назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [ 237 ] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


237

6.Рассчитайте приведенную стоимость выгод доступности для магниевой стружки, исходя из следующей информации:

•Цена "спот" = 2550 дол. за тонну

•Фьючерсная цена = 2408 дол. для одногодичного контракта

•Процентная ставка = 12%

•Приведенная стоимость издержек хранения = 100 дол. в год

7.Что такое валютный своп? Процентный своп? Приведите по одному примеру их использования.

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1.Г-н Колено Алмаззи владеет акциями из индекса 500 взаимного фонда "Передовик", который привязан к фондовому индексу Standard and Poor На 15 июля стоимость акций составила 1 млн дол. Он хочет сегодня же обратить их в наличные, но его бухгалтер советует ему подождать шесть месяцев, чтобы избежать крупного налога на прирост капитала. Объясните г-ну Алмаззи, как ему использовать фьючерсный контракт на фондовый индекс, чтобы хеджировать свою позицию против рыночных изменений в течение следующих шести месяцев. Мог бы г-н Алмаззи "быть при деньгах", не продавая свои акции? Объясните ваш ответ

2.Вернитесь к вопросу 1. Предположим, что срок исполнения ближайшего индексного фьючерса наступает через 7, а не через 6 месяцев. Покажите, как еще может г-н Колено Алмаззи использовать индексный фьючерс для хеджирования своей позиции. Как срок исполнения контракта повлиял бы на коэффициент хеджирования?

3.Изменения цен акций двух золотодобывающих компаний имеют строго положительную корреляцию. По данным за прошлые годы, их отношение имеет следующий вид:

Среднее процентное изменение цены А = = 0,001 + 0,75(процентное изменение цены Б).

Изменение цены Б объясняет 60% дисперсии изменений цены А {R= 0,6).

а)Допустим, у вас имеются акции А на сумму 100 ООО дол. Сколько акций

Б вам следует продать, чтобы минимизировать риск вашей чистой позиции?

б)Каков коэффициент хеджирования?

в)Как бы вы создали хедж с нулевой стоимостью?

г)По данным за прошлые годы, связь между ценой А и ценами на золото выглядит следующим образом:

Среднее процентное изменение цены А = = -0,002 + 1,2 (процентное изменение цены на золото).

Если R = 0,5, можете ли вы снизить риск вашей чистой позиции, хеджируя с золотом (или с фьючерсом на золото), а не с акциями Б? Объясните ваш ответ

4.В разделе 25-2 мы утверждали, что продолжительность облигации со ставкой 8V4 и сроком погащения в 1994 г составляла 4,276 года. Постройте таблицу, подобную таблице 25-3, чтобы показать это.

5.В разделе 25-2 мы говорили, что продолжительность аренды лизинговой компании "Баклуши-бью" равна продолжительности ее долга.

а)Покажите, что это так.

б)Теперь предположим, что процентная ставка снизилась до 3%. Покажите, какое теперь влияние оказывает 0,5%-ное снижение или рост процентной ставки на стоимость аренды и пакета долговых обязательств.



Годы

2 3

Обязательства (в млн дол.) 0

0 -20

Платежи по облигациям

(в % от номинала) 12

12 12

а)Вычислите продолжительность обязательств и облигаций.

б)Сколько вы должны инвестировать в облигации, чтобы снизить риск невыполнения обязательств?

в)Как бы вы создали хедж с нулевой стоимостью?

г)Защищал бы этот хедж вашу компанию по-прежнему если бы:

1)процентные ставки снизились на 3%;

2)краткосрочные процентные ставки колебались, а долгосрочные в основном оставались постоянными;

3)процентные ставки остались прежними, но прошло 2 года.

д)Можете ли вы составить "хеджевый" портфель, который позволил бы финансовому менеджеру не беспокоиться о событиях, перечисленных в пункте г)? Опишите такой портфель.

7.Укажите основные различия между форвардными и фьючерсными контрактами, в том числе по иностранной валюте.

8.В марте 1990 г шестимесячный фьючерс на основе составного индекса Нью-Йоркской биржи продавался по цене 189,75. Цена "спот" составляла 185,77. Предположим, что процентная ставка равна 8,5%. Какова была приведенная стоимость среднего дивидендного дохода по акциям индекса?

