назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [ 187 ] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


187

Цена исполнения

Цена опциона "колл"

Как вы могли бы сделать деньги с помощью опционов на акцию Hogswill? Подсказка: постройте график в системе координат с ценой акции на оси

" См.: Sydney Morning Herald. 1989. March 14. P 27. Впоследствии опционные контракты были пересмотрены.

19. В 1988 г. австралийская фирма Bond СофогаГюп продала долю в принадлежащем ей участке земли близ Рима за 110 млн дол. и в результате этого увеличила свои прибыли 1988 г. на 47 млн дол. В 1989 г. в телевизионной программе прозвучало сообщение, что покупателю был предоставлен опцион "пут" на продажу его доли земельного участка обратно корпорации Bond за 110 млн дол. и что Bond заплатила 20 млн дол. за опцион "колл", чтобы выкупить свою долю за ту же цену".

а)Что произойдет, если стоимость участка земли на дату исполнения опциона превысит 110 млн дол. Что произойдет, если участок будет стоить меньше 110 млн дол.?

б)С помощью позиционного графика покажите чистый эффект от продажи земли и сделок с опционами.

в)Предположим, что срок опционов равен 1 году Можете ли вы определить величину процентной ставки?

г)В телевизионной программе отмечалось, что было ошибкой указывать в отчетности прибыль от продажи земли. Как думаете вы?

20.а) Банк Chase Manhattan предложил своим наиболее состоятельным клиентам необычный вид срочного депозита, известного под названием гарантированный инвестиционный счет по рыночной процентной ставке. По этому счету не выплачивается фиксированный процент, но вместо этого счет вкладчика увеличивается пропорционально любому росту индекса Standard and Poor Как банку следует инвестировать эти деньги, чтобы минимизировать риск?

б)Предположим, что процентная ставка равна 10%, стандартное отклонение дохода по индексу Standard and Poor составляет 20% в год и срок депозита - 3 месяца. Увеличение вклада в какой пропорции к росту индекса мог бы позволить себе банк предложить вкладчикам?

в)Вы также можете открыть в Chase Manhattan депозит, по которому не выплачиваются проценты, если рыночный индекс растет, но осуществляются крупные процентные выплаты в случае падения рыночного индекса. Как банк может защитить себя от риска предложения такого депозита?

21.На рисунке 20-12 показаны графики некоторых сложных позиций. Найдите комбинации акций, облигаций и опционов, которые образуют такие же позиции.

22.а) Если вы не в состоянии осуществить "короткую" продажу акции, вы мо-

жете в конечном итоге получить те же самые результаты с помощью комбинации облигаций и опционов. Какова эта комбинация?

б) Теперь отыщите комбинацию акций и опционов, которая даст такой же конечный результат, что и предыдущая. 23.Трудный вопрос. Продаются три опциона "колл" на акцию компании

Hogswill со сроком 6 месяцев (в дол.):



абсцисс и с коэффициентом "цена акции - цена исполнения" на оси ординат. Изобразите на вашем графике три опциона "колл" на акцию Hogswill. Насколько это соответствует вашим представлениям об изменении цены опциона по мере изменения отношения цены акции к цене исполнения? Теперь найдите в газете сведения об опционах с одинаковой датой исполнения, но с разными ценами исполнения. Видите ли вы какую-нибудь возможность сделать деньги?



Применение теории оценки опционов

в этой главе вы получите первую отдачу от ваших инвестиций в изучение опционов. Мы опишем три наиболее распространенных и важных реальных опциона, лежащих в основе инвестиционных проектов.

•Опцион на продолжение инвестиций, если осушествляемый инвестиционный проект успешен.

•Опцион на отказ от проекта.

•Опцион на выжидание (и изучение ситуации), прежде чем инвестировать.

Реальные опционы, подобные этим, позволяют менеджерам увеличивать стоимость своей фирмы, расширяя ее благоприятные возможности или уменьшая потери. Менеджеры не часто употребляют термин "опцион", чтобы описать эти возможности; например, они скорее сошлются на "нематериальные выгоды", чем на опционы "пут" или "колл". Но когда они рассматривают крупные инвестиционные предложения, такой "нематериальный" опцион часто является ключевым в их решениях.

Мы также поработаем с некоторыми простыми числовыми примерами, чтобы показать, как можно оценить реальные опционы. Однако эти примеры не охватывают многие сложные моменты, которые возникают в практических ситуациях; относитесь к ним как к приблизительным оценкам стоимости более жизненных, но и более сложных реальных опционов.

Эти Примеры к тому же дадут возможность более глубоко изучить технику оценки стоимости опционов. После того как вы проработаете все примеры этой главы, вы будете знать, как использовать биномиальный метод для оценки ОПЦИОНОВ на активы продолжительностью более одного периода, как подобрать разумные значения относительного роста и снижения цен и как оценить стоимость опциона на активы, по которым выплачиваются дивиденды.

Почему мы просим вас проработать ряд заданий "вручную", если решение большинства практических задач с опционами возможно только с использованием компьютера? Причина в том, что если вы не усвоите основ оценки стоимости опционов, вы, вероятно, будете делать ошибки при постановке задачи с опционами и не поймете, как интерпретировать ответы компьютера и как объяснять их другим.

21-1. ЦЕННОСТЬ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ПОСЛЕДУЮЩЕГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1982 год. Вы являетесь помошником финансового директора компании "Компьютерный прорыв", учрежденной производителем компьютеров, чей алчу-ший прибылей взор нацелился на быстро развивающийся рынок персональ-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [ 187 ] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]