Мы отмечали в разделе 29-3, что источники и направления использования чаще рассматриваются применительно к фондам, чем к денежным средствам. Все, что увеличивает оборотный капитал, называется источниками фондов, все, что уменьщает оборотный капитал, называется использованием фондов. Отчет об "Источниках и использовании фондов" относительно прост, поскольку многие статьи источников и использования денежных средств скрыты в изменениях оборотного капитала. Однако в прогнозировании акцент делается на денежные потоки: свои счета вы оплачиваете деньгами, а не оборотным капиталом.

капитала и долгосрочного долга. Такие компании могут инвестировать избыточные денежные средства в течение какой-то части хозяйственного года и заимствовать ресурсы в остальные периоды.

Отправным моментом для краткосрочного финансового планирования является определение источников и направлений использования денежных средств™. Менеджеры разрабатывают прогнозы потребности в денежных средствах на основе прогнозов нетто-поступлений по счетам дебиторов, прибавляя к этим суммам все остальные притоки денежных средств и вычитая из них все оттоки, которые можно предвидеть.

Если прогнозная сумма денежных средств недостаточна для осуществления текущих операций компании и обеспечения некоторого резерва для непредвиденных обстоятельств, необходимо находить дополнительные финансовые ресурсы. Оправданно использовать долгосрочное финансирование, если этот дефицит имеет устойчивый характер и относительно высокий уровень. В других ситуациях скорее стоит прибегнуть к разнообразным источникам краткосрочного финансирования. Например, вы могли бы получить заем в банке по кредитной линии, не требующей от компании специального обеспечения, или, наоборот, получить ссуду под залог запасов или счетов дебиторов, или, наконец, можно было бы финансировать образовавшийся дефицит за счет отсроченных платежей поставщикам. В дополнение к явным издержкам финансирования в виде процентов по заемным средствам в таких случаях часто возникают и неявные издержки. Например, компания может столкнуться с необходимостью держать определенный компенсационный остаток в виде депозита в банке или, прибегнув к отсрочке платежей поставщикам, потерять репутацию надежного клиента. Финансовый менеджер должен выбрать такой комплекс инструментов, который обеспечивает наиболее низкие издержки финансирования (как явные, так и неявные), а также создает для компании определенный запас гибкости для преодоления непредвиденных обстоятельств.

Поиск наиболее удачного плана краткосрочного финансирования неизбежно связан с процессом перебора методом проб и ошибок. Финансовый менеджер должен проверить несколько вариантов допущений о потребности в денежных средствах, процентных ставках, лимитах финансирования из конкретных источников и проанализировать последствия каждого из них. Все в больщей мере компании используют компьютерные модели для облегчения процесса финансового планирования. Эти модели представлены электронными таблицами, которые предназначены для упрощения собственно арифметической части этой деятельности, и моделями линейного программирования, которые помогают определить лучший финансовый план.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Ниже представлены основные учебные пособия по управлению оборотным капиталом:

G. W. Gallinger and Р.В. Healey. Liquidity Analysis and Management. Addison-Wesley Publishing Company, Inc., Reading, Mass., 1987.

K. V. Smith. Readings on the Management of Working Capital. 2d ed. West Publishing Company New York, 1980.

В среднем 50% выручки за продукцию, проданную в кредит, оплачивается в текущем месяце, 30% - в следующем месяце, а остальная часть - через месяц после предыдущей оплаты. Какие потоки денежных средств от текущих операций ожидаются в третьем и четвертом месяцах? 3. Заполните пропуски в следующих формулировках.

а)Компания имеет избыток денежных средств, когда ее

превосходит ее . Избыточные денежные средства

обычно инвестируют в .

б)Разрабатывая краткосрочный финансовый план, менеджер начинает с бюджета на следующий год. Этот бюджет показывает , созданные или потребленные в процессе операций компании, а также минимальный , который необходим для обеспечения этих операций. Финансовый менеджер может также вкладывать деньги в , рассматривая их как ре-

J.H. Vander Weide and S.F. Maier. Managing Corporate Liquidity: An Introduction to Worlcing Capital Management. John Wiley & Sons, Inc., New York, 1985.

J.D. Wilson andJ.F. Duston. Financial Information Systems Manual. Warren, Gorhamand Lament, Inc., Boston, 1986.

Йог и Бассард предлагают модель линейного программирования для краткосрочного финансового планирования:

G.A. Pogue and R.N. Bussard. А Linear Programming Model for Short-Term

Financial Planning under Uncertainty Sloan Management Review. 13: 69-

99. Spring. 1972.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1.Ниже перечислены 6 операций компании "Матрас-самоход". Скажите, как каждая из них повлияет на следующие статьи баланса:

а)денежные средства;

б)оборотный капитал. Операции:

1)Выплата 2 млн дол. денежных дивидендов.

2)Потребитель выплачивает 2500 дол. за продукцию, проданную ему ранее.

3)Компания "Матрас-самоход" оплачивает задолженность своему поставщику на 5000 дол.

4)Получен долгосрочный заем на 1 млн дол., и эти средства инвестированы в приобретение запасов.

5)Получен краткосрочный заем на 1 млн дол., и эти средства инвестированы в приобретение запасов.

6)Проданы легкореализуемые ценные бумаги на 5 млн дол. с немедленной оплатой.

2.Ниже дан прогноз продаж компании National Bromide на первые 4 месяца 1992 п (в тыс. дол.):

4. Определите, как каждое из перечисленных ниже событий влияет на баланс компании. Установите также, относятся ли эти события к источникам или использованию денежных средств либо фондов.

а)Производитель автомобилей увеличивает выпуск продукции в соответствии с прогнозом о росте спроса. Но спрос так и не возрастает

б)Конкуренция вынуждает компанию продлевать сроки оплаты счетов, которые она устанавливает для своих потребителей.

в)Инфляция ведет к росту стоимости сырья на 20%.

г)Компания продает участок земли за 100 ООО дол. Земля была куплена 5 лет назад за 200 ООО дол.

д)Компания выкупает собственные акции из обращения.

е)Компания в два раза увеличивает дивиденды за квартал.

ж)Компания выпускает в обращение долгосрочные долговые ценные бумаги и использует полученные средства для погашения краткосрочного банковского кредита.

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1.В таблице 29-11 представлен баланс компании "Матрас-самоход" на конец 1988 г, а в таблице 29-12 - ее отчет о прибылях за 1989 г Составьте отчеты об источниках и использовании денежных средств, источниках и использовании фондов за 1989 г

2.Разработайте краткосрочный финансовый план для компании "Матрас-самоход", учитывая, что лимит по кредитной линии повышен до 50 млн дол. Все остальные условия те же, что указаны в таблице 29-10.

3.Проанализируйте еще раз второй финансовый план компании "Матрас-самоход". Обратите внимание, что кредитная линия обходится дешевле, чем получение займа под залог счетов дебиторов. Так ли это в реальной действительности? Объясните ваш ответ.

4.Допустим, что банк предлагает компании "Матрас-самоход" отказаться от компенсационного остатка при условии повышения процентной ставки до

ТАБЛИЦА 29-11

Баланс на конец 1988 г (в млн дол.)

зерв для удовлетворения непредвиденных потребностей в денежных средствах.

в) Разработкой краткосрочных финансовых планов занимаются методом и , часто используя компьютерные