9.В таблице 25-6 представлены цены "спот" и цены шестимесячных фьючерсов на некоторые товары и финансовые инструменты. Вероятно, существуют возможности сделать деньги. Проверьте, сумеете ли вы найти эти возможности, и объясните, как бы вы ими воспользовались. Процентная ставка составляет 14,5%, или 7% за шесть месяцев срока контрактов.

10.В нижеследующей таблице приведены фьючерсные цены на золото для контрактов с разными сроками. Золото является в первую очередь хорошим инвестиционным, а не промышленным товаром. Инвесторы держат золото, поскольку оно диверсифицирует их портфели и они надеются на рост цен на него. Они держат золото не за его выгоды доступности.

Вычислите процентные ставки, с которыми имеют дело торговцы фьючерсами на золото, для всех контрактных сроков, приведенных ниже. Цена "спот" равна 456,90 дол. за унцию.

Сроки контрактов (месяцы)

3 9 15

Фьючерсная цена

458,90

464,50 483,30 503,90

525,70

Что потребовалось бы компании "Баклуши-бью", чтобы создать новый хедж для снижения риска процентных ставок? 6. В строке 1 нижеследующей таблицы показаны оттоки денежных средств, которые ваша компания сейчас обязуется перечислить. Ниже приведены потоки денежных средств по первоклассным облигациям компании. Процентная ставка равна 10%. Если компания захочет, она может сделать заем по этой ставке.



ТАБЛИЦА 15-6

Цены "спот" и цены шестимесячных фьючерсов на выборочные товары и ценные бумаги (в дол.)

Товар

Цена "спот"

Фьючерсная цена

Примечания

Магний, за тонну25 550 2728,50

Замороженное тесто, за фунт 0,50 0,514

Облигация Nevada Hydro, ставка 8%, срок 2002 год

Костагуанский пулгас (валюта), пулгас на доллар Обыкновенные акции Establishment Industries

Дешевое белое вино, за цистерну емкостью 10 ООО галлонов

9300 95

78,39

6900

97,54

12 500 14 200

Приведенная стоимость издержек хранения = приведенная стоимость выгод доступности Приведенная стоимость издержек хранения = 0,10 на фунт Приведенная стоимость выгод доступности = 0,05 на фунт Полугодовые купонные выплаты 4% непосредственно перед исполнением фьючерсного контракта Костагуанская процентная ставка 95% годовых

Establishment выплачивает дивиденды в размере 2 дол. на акцию в квартал. Следующие дивиденды будут выплачены через 2 месяца Приведенная стоимость выгод доступности = 250 на цистерну У вашей компании неожиданно появились свободные хранилища, и вы можете без затрат хранить 50 ООО галлонов

11.Комиссия по торговле товарами и фьючерсами должна быть уверена, что новые фьючерсные контракты служат интересам публики. Один из используемых комиссией тестов - контракт должен способствовать выявлению цен на свободных биржевых торгах, т. е. фьючерсные цены должны нести публике новую информацию о прогнозах инвесторов относительно изменений цен "спот". В оправдание своих предложений о торговле индексными фьючерсами биржи доказывали, что индексные фьючерсы обеспечивают информацию о мнении инвесторов о будущих ценах. Дайте оценку этому утверждению.

12.Выпуская облигации с фиксированной ставкой сроком на 5 лет в долларах США и швейцарских франках, фирмы А и Б сталкиваются со следующими ставками по займам:

Доллары США

Швейцарские франки

Фирма А

Фирма Б

Предположим, что фирма А желает взять заем в долларах США, а фирма Б - в швейцарских франках. Покажите, как с помощью свопа можно снизить издержки по займам обеих компаний. Допустим, что обменный курс "спот" составляет 2 франка за 1 доллар. 13. "В прошлом году мы получили значительный доход в фунтах стерлингов, который хеджировали продажей форвардного контракта на фунты стерлингов. В результате фунт стерлингов вырос, и наше решение продать форвардный контракт обошлось нам в огромную сумму Я думаю, в будущем нам следует либо не производить хеджирование нашей валюты, либо производить хеджирование только тогда, когда мы считаем, что стоимость фунта стерлингов завышена". Будь вы финансовым менеджером, как бы вы ответили на это заявление исполнительного директора?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [ 237 ] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]