назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [ 16 ] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


16

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1.С„ - первоначальный поток денежных средств по инвестиционному проекту и С, - поток денежных средств в конце 1-го года. Через г обозначена ставка дисконта.

а)С„ обычно имеет положительное или отрицательное значение?

б)Какова формула приведенной стоимости инвестиций?

в)Какова формула чистой приведенной стоимости?

г)Показатель г часто называют альтернативными издержками. Почему?

д)Если инвестиции не сопряжены с риском, каково соответствующее значение г?

2.Если приведенная стоимость 150 дол., выплачиваемых в следующем году, равна 130 дол., каков коэффициент дисконтирования первого года (DF)? Какова ставка дисконта?

3.Вычислите коэффициент дисконтирования DF, первого года при ставке дисконта, равной (а) 10%, (б) 20% и (в) 30%.

4.Торговец платит 1 ООО ООО дол. за зерно, и вполне вероятно, он сможет продать его в конце первого года за 1 320 ООО дол.

а)Какова доходность этих инвестиций?

б)Если доходность ниже процентной ставки, инвестиции имеют положительную или отрицательную чистую приведенную стоимость?

в)Если процентная ставка равна 10%, какова приведенная стоимость инвестиций?

г)Какова их чистая приведенная стоимость?

5.Каково правило чистой приведенной стоимости? Что такое правило нормы доходности? Одинаковый ли результат дают оба правила?

*6. На рисунке 2-8 наклонная прямая представляет возможности инвестирования на рынке капиталов, а сплошная кривая линия представляет возможности инвестирования в машины и оборудование. В настоящее время единственным активом компании являются денежные средства в размере 2,6 млн дол.

а)Какова процентная ставка?

б)Сколько компании следует инвестировать в оборудование?

в)Сколько будут стоить эти инвестиции в следующем году?

г)Какова средняя норма доходности инвестиций в оборудование?

д)Какова предельная норма доходности?

е)Какова приведенная стоимость этих инвестиций? ж) Какова их чистая приведенная стоимость?

з)Какова совокупная приведенная стоимость компании?

и)Каков объем личного потребления сегодня? к) Каким будет объем потребления завтра?

7. Мы можем представить себе, что финансовый менеджер предпринимает в интересах акционеров. Например, менеджер может:

РИСУНОК 2-8

См. контрольный вопрос 6.

Доллары, период 1 (в млн дол.)

Предпочтительная для собственника модель потребления

Доллары, период О (в мпн дол.)



Инвестиции

Первоначальный поток денежных средств, Сд

Поток денежных средств через год. С,

-10 000

+20 000

-5000

+ 12 000

-5000

+5500

-2000

+5000

а)Какие инвестиции имеют большую стоимость?

б)Предположим, что каждый вид инвестиций может потребовать использования одного и того же участка земли. Следовательно, вы можете осуществить только один из них. Какой?

Подсказка: каковы цели фирмы: получить более высокую норму доходности или увеличить стоимость фирмы? *5. Переделайте рисунок 2-5 применительно к следующей ситуации.

а)Фирма начинает с 10 млн дол. денежных средств.

б)Процентная ставка гравна 10%.

а)сделать акционеров как можно богаче, инвестируя средства в реальные активы с положительной приведенной стоимостью;

б)изменить инвестиционный план фирмы так, чтобы акционеры достигли особой временнбй модели потребления;

в)выбирать активы с той или иной степенью риска в соответствии с предпочтениями акционеров;

г)помочь сбалансировать средства на чековых книжках акционеров. При условии хорошо функционирующих рынков капиталов акционеры будут голосовать только за один из этих вариантов. Какой? Почему?

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1.В разделе 2-1 мы проанализировали возможность строительства офисного здания на участке земли стоимостью 50 ООО дол.. Мы заключили, что инвестиции имеют положительную чистую приведенную стоимость, равную 7143 дол.

