3-2. 3-3. 3-4.
Гиава 4. 4-1. 4-2.
4-3.
4-4.
4-5.
Diasa 5.
5-1. 5-2. 5-3.
5-4. 5-5.
5-6. 5-7.
"денежного станка " • Как таблицы приведенных стоимостей помогают лентяю
Знакомство с бессрочной рентой и аннуитетом33
Как оценить возрастающую бессрочную ренту • Как оценить аннуитет Сложный процент и приведенная стоимость36
Замечание об интервалах начисления сложного процента
Резюме41
Рекомендуемая литература42
Контрольные вопросы42
Вопросы и задания44
Приведенная стоимость облигаш(ий и акций47
Кратко об оценке стоимости облигаций47
Как оценивать обыкновенные акции49
Сегодняшняя цена • Но что определяет цену следующего года? Простой способ расчета ставки капитализации53
Использование формулы дисконтированного денежного потока для установления цен на электроэнергию • Некоторые предостережения относительно формул для случаев постоянного темпа роста
Связь между ценой акции и прибылью в расчете на акцию57
Вычисление приведенной стоимости перспектив роста для компании "Электронный птенчик" • Общая формула, отражающая связь дивидендов и перспектив роста • Что означает коэффициент цена-прибыль • Что означает показатель прибыли
Резюме63
ПРИЛОЖЕНИЕ: Оценка стоимости бизнеса методом дисконтированного потока денежных средств65
Прогнозирование потока свободных денежных средств для бизнеса в целом • Горизонты оценки • Стоимость на конец периода оценки • Дальнейшая проверка реалистичности оценки • Заключение
Рекомендуемая литература69
Контрольные вопросы70
Вопросы и задания71
Почему чистая приведенная стоимость лучше других критериев обеспечивает верные инвестиционш>1е решения75
Обзор базовых понятий75
"Конкуренты" чистой приведенной стоимости77
Окупаемость78
Правило окупаемости • Дисконтированная окупаемость Средняя прибыль в расчете на балансовую стоимость активов80
Внутренняя норма доходности (или норма доходности дисконтированного потока денежных средств)82
Ловушка 1 - кредитовать или брать взаймы? • Ловушка 2 - множественность значений нормы доходности • Ловушка 3 - взаимоисключающие проекты • Ловушка 4 - что происходит, когда мы не можем определить временную структуру процентных ставок • Вывод о методе внутренней нормы доходности Коэффициент рентабельности, или коэффициент выгоды - издержки 92 Резюме93
Рекомендуемая литература94
Контрольные вопросы95
Вопросы и задания97
Diasa 6. Принятие иивестициоиных решений по методу чистой приведенной
стоимости101
6-1. Что дисконтировать101
Следует учитывать только потоки денежных средств • Учитывайте приростные потоки денежных средств • Будьте последовательны в учете инфляции
6-2. Пример - проект ВНК107
Разделение инвестиционных решений и решений по финансированию • Еще раз об оценке потоков денежных средств • Еще раз об амортизации • Последнее замечание о налогах • Последнее замечание об анализе проектов
6-3. Взаимовлияние проектов115
Ситуация 1 - оптимальное время для осуществления инвестиций • Ситуация 2- выбор оборудования с долгосрочным или краткосрочным периодом эксплуатации • Ситуация 3 - решение о времени замены используемого оборудования • Ситуация 4-затратына избыточныемоищости • Ситуация 5-изменчивость факторов загрузки
6-4. Выбор программ капитальных вложений в условиях ограниченности
ресурсов121
Коэффициент рентабельности в условиях нормирования капитала • Несколько усовершенствованных моделей выбора в условиях нормирования капитала • Моделирование выбора в условиях нормирования капитала
6-5. Резюме126
ПРИЛОЖЕНИЕ: Несколько штрихов к моделированию выбора в условиях нормирования капитала127
Перенесение потоков денежных средств на будущие периоды • Взаимоисключающие проекты • Зависимые проекты • Ограничения на нефинансовые ресурсы • Ограничения на нефинансовые результаты
Рекомендуемая литература128
Контрольные вопросы129
Вопросы и задания130
ЧАСТЬ П. РИСК
Diasa 7. Введение: риск, доход и альтернативные издержки139
7-1. 63-летняя история рынка капиталов в одном беглом обзоре139
7-2. Измерение риска, присущего инвестиционному портфелю142
Дисперсия и стандартное отклонение • Оценка изменчивости• Как диверсификация снижает риск
7-3. Вычисление портфельного риска149 Общая формула для расчета портфельного риска • Ограничения на диверсификацию
1-А. Как отдельные ценные бумаги влияют на портфельный риск153 Бета -измеритель рыночного риска • Почему бета ценных бумаг определяет риск портфеля
7-5. Диверсификация и слагаемость стоимостей158
7-6. Резюме159
Рекомендуемая литература160
Контрольные вопросы161
Вопросы и задания162
Diasa 8. Риск и доход167
8-1. Гарри Маркович и рождение теории портфеля167
Формирование портфеля акций • Мы вводим займы и кредиты
8-2. Связь между риском и доходом173
8-3.
i-4.
?-5.
йава 9.
9-1.
9-2.
9-3.
9-4.
9-5.
9-6.
Некоторые оценки ожидаемой доходности • Доказательство правила оценки долгосрочных активов * Что произошло бы, если бы акция не лежала на линии рынка ценных бумаг?
Надежность и роль модели оценки долгосрочных активов177
Проверка правила оценки долгосрочных активов • Допущения, лежащие в основе правила оценки долгосрочных активов
Некоторые альтернативные теории180
Бета потребления против рыночной беты • Теория арбитражного ценообразования • Сравнение правила оценки долгосрочных активов и теории арбитражного ценообразования
Резюме186
Рекомендуемая литература187
Контрольные вопросы188
Вопросы и задания190
Планирование долгосрочных вложений и риск195
Измерение коэффициента бета198
Стабильность величины бета во времени • Использование "книги бета" • Отраслевые беты и затраты на капитал для подразделений Структура капитала и затраты компании на капитал204
Как изменение структуры капитала влияет на ожидаемую доходность • Как изменение структуры капитала влияет на величину бета • Предостережения и некоторые наблюдения
Как рассчитать затраты на капитал компании Carolina Power and Light - пример208
Ожидаемая доходность обыкновенных акций Carolina P&L • Оценка затрат на капитал компании Carolina P&L
Определение ставки дисконта в случае, когда вы не можете воспользоваться "книгой бета"212
Избегайте надуманных факторов при определении ставки дисконтирования • Чем определяется бета активов? • Поиск ориентиров
Другой взгляд на риск и дисконтированный поток денежных средств 217 Оценка надежных эквивалентов потоков денежных средств • Когда вы ме можете использовать единую скорректированную на риск ставку дисконта для долгосрочных активов • Общая ошибка
Резюме222
ПРИЛОЖЕНИЕ: Использование модели оценки долгосрочных активов для расчета надежного эквивалента223
Рекомендуемая литература224
Контрольные вопросы225
Вопросы и задания226
ЧАСТЬ т. ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПЛАНИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
DiaBa 10. Проект - это ие черный ящик233
10-1. Анализ чувствительности234
Ценность информации • Ограничения в анализе чувствительности • Анализ проекта при различных сценариях • Анализ безубыточности 10-2. Модель Монте-Карло241
Моделироанщ проекта по производству электромобилей • "Издержки "моделирования: вы платите за то, что получаете • Погрешности модеаирования 10-3. "Древо решений" и последующие решения247