Пример: Vegetron • Более сложный прим: "Вольный полет" • "Запасной выход" • Стоимость прекращения бизнеса и &оджет долгосрочных вложений • Доводы за и против "древарешений " • "Древорешений "и модель Монте-Карло 10-4. Резюме255

Рекомендуемая литература257

Контрольные вопросы257

Вопросы и задания259

Diaaa 11. Откуда берется положительная чистая приведенная стоимость261

11-1. Первое знакомство с рыночной стоимостью261

"Кадиллак " и кинозвезда • Пример: инвестиции в новый универмаг • Другой пример: открытие золотоносных копей 11 -2. Прогаозирование экономических рент266

11-3. Пример: "Марвин и компания" решает применить новую технологию 267 Прогнозирование цен на пузырьковые властны * Стоимость нового расширения компании "Марвин" • Альтернативные планы расширения производства* Стоимость акций компании "Марвин " • Уроки из опыта "Марвина и компании " 11 -4. Резюме275

Рекомендуемая литература275

Контрольные вопросы276

Вопросы и задания277

Diaea 12. Организация инвестиционного процесса и последующая

оценка эффективности281

P-l. Планирование долгосрочных вложений и утверждение проектов281

Утверждение проектов • Iumepuu, которые фирмы применяют в своей практике принятия решений • Контроль за инвестиционными решениями

12-2. Проблемы и некоторые решения285

Обеспечение согласованности прогнозов • Устранение конфликта интересов • Снижение необъективности в прогнозах • Получение высшим руководством необходимой ему информации • Признание необходимости стратегической "подгонки "

12-3. Оценка результатов деятельности289

Контроль за осуществлением проектов • Постаудит • Проблемы измерения приростных денежных потоков по факту • Оценка текущей деятелы10сти • Бухгалтерская норма прибыли как измеритель эффективности

12-4. Пример: определение рентабельности супермаркета в Нодхеде292

Бухгалтерские прибыли в сравнении с истинными прибылями • Дает ли критерий рентабельности инвестиций правильные результаты в долгосрочной перспективе?

12-5. Что мы можем предпринять в связи с искажениями рентабельности

на основе бухгалтерских данных?296

Не слишком ли озабочены менеджеры бухгалтерской рентабельностью ?

12-6. Резюме298

Рекомендуемая литература300

Контрольные вопросы301

Вопросы и задания301

ЧЛСТЫГ. РЕШЕНИЯ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА

DiaBa 13. Финансирование корпораций и шесть уроков эффективности рынка

13-1. Мы все время возвращаемся к чистой приведенной стоимости

309 310

Различие между инвестиционными решениями и решениями по финансированию • Эффективные рынки капиталов

13-2. Что такое эффективный рынок?312

Поразительное открытие: цены изменяются случайным образом • Теория для объяснения фактов • Т})и формы в теории эффективности рынка • Совершенных теорий не бывает • Биржевой крах 1987г.

13-3. Первый урок эффективности рынка: у рынка нет памяти323

13-4. Второй урок эффективности рынка: верь рыночным ценам323

Пример: предложение о выкупе облигаций Northwestern Bell

13-5. Третий урок эффективности рынка: никаких финансовых иллюзий325

Дробление акций и дивиденды • Расчет аномальных доходов • Изменения учетной политики

13-6. Четвертый урок эффективности рынка: альтернатива "сделай сам"330

13-7. Пятый урок эффективности рынка: одна акция дает представление обо всех

остальных330

13-8. Шестой урок эффективности рынка: зри в корень332

13-9. Резюме333

Рекомендуемая литература333

Контрольные вопросы334

Вопросы и задания335

Diasa 14. Обзор источников финансирования корпораций339

14-1. Обыкновенные акции339

Терминология • Права акционеров 14-2. Первый взгляд на долги корпораций342

Различные формы долга • Другие названия долговых обязательств 14-3. Привилегированные акции345

14-4. Конвертируемые ценные бумаги346

14-5. Многообразие и придает остроту жизни347

Процесс обновления

14-6. Модели финансирования корпорации349

Действительно ли фирмы так сильно полагаются на внутренние источники финансирования ? • Выбор момента для выпуска долговых обязательств и акций • Заблуждение относительно "разводнения " • Изменилась ли структура капитала ? • Коэффициент долговой нагрузки в рыночном измерении

14-7. Резюме360

Рекомендуемая литература361

Контрольные вопросы362

Вопросы и задания363

DiaBa 15. Как корпорации осуществляют эмиссию ценных бумаг365

15-1. Венчурный капитал365

15-2. Первичное публичное предложение ценных бумаг369

Организация публичной эмиссии • Определение цены нового выпуска • Издержки публичной эмиссии

15-3. Обычное предложение ценных бумаг компаниями открытого типа373

Обычное предложение ценных бумаг и "полочная регистрация " • Международные эмиссии ценных бумаг • Издержки обычного предложения ценных бумаг • Реакция рынка на эмиссию акций

15-4. Роль подписчика377

Кто такие подписчики? • Выбор подписчика

15-5. Частное размещение382

15-6. Резюме383

ЧАСТЬ V. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА

ГпаваХб. Споры о дивидендах401

16-1 Как выплачиваются дивиденды402

Некоторые законодательные ограничения на дивиденды ♦ Виды дивидендов • Выкуп акций

16-2. Как компании принимают решения о выплате дивидендов405

Модель Линтнера • Информативность дивидендов 16-3. Споры о дивидендной политике407

Дивидендная политика не имеет значения на совершенном рынке капиталов •

Дивидендная политика не важна-иллюстрация • Расчет цены акции • Выкуп

акций

\в-4. Правые радикалы412

Игнорируют ли ММ риск? • Несовершенство рынка

16-5. Налоги и левые радикалы415

Как налоги влияют на стоимость • Зачем вообще платить дивиденды? • Эмпирические данные о дивидендах и налогах • Дивиденды и прирост капитала согласно Закону о реформе налоговой системы 1986г.

16-6. Центристы420

Альтернативные налоговые системы

16-7. Резюме422

Рекомендуемая литература424

Контрольные вопросы425

Вопросы и задания426

Гпава 17. Имеет ли значение политика управления задолженностью?429

17-1. Эффект левериджа в конкурентной экономике без налогов430

Позиция Модильяни и Миллера • Закон сохранения стоимости • Пример применения Правила I

17-2. Как финансовая зависимость влияет на доходность436

Смысл Правила I • Правило И • Дилемма: риск - доход

17-3. Традиционный подход440

Два предостережения • Доходность левериджированных акций - традиционная позиция • Где искать расхождения с правилами ММ • Клиентов, неудовлетворенных сегодня, вероятно, можно заинтересовать экзотическими ценными бумагами • Мертворожденные "блоки акций "компании Pfizer • Несовершенства и возможности

17-4. Резюме448

ПРИЛОЖЕНИЕ: ММ и модель оценки долгосрочных активов449

Рекомендуемая литература450

Контрольные вопросы450

Вопросы и задания452

ПРИЛОЖЕНИЕ А: Привилегированная подписка или эмиссия прав 385 Как осуществляются эмиссии прав • Как эмиссия прав влияет на цену акций • Цена выпуска не имеет значения, если права реализуются • Выбор между обычным предложением акций и эмиссией прав

ПРИЛОЖЕНИЕ Б: Проспект новой эмиссии фирмы "Марвин"389

Рекомендуемая литература393

Контрольные вопросы394

Вопросы и задания395