Е1ЩИЙ нн открытых рынках до тех пор, пока не произойдет ai роста фондового рынка, либо занять деныи ни несколько месяцев раньше.

получить выгодно низкую, долгосрочную фиксированную процентную ставку. Когда такое случается, то невозможно привязать конкретную стоимость фнпансирчванив к конкретному проекту, поэтому

-:учше рассчитать смешанную стопмосгь капитала ллм дш.....то периода и

использовать ее в качестве пороговой ставки для всех рассматриваемых в настоящее время проектов.

Все эти рэссулчденнв о стоимости новою капитала не означают, что стоимость капитала, полученная на основе балансовой стоимости существующего фипаиснрованин, являетси совершенно ненужной - это далеко не так. Многие компании финансируют все новые проекты из своих существующих

X потоков, и у них нет причины и

акций, чтобы полушть новое финансирование. Для этих органи-заши] истинная стоимость долга действительно такая же, как указано в их бухгалтерских книгах, поскольку они обязаны погашать именно эту сумму [снмо <У1 того, какими могут быть текущие рыночные процентные

собственный времени. Да:

iiHiejibiioM капитале, стоимость ее существующего капитала будет меняться, потому что буаут меняться ожидания инвесторов в отношении прибыли, а также бета компании. Например, базовая бвзрисковая процентная ставка может н будет изменяться с изменением уровня инфляции, поэтому существует определенная прибыль н>шесторов. превышающая уровень ннфпяции Аналогичным образом, с течением времени будет изменяться q)eднepынoчнaя рептабе,1Ь1Гчсть кагтиталл, шсввльку меняются ожидании инвесторов. Далее, структура бизнеса и рынков компании неизбежно приведет со временем к изменешю ее Геты, поскольку размах колебаний ее денежных потоков будет возрастать или уменьшаться. Результатом действия всех этих трех факторов станут изменения по взвешеи1юй стоимости к.-ши1алб, которая будет непрерывно ме11нТ1,са с течением времени, даже если нет новых акций, которые компания продает инвесторам. Следовательно, балансовая стоимость долга остаетсп реальной частью вэвешенпсй стоимости капитала до тех пор, пока нет HOBort) долга, в то время как стоимость капитала fydem меняться по мере того, как меняются ожидания инвесторов относительно большей или меньшей прибыльности, что приводит к взвешенной сгоимости капитала, которая отражает в некоторых случаях сочетание балансовой и рыночной стоимости фииансрованнл. Исходя из материала этой г;

взвешенной стоимости капитала в качестве пороговой ставки для

(Лязательно соответствуют нвтервалам финансовьЕХ потребностей проектов. Например, финансовый директор

оекюе, которые будут сс

гчяцпироши, другой <fkp> нк(я ливи.«™,«,рно».то»

то упангышавт боям высок;

рискованным, чем тот, который сразу дает положительньсе денежные

Период окупаемости. Чем скорее проект компенсирует планируемые денежные затраты на него, тем менее рисьоБШ1ЫМ он считается, даже если шанс получить крупные положительные денежные потоки является сравнительно небольшим. Дело в том, что риск убытка снижен быстроП окупаемостью. Ожидаемый уровень конкуренции. Если р ег свои усилия в той же области, то м<

существовать ценовая конкуренция, когда проекты каждого из них дут завершеньг и начнут поставляться на рынок новые продукты, и это приведет к сокращению прибыли у всех конкурентов. Инотда можно количественно определить этот риск, смоделировав варианты сценариев прибыли, исходя из разных уровней цены продукта. Усовершенствованный подход состоит в том, чтобы включать в ана-

)в ориентировочные даты, когда цена продукта предположительно будет снижаться, всходя из возможных сроков завершення конкурирующих проектов, что будет приводить к росту конкуренции.

• Опыт предыдущих проектов в зтой области. Если компания финансировала ряд проектов в какой-то области и большинство нз ник не было успешным, то это, безусловно, важный фактор при определении степени риска проекта. Если только руководство не полагает, чго может улучшить ситуацию, пригласив новых менеджеров или сделав что-то еще для повышения вероятности успеха, то для проекта с такого рода историей следует устанавливать более высокую

Таким образом, совсем не обязательно слепо повышать пороговую ставку, определяемую стоимостью капитала, для оценки нового инвестиционного t жта, поскольку более высокая пороговая ставка не определяет точно уро-lei.K риска. Вместо этого, лучше предоставить руковод-гву спектр дополнительных данных, как отмечено выше, которые содержат информацию о вероятном уровне рискованности проекта.

искомому уроввдо? Проблема в том, что нельзя точно рассчататъ прирост стоимости капитала, отражающий увеличение риска. Скорее всего, руководству нсоЁкнимо опредеянть уровень приемлемого дли него рнска и на этой основе принять решение. Поэтому менеджерам потребуется дополнительная инюрмация для корректировки пороговой ставки стоимости капитала, например:

• Временной график денежных потоков. Если положительные денежные потоки от предлагаемого проекта группируются ближе к концу про-:i, через пять лет. проект такого рода является более