назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [ 268 ] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


268

быль, который выплачивают в денежной форме, а значит, поток денежных средств от основной деятельности за вычетом налогов оказывается заниженным.

Во-вторых, в отчете о прибылях реализация товаров отражается в момент ее осуществления (как правило, при отгрузке товаров. - Примеч. пер.), а не в момент получения денег за продукцию от потребителя. Представим, что происходит, если компания "Матрас-самоход" продает свою продукцию в кредит. Компания отражает прибыль в момент осуществления реализации; однако до того, как счета за отгруженную продукцию не будут оплачены, не будет и реального притока денежных средств в компанию. Поскольку притока денежных средств не происходит, не происходит и изменений в остатках денежных средств, хотя увеличивается чистый оборотный капитал компании за счет роста дебиторской задолженности. В этом случае отчет "Об источниках и использовании" не показывает чистого прироста денежных средств, как можно увидеть в таблице 29-4. Прирост денежных средств от основной деятельности нивелируется увеличением дебиторской задолженности.

Позднее, когда счета будут оплачены потребителем, остатки на счете денежных средств также возрастут. Однако на этот момент никакой новой прибыли не получено, и потому не происходит прироста чистого оборотного капитала. Увеличение остатков по статье денежных средств полностью соответствует сокращению суммы дебиторской задолженности.

Отсюда вытекают интересные свойства оборотного капитала. Представим себе компанию, ведущую очень простой бизнес. Она приобретает сырье с немедленной оплатой, перерабатывает его и производит готовую продукцию, а затем продает эту продукцию в кредит Весь цикл выглядит следующим образом:

Денежные срщства

Счета к получению

Сырье

Конечный продукт

Если составить баланс на начало этого процесса, то вы увидите в нем денежные средства. Если же составить баланс на более поздний момент, то обнаружите, что статью "денежные средства" заместила другая статья -"запасы сырья и материалов", а еще позднее вместо денежных средств в балансе появится статья "запасы готовой продукции". Когда продукция продана, статья "запасы готовой продукции" сменяется статьей "дебиторская задолженность" (счета к получению), и наконец, когда покупатель оплачивает свою покупку компания восстанавливает остатки в статье "денежные средства".

<• Разница в налогах, показанных в отчетности, и реально выплаченных Налоговой службе, отражается в балансе как увеличившаяся отсроченная задолженность по налогу. Причина появления в отчетности такой задолженности заключается в том, что ускоренная амортизация и другие инструменты уменьшения налогооблагаемой прибыли не устраняют налоги, а только откладывают их выплату на более поздний срок. Конечно, это снижает приведенную стоимость задолженности по налогу компании, однако все равно задолженность должна быть отражена. В отчете об "Источниках и использовании" увеличение отсроченной задолженности по налогам будет рассматриваться как источник фондов. В примере с компанией "Матрас-самоход" мы опустили отсроченные налоги.



Подготовка Существует множество разных способов подготовки квартального бюджета бюджетаденежных средств. Некоторые крупные компании даже разработали для это-

денежных"корпоративные модели", другие используют программу LOTUS

средств: приток "2-3 для планирования потребности в денежных средствах. В мелких компаниях процедуры такого планирования не столь формализованы. Однако существует ряд общих проблем, с которыми сталкиваются компании в процессе прогнозирования. Эти общие вопросы мы опять рассмотрим на примере компании "Матрас-самоход".

Основная часть притока денежных средств этой компании поступает от продажи матрасов. Поэтому начнем с квартального прогноза сбыта матрасов на 1991 г:

Кварталы

II III

Объем реализации (в млн дол.)

87,5

78,5 116

Реализация сначала превращается в дебиторскую задолженность, прежде чем принимает форму денежных средств. Поток денежных средств возникает при o/wfl/ие дебиторской задолженности.

Больщинство компаний контролирует время, которое требуется ее покупателям для оплаты счетов. На основе этих данных можно прогнозировать, какую долю объема реализации в каждом квартале потребитель оплатит именно в этом квартале, а какую долю он оплатит в следующем квартале, и потому она в текущем квартале отражается в статье дебиторской задолженности. Допустим, что 80% реализованной продукции данного квартала оплачивается в этом

Многие фирмы делают месячные, а не квартальные прогнозы. Иногда делаются еженедельные и даже ежедневные прогнозы. Однако если рассматривать месячный прогноз, то нам придется утроить количество записей в таблице 29-7 и в последующих таблицах. Мы же хотели в максимальной степени упростить наш пример.

