цнонные банки накапливают базы данных о цевах, по которым быни проданы многие частные компании, и поэтому могут дать хоропшй совет относитепьно обоснованной базы ссавнения. > Метод чистой приВенноа стоимости. Чистая приведенная стоимость рассматривалась в главе 10 «Планирование капиталовложений». Дисконтирование денежных потоков компании является обоснованным методом опенки, но он менее применим в случая!, когда компания еще не имеет анл1итепьных денежных потоков. Например, компания, потратившая миллионы долларов на разработку деПс1Вительно уникального продукта, прк использовании этого метода не имела бы цены до того момента, пока она не начала его продавать, даже несмотря на то, чго продукт может быть весьма ценным. Кроме того, трудно подобрать точную ставку диоикгвровтния для расчета денежных по] оков частной компании, чья бета может С" \:Еаш стлиЭсты публичной

той же отрасли. Д1го чистой приведенной о

я- постоявную ставку Д1

Б выкупах с высокой долей заемных средсгв, где бысфое доли долга будет приводить к постепенному порышению . капитала с течением времени. По этим причинам лучше Bcei и провести оценку мвксимадьной и минимальной чистой приведенной стоимости, используя несколько ставок дисконтирования, и затем рассмотреть другие факторы, например, сравнительные показатели, чтобь" сузить оценку до более узких рамок. • Метод венчурного каттюла. &со быстрый метод «обратного расчета»

ликвидации акций венчурного капиталиста. Затем он дисконтирует эту стоимость назад к настоящему времени, используя целевую ставку доходности, которая является высокой (от 40 до 50%), После этого ов делит сумму предполагаемых инвестиций на дисв;оитироваиную стоимость, чтобы определить свою будущую долю собственности в компании. Затем сн вводит в расчет влияние разводнения в результате будущих раундов финансирования: сн делит искомую конечную долю собственности на оли собгвенности носле разводнения. Пример показан в табл. 15.4.

Основнымнедюстаэком этого метода является крайне высокая (или произвольная) ставка Д1кконтирования, которая дает инвестору необычно высокую долю собственности в компании.

Инвестициишые банки обычно рекомендуют слегка заниженную оценку дпя целей выпуска акций на том основании, что это обеспечивает полную подписку на вее предложенные акции. Тот факт, что предложение акций было полностью подписано или (еще лучше) спрос превысил предложение, маркетинговым инструментом в последующих раундах

308 фишмроедние

Тэбпица 15.4. Расчет методом венчурного

Качочнан стоимость Ставка дисхонтированиа

№cK№f4>0Bait<8R конечная стоимосп.S45 1 86 №7

Сумма повдпопагаемых ихвасткцийS4 500 ООО

Искомая конечная допя собстванноии1М%

Дсполнятельныв доли соВстввнкоотв в фирме, которые будут10% преданы в будущих раундах фкнансирования

Калиталнзэция прибыли90.5%

Искомая доля собственности в нестоящее вреш11Д%

и поэтому может стоить небольшой потере

п размещения, к которой приводит заниженная оценка.

ОБМЕН АКЦИЙ НА РАСХОДЫ

асто привлекают дяя того, чтобы покрыть 1фаткосрочные расходы. туне1гчати1й процесс привлечения капитала от одной стороны и зования полученных денег для расчетов с поставщиками. Иног-укоротить г-от процесс, вьгаустив акции непосредственно для «оа Е "бмен . х yL,iyrH. Хотя это молгет быть эффенивным спо-нения до . т гакже посылает поставщикам ясный сигнал о денег. Таким образом, этот метод срабатывает. в:эк

уже отправили своя счега предложрчкем отшати гь акциями вместо денет;

г1ИЯ го

качес IBC ollJlaть ri

ОБМЕН АКЦИЙ НА ДЕНЬГИ

Необычкьсм методом добывании денег частной компанией яввяегся покупка другой компании за акции с намерением закрыть или сократить купленную изъять ее наличность. Этот метод наиболее распространен, ког-<5)инансируется за счет венчурного капитала в венчурный капи-

[ЩЕНИЕ АКЦИЙ) SO)

« гораздо более дорогим, ч1

ВАРРАНТЫ НА АКЦИИ

право купить конкрЕтвое Fonnecrso акций коьтлгнли ло усгановлешюй не-

иовится неягВсгвительыын. Покупная цена вканй, угазанная в варран-к,

BeppsHT на 1«Х можно изшвьзовяп, квк rwj форм конпевсации

чесЕкми гииаии. Его ыожео прикреплять е долговым пнструмгатам, чтобы кпелать их более привлекательными вивеспщианя для покупвтелеВ Напри-

1В ставкой, прикрепляет варранты на яи итьга своей цели. Варранты

деленную иенвосгь для инвесторов, что вобуждает их покупать облнгацив с более низкоВ эффективной процентной павкоВ, чем ата было быв отсутствие

ПОДПИСКА НА АКМИИ

Подписка на ащив позволяв- инвесторам ш

выпушены, средств