назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [ 58 ] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166]


58

ЧАСТЬ



ГЛАВА

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА

Многие компании гринимяют решение построить новые цеха, инвестировать в новое оборудование кш потратить средства на другие крупные проекты без какого-либо предатавяения о том, превысят ли доходы, ожидаемые от этих проектов, стоимость капитала, необходимого для их финансировання. В результате, компания обнаруживает, что несмотря на энергичную работ) над рядом новых проектов, ее способность создавать денежный поток ддя выплаты долга или дивидендов по акциям со временем уменьшается. Чтобы ве допустить такой ситуации, необходимо рассчитывать реитабельноспт, инвестиций, которая рассматривается далее. В настоящей главе мы рассматриваем первух! часть инвестиционного решения, т. е расчет стоимости капитала, : которой должны сосоставлнгься инвестиционные решения. Здесь »

объединяется для п

гь эту информацию наиболее правильным способом -г- ценке рентабельности новых проев, i, требующих финансирования, а также для дисконтирования денежных потоков от существующих проектов.

КОМПОНЕНТЫ

определить ее компоненты. Следующие два параграфа детально рассматривают, как получить стоимость этих компонентов капитала. Расчет средневзвешенной величины, которая объединяет все элементы стоимости капитала, описывается затем в параграфе кРасчет взвешенной стоимости капитала».

Первым компонентом стоимости капитала является долг. Это обязательство компании вернуть кредитору как проценты, так и основную сумму долга, помученного путем одноразового платежа или серии вьшлат в пользу компании со стороны кредитора. Это может быть краткосрочный долг.



тельным для тех компаний, которые не котят разводнять прибыль на акцию выпуском дололнительньи обыкновентшх акций, и которые также не котят нести бремя выплат основного долга. Хотя существует обязательство вьшла-чивать акционерам установленную процентную ставку, обьтчно разрешается откладьтвать выплату, если нет денег, хотя троцстты будут накапливаться и должны быть выплачены, когда деньги появятся.

Третьим и носледним компонентом стоимости капитала являются обыкновенные акции. Компания ие обязана платить что-либо своим акционерам в обмен на капитал, чго делает это наименее рисковантюй формой доступ-вого финансирования. Вместо этого, акционеры рассчитывают на комбинацию дивидендных выплат, размер которых утверисдается советом директоров (и это делается исключительно по решению совета директоров - закон не требует обязательных выплат), и повышения стоимости акций. Поскольку акционеры косвенным образом контролируют корпорацию через совет директоров, действия управлякпцик, подавляющих цену акций или ведущих к сокращении дивидендных выттлат, могут привести к увольнению управ-ляюших советом директоров. Кроме того, акционерьт обычно ожидают высокой рентабельности инвестиций в обмен иа свои деньги, фактическая стоимость эпа средств янлисгся спмоп высокой из всех компонентов стоя-Как будет показано в следующих двух параграфах, наименее дорогостоящей из трех форм финансиропйния является долг, эа которым следуют при-

треи

центньп: выплат. Это особе следующем параграфе.

который обычае погашается в течение олного года, или долгофочный дош, который может выплачиваться в течение многих лет в форме регулярных выплат основного долга, крупных выплат через установленные интервалы времени или крупной выплаты в момент истечения срока jcero кредита, которую называют баллонным платеком (balloon payment). Все эти формьт возврата долга могуг сочегаться бесконечным числом способов, составляя план г- гашеная, который уникально структурирован под нужды конкретной корпорации.

Вторым компонентом стоимости капитала являются привилегированные акции. с*то форма капитала, который вьтпутпеи для акционеров и который имеет специфическую ставку процента. Компания обязана выплачивать ак-оиопепам через определенные интервалы времени только установленную . ставку, но не первоначальную сумму средств, внесенных в ком-иаиугк!, к1Т1Ч1рые она может удерживать бесконечно, если только не решит ВЫКУПИТЬ акции. Существуют варианты, когда акционер может коввертиро-нвть привилегированные акции в обыкновенные акции в определенном.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [ 58 ] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166]