Во всем этом процессе есть только одна постоянная величина: оборотный капитал. Его составные части непрерывно изменялись. Это одна из причин, почему расчет чистого оборотного капитала - это полезный обобщающий измеритель оборотных активов и текущих обязательств.

Несомненным преимуществом этого измерителя является тот факт, что он не подвержен сезонным или иным временным колебаниям, свойственным оборотным активам и текущим обязательствам. Однако в этой его сильной стороне одновременно кроется и его слабость как измерителя, поскольку показатель "чистый оборотный капитал" скрывает много интересной информации об операциях компании. В приведенном примере денежные средства были преобразованы в запасы, затем в дебиторскую задолженность и вновь в денежные средства. Но эти активы отличаются разными уровнями риска и ликвидности. Вы не можете оплачивать ваши счета запасами или дебиторской задолженностью, для этого вам нужны именно денежные средства.

29-4. ПЛАНИРОВАНИЕ ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Прошлое интересует нас только с точки зрения тех уроков, которые можно из него почерпнуть. Проблема финансового менеджера - предвидеть будущие источники и направления использования денежных средств. Такие прогнозы используют ради двух целей. Во-первых, они помогают финансовому менеджеру определить потребности в денежных средствах в будущем. Во-вторых, данные прогнозы служат нормативом или планом, в сравнении с которым оцениваются последующие события.



ТАБЛИЦА 29-7

Для составления прогноза поступлений по дебиторской задолженности компании "Матрас-самоход" вы должны иметь прогнозные значения реализации и ее оплаты (в млн дол.)

IIIIIIIV

квартал квартал квартал квартал

1. Дебиторская задолженность, начало периода

32,5

30,7

38,2

2. Объем реализации

87,5

78,5

116,0

131,0

3. Поступления:

За продукцию данного периода (80%)

70,0

62,8

92,8

104,8

За продукцию предшествующего периода

(20%)

15,0*

17,5

15,7

23,2

Итого поступления

85,0

80,3

108,5

128,0

4. Дебиторская задолженность, конец периода

4=1+2-3

32,5

30,7

38,2

41,2

" Объем реализации в IV квартале предыдущего года составил 75 млн дол.

же квартале, а 20% - только в следующем. В таблице 29-7 показаны прогнозы поступления денежных средств от покупателя при данных условиях.

В первом квартале, например, поступление денежных средств за текущую реализацию составит 80% от 87,5 млн дол., или 70 млн дол. Но в этом квартале компания получает еще и 20% выручки за реализацию прошлого периода, или 0,2 X 75 = 15 млн дол. Значит, всего в данном квартале поступление денег составит 70 + 15 = 85 млн дол.

Компания "Матрас-самоход" начала первый квартал, имея 30 млн дол. дебиторской задолженности. Объем реализации первого квартала в размере 87,5 млн дол. сперва дополнил дебиторскую задолженность, а затем из него были вычтены 85 млн дол. полученных денежных средств. Следовательно, как показывает таблица 29-7, "Матрас-самоход" закончила данный квартал с дебиторской задолженностью на сумму 30 + 87,5 - 85 = 32,5 млн дол. Общая формула такова:

Дебиторская задолженность на конец периода = дебиторская задолженность на начало периода + объем реализации - оплата.

В верхней части таблицы 29-8 представлены прогнозные источники денежных средств компании "Матрас-самоход". Поступления от покупателей составляют главный источник, но не единственный. Вероятно, компания планирует продать часть земли, которой она владеет, или же ожидает компенсации по налогу или же поступлений по страховому полису. Все подобные источники включены в строку "прочие источники". Возможно также, что компания планирует привлечь дополнительные займы или осуществить выпуск акций, но в данный момент мы не хотим предвосхищать события. Поэтому на время допустим, что "Матрас-самоход" не будет расширять объемы долгосрочного финансирования.

Подготовка бюджета денежных средств: отток

Итак, притоки денежных средств рассмотрены. Перейдем к оттоку денежных средств компании. Всегда кажется, что направлений использования денежных средств больше, чем источников. В целях упрощения сгруппируем все направления использования денежных средств, как это показано в таблице 29-8.

1. Оплата счетов поставщиков. Необходимо оплачивать счета за сырье, комплектующие, электроэнергию и т д. Прогноз потоков денежных

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [ 268 ] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]