Внутренняя норма доходности равна 20%. Чистая приведенная стоимость, при допущении, что альтернативные издержки составляют 20%, равна нулю. Вычислите ожидаемую экономическую прибыль и экономическую амортизацию для каждого года. 4. Верны или неверны следующие утверждения?

а)Показатели бухгалтерской рентабельности искажают истинную рентабельность отдельных активов. Однако эта необъективность устраняется, если фирма придерживается сбалансированного соотношения старых и новых активов.

б)Бухгалтеры не позволяют фирмам выбирать и применять различные методы учета, чтобы улучшить отчеты о прибылях.

в)В условиях быстрой инфляции бухгалтерская рентабельность инвестиций превышает истинную реальную норму доходности, поскольку бухгалтерская амортизация начисляется на первоначальную стоимость активов.

г)Систематической погрешности в показателе бухгалтерской рентабельности можно было бы избежать, если бы компании использовали схемы начисления износа, которые соответствовали бы ожидаемой экономической амортизации. Однако очень немногие, если вообще какие-либо, фирмы так поступают

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1.Обсудите значение постаудита. Кто должен его проводить? Когда? Следует ли рассматривать исключительно результаты финансовой деятельности? Следует ли ограничиваться наиболее крупными проектами?

2.Переделайте таблицу 12-3 в соответствии с допущением о том, что инвестиции фирмы растут на 10% в год; она инвестирует 1 млн дол. в год О, 1,10 млн дол. в год 1 и тд. Затем переделайте таблицу в соответствии с допущением о 20%-ном ежегодном увеличении инвестиций. Как изменяется степень необъективности бухгалтерского показателя рентабельности инвестиций в условиях устойчивости в зависимости от темпа расширения?

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1.Верны или неверны следующие утверждения?

а)Одобрение бюджета долгосрочных вложений позволяет менеджерам приступить к осуществлению любого проекта, включенного в бюджет

б)В большинстве компаний все заявки на финансирование капитальных вложений утверждает бухгалтер-контролер.

в)Как правило, компании допускают максимальное превышение лимита расходов на 10%, но за этим пределом от организатора проекта требуется утвердить дополнительную заявку на ассигнования.

г)Большинство фирм применяет несколько критериев отбора проектов.

д)Постаудит обычно проводится через 5 лет после завершения проекта.

е)Составление бюджета долгосрочных вложений и утверждение проектов - это процессы, направленные снизу вверх. Стратегическое планирование, поскольку оно оказывает влияние на инвестиционные решения, представляет собой процесс, направленный сверху вниз.

2.Вставьте пропущенные слова: Экономическая прибыль проекта для данного года равна проекта минус его амортизация. Бухгалтерская прибыль обычно , чем экономическая прибыль в начале

жизни проекта и в конце жизни проекта.

3.Рассмотрите следующий проект:

Потоки денежных средств (в тыс. дол.)

-1000 +298 +298 +298 +138 +138 +138

а)Рассчитайте экономическую амортизацию. Она ускоряется или замедляется?

б)Переделайте таблицы 12-1 и 12-2 так, чтобы показать связь между "истинной" нормой доходности и бухгалтерской рентабельностью инвестиций для каждого года жизни проекта.

в)Переделайте рисунок 12-1 так, чтобы показать, как отклонение показателя рентабельности инвестиций в состоянии устойчивости изменяется с изменением темпа роста фирмы.

4. Рассмотрите актив со следующими потоками денежных средств:

Фирма использует метод равномерного начисления износа на балансовую стоимость активов. Таким образом, по данному проекту списывается по 4 млн дол. ежегодно в годы 1, 2 и 3. Ставка дисконта равна 10%.

а)Покажите, что экономическая амортизация равна бухгалтерской амортизации.

б)Покажите, что показатели бухгалтерской нормы прибыли одинаковы для любого года.

в)Покажите, что бухгалтерская рентабельность равна истинной рентабельности.

