назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [ 259 ] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


259

Итого использование

БАЛАНС

1988 г.

1989 г.

Динамика

Активы

Чистый оборотный капитал (NWC)

Основные средства (FA)

Итого активы

1000

+ 100

Обязательства

Займы (D)

Собственный капитал (Е)

+ 100"

Итого обязательства

1000

+ 100

"Расходы по выплате процентов из расчета 9% на 400 дол. заемного капитала. Амортизация является неденежной статьей расходов. Поэтому мы прибавляем ее обратно к чистой прибыли для определения потока денежных средств от основной деятельности. Чистый оборотный капитал определяется как оборотные активы минус краткосрочные обязательства.

Увеличение балансовой стоимости основных средств равно инвестиции минус амортизация = 140-80 =60.

Собственный капитал увеличивается вследствие прироста нераспределенной прибыли минус дивиденды плюс эмиссии акций = 90 - 54 + 64 = 100.

Ф говатаблице 28-1 представлена текущая финансовая отчетность компании "Важ-

Финансовая „ фрукт" (на конец 1989 г.). Судя по представленным данным, эта компа-модельк мпании совершенно типична во всех отношениях. Ее прибыли до выплаты про-ажнь фрук jjgj.j.Qg налогов составили 10% от выручки за реализацию. Чистая прибыль равна 90 ООО дол., и у компании сохраняются долгосрочные обязательства по займу в размере 400 ООО дол., полученному под 9% годовых. Компания рас-предблила в виде дивидендов 60% чистой прибыли.

Поток денежных средств от текущих операций компании " Важный фрукт" был недостаточным для выплаты дивидендов, инвестирования и увеличения

ТАБЛИЦ. 28-1

Финансовая отчетность компании "Важный фрукт" за 1989 г. (в тыс. дол.)

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛИ

Выручка от реализации (REV)2160

Себестоимость реализованной продукции (CGS)1944

Прибьшь до уплаты налогов и процентов216

Расходы по выплате процентов (1NT)" 36

Прибьшь до уплаты налогов180

Налоги по ставке 50% (TAX) 90

Чистая прибьшь (NET) 90

ИСТОЧНИКИ и ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФОНДОВ

Источники

Чистая прибьшь (NET)90

Амортизация (DEP) 80

Денежные потоки от основной деятельности170

Займы (дО)О

Эмиссии акций (S1) 64

Итого источники234

Использование

Прирост чистого оборотного капитала (aNWC)40

Инвестиции (1NV)140

Дивиденды (D1V) 54



оборотного капитала. Поэтому в обращение были выпущены обыкновенные акции на сумму 64 ООО дол. К концу отчетного года заемные средства компании составили 40% от всех долгосрочных источников финансирования.

Допустим, вас попросили подготовить прогнозную финансовую отчетность компании на 1990 пи перед вами поставлена задача исходить из сложившихся хозяйственных условий, кроме следующих: 1) объем продаж и операционные издержки возрастут на 30% по сравнению с 1989 г; 2) новый выпуск обыкновенных акций не планируется. Под сложившимися условиями понимается следующее: 1) процентные ставки останутся на уровне 9%; 2) компания продолжает придерживаться традиционного коэффициента дивидендных выплат, составляющего 60%; 3) собственный оборотный капитал и основные средства увеличатся на 30%, чтобы обеспечить возросший объем реализации.

Построенные на этих допущениях прогнозные формы финансовой отчетности приведены в таблице 28-2. Отметим, что прогнозная чистая прибыль возросла на 23% и составила 111 ООО дол., что выглядит весьма привлекательно. Одного взгляда на отчет об источниках и использовании капитала достаточно, чтобы заметить потребность в привлечении 404 ООО дол. как для финансирования оборотного капитала, так и для замены и увеличения основных средств*. Решение компании о сохранении высокого коэффициента дивидендных выплат и решение отказаться от нового выпуска акций означают, что 255 600 дол. должны быть получены в форме займов. В результате коэффициент долговой нагрузки на активы возрастет до 50%, а коэффициент покрытия процентных платежей упадет до 4,8 (прибыль до выплаты налогов и процентов, деленная на расходы по выплате процентов, или 281/59=4,8).