Предположим, "Товарищество Э. Коли", специализирующееся в генной инженерии, предлагает купить этот участок за 60 ООО дол. с выплатой 30 ООО дол. сразу и 30 ООО дол. через год. Ценные бумаги правительства США сроком 1 год дают доход 7%.

а)Допустим, Э. Коли обязательно заплатит следующие 30 ООО дол. Следует ли вам принять это предложение, или лучше начать строительство офисного здания? Объясните ваш ответ

б)Предположим, вы не уверены, что Э. Коли заплатит Вы видите, что другие инвесторы по своим кредитам Э. Коли требуют 10%-ного дохода. Допустим, что другие инвесторы верно оценили риск неплатежеспособности Э. Коли. Следует ли вам принимать предложение Э. Коли?

2.Напишите формулы чистой приведенной стоимости и нормы доходности инвестиций. Докажите, что чистая приведенная стоимость имеет положительное значение только в том случае, если норма доходности превышает альтернативные издержки.

3.Какова чистая приведенная стоимость инвестиций фирм в ценные бумаги Казначейства США с доходностью 15% и сроком 1 год?

Подсказка: каковы альтернативные издержки? Налоги не учитываются.

4.Вычислите чистую приведенную стоимость и норму доходности каждого следующего вида инвестиций. Альтернативные издержки равны 20% для всех четырех видов инвестиций.



в)Чтобы максимизировать чистую приведенную стоимость, фирма инвестирует сегодня 6 млн дол. в реальные активы (Q= -6 млн дол.). Остается 4 млн дол., которые могут быть выплачены акционерам.

г)Чистая приведенная стоимость инвестиций равна 2 млн дол. Затем дайте ответы на следующие вопросы.

д)Сколько денежных средств фирма получит в результате своих инвестиций через год?

е)Какова предельная норма доходности инвестиций фирмы?

ж) Какова приведенная стоимость инвестиций акционеров после объявления фирмой инвестиционного плана?

з)Допустим, акционеры хотят израсходовать сегодня 6 млн дол. Как они могут это сделать?

и)Сколько тогда они потратят в следующем году? Покажите это на вашем рисунке.

*6, Переделайте рисунок 2-5 таким образом, чтобы показать, как должен измениться инвестиционный план фирмы при снижении процентной ставки. Укажите чистую приведенную стоимость пересмотренного инвестиционного плана. Покажите, станет ли скупец или мот богаче.

*7. Обратитесь снова к рисунку 2-5. Предположим, фирма решает инвестировать в реальные активы больше, чем JD. Начертите новую линию процентной ставки, чтобы показать чистую приведенную стоимость пересмотренного инвестиционного плана. Покажите, что и скупец и мот стали беднее.

*8. На наших рисунках линия процентной ставки всегда имеет наклон больше 1. Почему?

9."Ставка дисконта - это ставка, по которой компания сможет реинвестировать свои потоки денежных средств". Верно ли это? Объясните ваш ответ.

10.Прокомментируйте следующее высказывание: "Все говорят, что компании должны максимизировать чистую приведенную стоимость, но "чистая приведенная стоимость" - просто абстракция. Я говорю моим менеджерам: прибыли - вот что главное и именно прибыли мы должны максимизировать".

1L Прокомментируйте следующее высказывание: "Было бы неправильно сказать мне - максимизируй цену своих акций. Я вполне могу поступить недальновидно и максимизировать цену сегодня. Я предпочел бы наращивать ее постепенно".

12.Трудный вопрос. Иногда считают, что критерий чистой приведенной стоимости подходит корпорациям, но не правительству Во-первых, правительство должно учитывать временные предпочтения общества в целом, нежели нескольких состоятельных инвесторов. Во-вторых, правительство должно иметь более долгосрочные перспективы, чем индивидуумы, потому что правительство заботится о будущих поколениях. Что вы об этом думаете?

13.Приведите примеры потенциальных противоречий интересов менеджеров и акционеров. Почему менеджеры обычно упорно работают, чтобы фирма добилась успеха?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [ 16 ] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]