назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [ 13 ] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]


13

составляет сумму В сегодня и F - через год. Если вы заранее не наметили, каким образом будете хранить или тратить ваш доход, вам придется заняться этим по мере его поступления. Это может оказаться неудобно, если не сказать хуже. Если основная часть вашего притока денежных средств выпадет на следующий год, то следствием этого может быть голодание сегодня и чрезмерное потребление завтра. Вот когда пригодится рынок капитала. Он дает возможность распределить богатство во времени, благодаря чему вы можете нормально питаться и в этом году, и в следующем.

Рынок капитала представляет собой обыкновенный рынок, где люди заключают сделки с "сегодняшними" долларами и "будущими" долларами. Направленная вниз наклонная линия на рисунке 2-1 показывает существующий на рынке капиталов курс обмена между сегодняшними долларами и долларами следующего года; ее наклон составляет 1 + г, где через г обозначена ставка процента первого года. Ссужая весь ваш сегодняшний приток денежных средств, вы можете увеличить ваше по1ребление в будущем на (1 +г)В, или на величину FJJ. Или же, беря заем под ваш будущий поток денежных средств, вы можете увеличить ваше потребление сегодня на (1 + г), или BD:

Давайте рассмотрим какой-нибудь числовой пример. Предположим, вы имеете следующие планы на будущее:

•Наличность на рукахВ =20 ООО дол.

•Деньги, которые должны поступить через год F = 25 ООО дол.

Если вы хотите тратить деньги на что-либо сегодня, вы можете инвестировать 20 ООО дол. на рынке капиталов, скажем, по ставке 7%. Обменный курс между долларами будущего года и долларами сегодня составит 1,07: наклон линии на рисунке 2-1. Если вы инвестируете 20 ООО дол. по ставке 7%, вы получите 20 ООО х 1,07 = 21 400 дол. Конечно, вы имеете еще 25 ООО, которые поступят в следующем году, поэтому у вас окажется 46 400 дол. Это точка Яна рисунке 2-1.

А что, если вы хотите получить 25 ООО дол. будущих поступлений сегодня и истратить их на какое-нибудь развлечение? Вы можете так поступить, сделав заем на рынке капиталов. Формула приведенной стоимости показывает нам, сколько инвесторы могут вам дать сегодня в обмен на обещание выплатить 25 ООО дол. в следующем году:

о,. С, 25000

PV= -- =-= 23 364 дол.

1+г 1,07

Это расстояние от точки В до точки D. Совокупная приведенная стоимость сегодняшнего и будущего притоков денежных средств (точка D на рисунке) определяется добавлением величины притока этого года:

С„+-=20 000+-= 43 364 дол. 1 + г1,07

Эту формулу мы использовали ранее ддя вычисления чистой приведенной стоимости (за исключением того, что здесь значение С„ положительно).

А что, если вы получили деньги, но потом изменили свое решение и хотите потратить их в следующем году? Можете ли вы вернуться в точку Ш Конечно, просто инвестируйте чистую приведенную стоимость под 7%.

Будущая стоимость= 43 364x1,07= 46 400дол.

На самом деле вы можете остановиться в какой-либо точке на прямой линии, связывающей точки Z> и Я, в зависимости от того, сколько из 43 364 дол. сегодняшнего богатства вы желаете инвестировать. Рисунок 2-1 фактически является графическим отображением связи между приведенной и будущей стоимостью.



.ЩДВА 2- Приведенная стримрсть ц иттАштш чшшш.

*Как рынок

капитала

помогает

сбалансировать

потребление

Мало кто из нас откладывает в сбережения все свои денежные поступления или берет займы под весь будущий приток денежных средств. Мы стараемся сбалансировать настоящее и будущее потребление. Однако нет оснований ожидать, что модель потребления, лучшая для одного человека, окажется лучшей и для другого.

Предположим, например, что вы хорошо обеспечены и предпочитаете настоящее потребление будущему Предпочтительная для вас модель потребления может быть представлена рисунком 2-2: вы берете заем ВС под ваш будущий поток денежных средств и потребляете величину С сегодня. В следующем году вы должны вернуть величину EFh, следовательно, можете потреблять только Е. И наоборот, если вы ведете более скупой образ жизни, вы можете предпочесть политику, показанную на рисунке 2-3: вы потребляете в размере/4 сегодня и ссужаете остаток средств АВ. В течение года вы получаете выплаты по кредиту FGh поэтому можете позволить себе потреблять величину G\

И скупец и мот могут предпочесть расходовать денежные средства по мере их поступления, но в наших примерах оба выбирают иной образ действий. Открывая возможности брать и предоставлять займы, рынок капиталов приводит потребление и потоки денежных средств в соответствие друг с другом.