Мы не утруждали читателя проведением расчетов для прогнозных финансовых отчетов: все необходимые данные уже представлены в таблице 28-2. Эти расчеты не занимают больше нескольких минут в таком простом случае, как с компанией "Важный фрукт", если быть уверенным, что порядок этих расчетов установлен правильно и никаких арифметических ошибок не допущено. Если подобные расчеты кажутся вам простыми и тривиальными, не забудьте, что на самом деле вам надо будет рассмотреть по меньшей мере четыре аналогичных финансовых отчета для 1990 и 1991 гг Возможно, вас также попросят составить прогноз для альтернативных условий, т. е. при различных допущениях (например, для 25% темпов роста реализации вместо 30%) или различных финансовых стратегиях (например, замораживания дивидендов на уровне 1989 п, когда было выплачено 54 ООО дол.). А это уже значительно увеличит затраты времени на расчеты. Построив модель и заставив компьютер считать вместо себя, вы существенно увеличите привлекательность такой работы.

В таблице 28-3 приведен пример такой модели, состоящей из 15 уравнений, для компании "Важный фрукт". Для расчета каждого переменного параметра используется одно уравнение, а все они нужны для построения прогнозных форм финансовой отчетности компании. Среди них шесть уравнений тождественны бухгалтерским расчетам, подтверждающим, что в отчете о прибыли все сходится, актив баланса соответствует пассиву, а источники капитала - их использованию. Назначение уравнений можно описать следующим образом: (1) и (8) определяют объем реализации и сумму выпуска акций, исходя из стоимостных параметров, установленных пользователем модели.

Предполагается, что амортизация по основным средствам компании "Важный фрукт" в 1989 г. составит 104 ООО дол. Поэтому придется инвестировать 104 ООО дол. только для того, чтобы сохранить величину балансовой стоимости основных средств. Полная сумма инвестиций составит 104 ООО дол. плюс прирост основных средств по остаточной стоимости, которого требует рост объемов реализации. Очевидно, что допущение о том, что балансовая стоимость основных средств растет теми же темпами, как и объем реализации, достаточно спорно и, вероятно, даже не реалистично. Мы внесли его в этом случае только для того, чтобы упростить все расчеты.



ТАБЛИЦА 28-2

Прогнозные формы финансовой отчетности компании "Важный фрукт" на 1990 г. (в тыс. дол.)

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛИ

Выручка от реализации (REV) Себестоимость реализованной продукции (CGS) Прибыль до уплаты налогов и процентов Расходы по вьшлате процентов (INT) Прибьшь до уплаты налогов Налоги (TAX)

Чистая прибьшь (NET)

2808 2527 281 59

(+30%)

222 111

111 (+23%)

ИСТОЧНИКИ и ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФОНДОВ

Источники

Чистая прибьшь (NET) Амортизация (DEP)

Денежные потоки от основной деятельности Займы (дО) Эмиссии акций (S1) Итого источники

Использование

Прирост чистого оборотного капитала (aNWC) Инвестиции (INV) Дивиденды (DIV)

Итого использование

111 104

215 255,6

470,6

60 344

66,6 470,6

(+30%)

БАЛАНС

1990 г.

1989 г. Динамика

Активы

Чистый оборотный капитал (NWC) Основные средства (FA) Итого активы Обязательства Займы (D)

Собственный капитал (Е) Итого обязательства

1040

+240

1300

1000

+300

655,6

+255,6

644,4

+44,4

1300

1000

+300,0

Условия:

Себестоимость реализованной продукции остается на уровне 90% выручки от реализации. Расходы по выплате процентов составляют 9% от заемного капитала. Предполагается, что все новые займы будут выбраны в начале 1990 г., т. е. проценты должны быть выплачены на полную сумму за год.

Налоговая ставка остается на уровне 50%.

Амортизационные начисления остаются на уровне 10% от стоимости основных средств капитала. Предполагается, что все новые инвестиции осуществляются в начале 1990 г, так что амортизация начисляется из расчета за год.

Займы - это балансирующая статья. "Важный фрукт" должна взять в долг 255,6 дол. для покрытия запланированных вложений.

Руководство "Важного фрукта" решило не выпускать акции в 1990 г., так что статья эмиссии равна нулю. -

Чистый оборотный капитал увеличивается пропорционально увеличению выручки от реализации.

Требуемый объем основных средств увеличивается пропорционально росту реализации. Таким образом, инвестиции должны покрыть амортизацию плюс прирост основных средств. Коэффициент дивидендных выплат остается на уровне 60% от чистой прибыли. Увеличение стоимости собственного капитала складывается из нераспределенной прибыли (чистая прибыль - дивиденды) плюс выпуск акций =111- 66,6 + О = 44,4.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [ 259 ] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]