Заметим, что вы сию секунду проиллюстрировали интересную теорему: если бухгалтерские нормы прибыли одинаковы для любого года жизни проекта, значит, бухгалтерская норма прибыли равна внутренней норме доходности.

5.Для целей внутреннего учета многие фирмы требуют от своих филиалов и дочерних компаний оплачивать затраты на привлечение капитала, которым они пользуются. Прибыль за вычетом этих затрат обычно называют остаточной прибылью. В чем, по вашему мнению, преимущества и недостатки такой системы? Как бы вы вычислили остаточную прибыль?

6.Многие бухгалтеры полагают, что в балансе вместо балансовой стоимости активов за вычетом амортизации нужно показывать "стоимость их замены за вычетом амортизации". Что это значит? Вы согласны?

7.Ожидается, что проект даст следующие потоки денежных средств:

а)Найдите внутреннюю норму доходности проекта.

б)Вычислите бухгалтерскую прибыль в каждом году при условии равномерного начисления амортизации.

в)В сноске 10 мы установили, что внутренняя норма доходности является средневзвешенной бухгалтерских прибылей, где вес равен балансовой стоимости (на начало года), дисконтированной по ставке, равной внутренней норме доходности. Покажите, что это утверждение верно для приведенного выше проекта.

3. Предположим, что потоки денежных средств от нового супермаркета в Нодхеде таковы:

Годы0 12 3 4 5 6

"Лавка" только что открыла свою первую закусочную и в дальнейшем планирует открывать по одной в год. Несмотря на первоначальные убытки (которые просто являются следствием начальных расходов), наши расчеты показывают значительный рост прибылей и долгосрочной доходности инвестиций, значительно превышающих 20%, которые составляют затраты компании на привлечение капитала.

Общая рыночная стоимость акций "Лавки" в настоящее время равна 25 ООО дол. На наш взгляд, это не полностью отражает захватывающие перспективы роста, и мы настоятельно советуем клиентам покупать акции.

Инвестиционный бюллетень - Апрель 1987 года

Альберт Герринг, президент компании "Лавка копченостей", объявил вчера о претенциозном плане нового строительства. "Лавка" планирует открыть две новых закусочных в следующем году, три через год и т. д.

8.Более трудный вопрос. Часто говорят, что бухгалтерская прибыль завышена в условиях быстрой инфляции, поскольку бухгалтерская амортизация ниже истинной амортизации. Какое определение истинной амортизации здесь подразумевается? Равна ли истинная амортизация экономической амортизации, в соответствии с нашим определением последнего термина?

9.Вместо того чтобы использовать прошлые рыночные доходы для определения затрат на капитал, некоторые финансовые менеджеры используют бухгалтерскую прибыль за прошлые годы. Каковы, по вашему мнению, преимушества и недостатки такого подхода?

10.Ниже приведены выдержки из двух информационных бюллетеней, разосланных клиентам брокера акций.

Инвестиционный бюллетень - Март 1987 года

Компания "Лавка копченостей" была образована в начале этого года ее президентом Альбертом Геррингом. Он планирует открыть сеть закусочных, где молодые люди могут собраться вместе поесть копченой рыбы и выпить стакан вина в приятной интимной обстановке. В дополнение к традиционному блюду - селедке, жаренной на рашпере, закусочные предлагают такие деликатесы, как копченый шницель, рыбный фандмер и (на десерт) потрясаюший шербет

Экономическая политика бизнеса проста. Каждая новая закусочная требует 200 ООО дол. первоначальных инвестиций в оборудование и его монтаж (само помешение арендуется). Это оборудование (с учетом монтажа) имеет срок службы 5 лет, и на него начисляется износ равномерно в течение этого периода. Каждая новая закусочная имеет значительную начальную стоимость, и не ожидается, что полная рентабельность будет достигнута вплоть до 5-го года. Прибыли в расчете на одну закусочную оцениваются следующим образом:

Годы после открытия