*Теперь Мы введем производственные возможности

В реальной жизни индивидуумы не ограничиваются инвестированием в ценные бумаги на рынке капиталов. Они также могут приобретать оборудование, машины и другие реальные активы. Поэтому кроме линии, изображающей доходность покупки ценных бумаг, мы можем также начертить линию инвестиционных возможностей, которая покажет доходность приобретения реальных активов. Доходность "лучшего" проекта может быть значительно выше, чем доходность на рынке капиталов, так что линия инвестиционных возможностей может оказаться очень крутой. Но если индивидуум не обладает неиссякаемым вдохновением, линия постепенно выравнивается. Это показано на рисунке 2-4, где первые 10 ООО дол. инвестиций дают в дальнейшем приток денежных средств 20 ООО дол., следующие 10 ООО дол. дают приток денежных средств, равный только 15 ООО дол. На языке экономических терминов это называется снижающейся предельной доходностью капитала.

РИСУНОК 2-2

Мот предпочитает взять заем ВС под завтрашний приток денежных средстн, чтобы потреблять С се-гопт и £ завтра.

Доллары, период 1 Я

Будущее потребление

Мот предпочитает траппъ больше сегодня

Текущее потребление

Доллфы, период О

Точное соотношение между текушим и будушим потреблением, которое выбирает отдельный индивидуум, зависит от его вкуса. Читатели, которые знакомы с экономической теорией, поймут, что выбор может быть показан наложением кривых безразличия для каждого индивидуума. Предпочитаемая комбинация будет находиться в точке пересечения линии, отражающей процентные ставки, и кривой безразличия индивидуума. Говоря другими словами, каждый индивидуум будет брать или предоставлять займы до точки 1 плюс процентная ставка, равная предельной ставке временного предпочтения (т е. наклону кривой безразличия).



Доллары, период 1 Я

Будущее < потребление

Скупец предпочигает потреблять больше в будущем

Текущее потребление

д Доллары, период О

Теперь вернемся к нашему гипотетическому примеру и посмотрим, как могут влиять на ваше благосостояние возможности инвестирования в реальные активы. Решение проиллюстрировано на рисунке 2-5. Чтобы упростить наш график, мы сделаем допушение, что вы располагаете максимальными первоначальными ресурсами D. Часть их может быть получена за счет займов под будуший приток денежных средств; но это не должно вас беспокоить, поскольку, как мы уже видели, сумма D всегда может быть преврашена в будущий доход. Если вы предпочитаете инвестировать какую-либо часть этой суммы на рынке капиталов, вы можете достичь любой точки на линии DH.

Теперь давайте рассмотрим инвестиции в реальные активы, сделав предположение, что вы сохраняете / из ваших первоначальных ресурсов и остаток JD инвестируете в машины и оборудование. На кривой инвестиционных возможностей мы можем увидеть, что такие инвестиции способны дать в будущем приток денежных средств G. Все это хорошо, но, возможно, вы не захотите потреблять сегодня J w. G завтра. К счастью, вы можете использовать рынок капиталов, чтобы привести ваши расходы в соответствие с вашими же-

Долл!фы, период 1

Денежный поток от лучших инвестшщй 3-го порядка (7000 дол.)

Денежный поток от лучших инвестиций 2-го порядка (15 ООО дол.)

Денежный поток от лучших инвестиш1й (20 ООО дол.)

Линия инвестиционных возможностей показывает потоки денежных средств

\ Доллары, период О

Лучшие инвестиции

порядка

Лучшие Лучшие инвестиции инвестиции 2-го(10 ООО дол.)

псфядка

(10 ООО дол.) (10 ООО дол.)

.<-чк-: тгтлры на потоки г нежных средств в периоды О и 1. . лохсдьост: допотНйтсгьчой единицы инвестиций.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [ 13 ] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354] [355] [356] [357] [358] [359] [360]