ния меняет свои допущения относительно ежегодных затрат по пенсионной профамме. Если вы хотите получить данные о стабильном уровне прибыли компании, вы должны изолировать влияние этих временных колебаний в пенсионных затратах.

Выбор базы

Мы показали вам, как рассчитывать основные финансовые коэффициенты International Paper. Однако вам необходимо также знать, как определить - высокий коэффициент или низкий.

Для начала хорошо сопоставить коэффициенты за 1989 г с аналогичными показателями International Paper предшествующих лет". Например, из первых двух столбцов таблицы 27-3 видно, что в 1989 г. International Paper имела более низкий уровень оборотного капитала и более высокую рентабельность капитала.

ТАБЛИЦА 27-3

Финансовые коэффициенты International Paper и выборка 16 других предприятий целлюлозно-бумажной и лесной отраслей промышленности

International Paper

1989 г. 1984-1988 гг.

Другие предприятия целлюлозно-бумажной и лесной отраслей

1989 г.

" Усредненные финансовые коэффициенты иногда выглядят странно. Например, не будете же вы рассматривать среднее значение коэффициента цена-прибыль для компании с отрицательным значением прибыли.

ТАБЛИЦА 27-4

Финансовые коэффициенты крупнейших отраслевых фупп, четвертый квартал

1989 г.

Коэффициент долговой нзфузки* Отношение чистого оборотного капитала к общей стоимости активов Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент срочной ликвидности Коэффициент оборачиваемости активов Чистая норма прибыли (в %)° Оборачиваемость запасов Рентабельность активов (в %f Рентабельность собственного капитала (в %У

Коэффициент дивидендных выплат

0,37 0,52 0,47 0,33 0,34 0,28 0,27 0,55

0,12

1,47

0,76

1,13

0,06

1,25

0,58

1,33

0,13

1,67

1,13

1.05

15,6

0,08

1,30

0,68

0,98

0,00 1,00 0,63 0,82 5,8 15,0 4,8

0.21

1,85

0.92

1,04

0,150.15

1.471.50

0.760.57

1.131,92

4,02,5

5,77,6

4.54,8

11,7 16,2 10,2 19.3 14,1 0.56 0,55 0.49 0.44 0,75

7.7 11.1 0,58 0.47

8.2 0,64

Долгосрочный долг включает капитальную аренду, а также отсроченные обязательства по налогам.

" Отражает только операционную прибыль.

Отражает как неоперационную, так и операционную прибыль.

Источник: United States Department of Commerce. Quanerly Financial Repon for Manufacturing. Mining and Trade СофогаГюпв, Fins Quaner, 1990.

Проводя сравнения подобного рода, помните наше предостережение о необходимости смотреть глубже. Например, обратите внимание, что улучшение во многих случаях является следствием повышения нормы прибыли. Стало ли это результатом повышения эффективности или изменения номенклатуры продукции? Вы можете получить кое-какую информацию посредством сравнения данных по сегментам, которые позволяют оценить рентабельность отдельных видов продукции и сфер деятельности. Имеются ли какие-нибудь свидетельства того, что эти улучшения носят временный характер? Более тщательный анализ себестоимости реализованной продукции может помочь найти ответ.

Полезно также сопоставить результаты деятельности International Paper с показателями других компаний. Однако вы не можете ожидать, что компании различных отраслей будут иметь одинаковые финансовые коэффициенты. Например, целлюлозно-бумажная компания вряд ли будет иметь такую же норму прибьши, как и ювелирная компания, или такой же уровень финансовой зависимости, как и финансовая компания. Поэтому логично офаничить сравнение деятельности разных компаний рамками одной отрасли. Третий столбец таблицы 27-3 показывает средние значения финансовых коэффициентов для других предприятий целлюлозно-бумажной и лесной промышленности. Вы видите, что International Paper менее ликвидна, чем ее конкуренты, но в остальном финансовые коэффициенты замечательно одинаковы.

Отраслевые финансовые коэффициенты публикуются Управлением коммерции США, агентствами Dun and Bradstreet, Robert Morris Associates и др.

ТАБЛИЦА 27-5

Корреляция между различными финансовыми коэффициентами по всем отраслям, 1975 г.

Источник: G. Foster. Financial Statement Analysis. 1st ed. Prentice-Hall, Inc., Englewaod Cliffs, N.J., 1978.

В таблице 27-4 представлены наиболее важные среднеотраслевые коэффициенты. Это дает вам общее представление о различиях между отраслями.

---Будьте разборчивы в выборе финансовых коэффициентов, поскольку многие

Выборкоэффициенты говорят вам об одном и том же. Например, в таблице 27-5

финансовых показана корреляция между девятью финансовыми коэффициентами", коэффициентов Заметьте, что корреляция между коэффициентом "долг-собственный капитал" и коэффициентом "долгосрочный долг-собственный капитал" составляет 0,8. Это говорит о том, что вам не нужно рассчитывать оба показателя - достаточно одного. И напротив, между коэффициентом общей ликввдности и рентабельностью собственного капитала нет почти никакой корреляции. Анализируя оба эти коэффициента, вы получите дополнительную информацию.

27-2. ДИНАМИКА ПРИБЫЛИ

На рисунке 27-1 представлена динамика прибыли International Paper за последние 10 лет Для интерпретации этого фафика вы должны учесть, что происходило с другими компаниями. Это необходимо потому, что деятельность International Paper находится под влиянием экономики страны в целом, равно

" Эта корреляция отражает корреляцию рангов, другими словами, показывает, соответствует ли ранг предприятия согласно одному коэффициенту рангу этого же предприятия по другому коэффициенту.