

J.G. Kallberg, K.L. Parkinson, and J.R. Ochs(ed.). Essentials of Cash Management.

National Софога1е Cash Management Association, Newtown, CT, 1989. N.C. Hill and W.L. Sartoris. Short-Term Financial Management. Macmillian Publishing Company New York, 1988. J. Van der Weide and S.F. Mater Managing Corporate Liquidity: An Introduction to Working Capital Management. John Wiley & Sons, Inc., New York, 1985.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1.в книжном магазине "Книги для всех" вырос спрос на книгу "Принципы корпоративных финансов ". Теперь ежегодно можно будет продавать по 200 книг К сожалению, затраты на хранение запасов увеличились до 2 дол. на книгу в год, тогда как затраты на заказ остались постоянными - 2 дол. за заказ.

а)Каковы предельные затраты на хранение (для возросшего количества единиц в заказе)?

б)В какой точке предельные затраты на хранение равны предельному снижению затрат на заказ?

в)Какое количество заказов в год должен делать магазин?

г)Какова оптимальная средняя величина запасов?

2.Магазин "Книги для всех" использует денежные средства стабильно по 20 ООО дол. в год. Процентная ставка - 2%, а затраты на каждую продажу ценных бумаг - 2 дол.

а)Каковы предельные затраты на хранение денежных средств (для увеличения на 1 дол. размера заказа)?

б)В какой точке предельные затраты на хранение денежных средств равны предельному снижению затрат на заказ?

в)Сколько раз в год магазин должен продавать ценные бумаги?

г)Какова средняя величина остатка денежных средств?

3.Согласно модели Миллера и Орра, остаток денежных средств фирмы может колебаться в определенных пределах.

а)Какие три фактора определяют разрыв между пределами?

б)На сколько фирма должна корректировать остаток денежных средств, когда он достигает верхнего или нижнего предела?

в)Почему она не восстанавливает остаток денежных средств до точки, соответствующей середине расстояния между верхним и нижним пределами?

4.Предположим, что вы можете держать денежные средства, которые не приносят процентов, или инвестировать в ценные бумаги с процентной ставкой 8%. Ценные бумаги нельзя легко продать в короткий срок, следовательно, вы должны восполнять любой дефицит денежных средств, открывая кредитную линию в банке, который берет за кредит 10%. Больше или меньше вам следует инвестировать в ценные бумаги, если:

а)вы не уверены в будущих потоках денежных средств;

б)процентная ставка по банковским займам поднимется до 11%;

в)процентная ставка на ценные бумаги и процентная ставка по банковским займам увеличиваются одинаково;

г)вы пересмотрели свой прогноз потребностей в денежных средствах и решили, что они уменьшатся?

5.У компании имеются следующие остатки денежных средств:

Остаток в соответствии с бухгалтерскими книгами компании=600 ООО дол.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [ 288 ] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]