Суммарный капитал

Например, бонус м-ра Фапдс. финансового директора Lounger Cliairs Furniture Company, зависит П]авпым образом от ei спосо ти повысить рентабельность капитала для акционеров. Небалансе имеется i ООО ООО долл.

40С ООО долл. находятся в мажоритарном

владении, а стринадлежат разным м

рем. Он предпо..... моя., выкупить у мелких инвесторов акции.

стоимостью 300 ООО долл., получив кредит со ставкой 8% после уплаты налогов. Он собирает информацию в табл. 5.14, чтобы посмотреть, имеет ли данная уловка смысл.

Таблица 5.14. Пример данных о рентабельности капитала

После выкупа акций

Рентабельность собственного капитала

Этот показатель используется рля определения доходности, которую получают инвесторы от своих инвестиции в компанию. Способ измерения может вводить в заблуадение, поскольку команла менедакеров, которая стремится реи габелыюсгь капитала компании, может легко вделать это. взяв средства для выкупа акций. Хотя вели-этого сокращается, что делает показатель более привлекательным, это также означает, что компания имеет обязатель-рлга и связанных с ним процентов Излишне рьяное приема может привести к столь крупному долгу, что небольшое сокращение продаж не позволит компании вьшлатить долг, и это может закончиться банкротсгвом.

Формула состоит в делении чистой прибыли не суммарный капитал. Чтобы получить лучшее представление о способности компании подучать прибыль прежде всего от ociioBiioii деятельности, показатель можно представить в виде чистой прибыли от операций, деленной на суммарный капитал Основная формула следующая;

Чистая прибыль

Добавлеиийя экономическая стоимость (Economic Value Added)

Добавленная экономическая стоимость пок*1Ьшает добавочную норму прибыли сверх общей стоимости капитала фирмы. Говоря по-другому, это добавочная стоимость, созданная на первоначальную инвестицию. Это не просто paiHocTb между процентным показателем стоимости капитала фирмы и ее >актической рентабельностью, поскольку данный показатель признан давать доляировыИ прирост стоимости. Если он негативный, то компании не создает прибьшь, превышающую ее стоимость капитала. Исключительно важно разложить этот способ измерения на составляющие, чтобы определить, какие препягстиуип- достижению показателем максимально воз-

Добавленная экономическая стоимость стала самым модным инструментом для определения способносги ком1тании создавап. надлежащую рента-йельность, отчасти благодаря усилиям нескольких консультациоаных фирм.

Некоторые исследования показачи, что положительное значение покамтеля добавленной лкономической стонмос .и тесно коррошрует с рыночной ценой акций компании, и поэтоь,/ может стать краеугольным камнем в усилиях компании по повышенпю ее рыночной капитализации. Она может быть также cBNjaHa с системой оплаты труда в компании когда менеджерам шгатят (или не платят), исходя из их способности объединять эффективное исполь-

Оормула состоит в умножении чистых инвестиций на разность между фактической рентабельйостью активов и процентным показэгеиеи стовмости капитала. Тремя элементами расчета являются;

1. Чистые инвестиции. Величина чистых инвестиций, исаользуемая в этой формуле, является объектом значительных поправок. В ее наиболее 01ранччительной форме можно использовать чистую оценку всех оыювньа средств. Однако некоторые активы могут подлежать ускоренной амортизации, что значительно соащает величину инвестиций, используемую в расче!...

элинейного Мч. опаамортнзацин для В1 когда разные виды ак-гивов различаются только периодом амортиза-1ШИ. Вариантом такого подхода явлэется также обратнс

Стратегия кажется неляохоП, Хотя процентные расходы по долгу увеличат расходы, но величина собсгвенноро капитала сократится настолько, что рентабельность капитала повысится нз три процента. Однако прежде чем реалиэовывать эту стрнтетню. финансовому директору следует проанализировать способность компании создавать достаточный денежный потор

Формула следующая:

- Процентная величина стоимости капитала)

шсовый директор Mu-aflores Manufacturing Company х(

посмотреть, имеет ли компания попожительвую добавленную экономическую стоимость. Исходя из своего расчета имеющегося долга, прииипегированных акций и обыкнопениых акций, показанного в табл. 5.15, она оценивает, что стоимость капитала фирмы составляет 13,7%

Затем она берет балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках и перераспределяет некоторые статьи в них, как показано в табл. 5.16. Таким образом, некоторые статьи, которые обычно не включаются по правилам GAAP, переводятся в катеторию инвестиций.

Таблица 5.15. Пример данных о стоимости капитала

Тип фихансированняСумма финансировахияСтоинить финансирования

Цопг$25000008,5%

Прнвшнгироваиные вкрн$45000012.5%

Обыпюввнные акцииt8 ООО ОООШ%

НпгоS14750OO013,7%

чистые инвестиции затрат на исследования и разработки, а также на обучение персонала, на том основании, что эти расходы де1[аются с целью повышения стоимости компании в долгосрочном плане. Кроме того, если а1стивы взать] в аренду, а не находятся в собственности, они доллсны постатейно уштьгваться как активы по их справедливой рыночной стоимости и вюшчаться в сумму чистых инвестиций, так что мсиелжегСГ не могу; нспольаовагь трюки с финансированием для гюЕ<1>1111еп11и споих показателей рентабельности инвестиций.

2.Фактическая ренгчабельность инвестиций. При расчете рентабельности инвестиции за1раты на исследования и разработки, а также обучение персонала, следует переводить из операционных расходов в чистые инвестиции (сак отмечено в предыдущем пункте). Кроме того, любьге необычные корректировки чистого дохода, которьсе не связаны с текущими операциями, должны быть устранены. Результатом является неличина 1ЮХоиа. относящаяся только ктем вздержкам, которые можно обоснованно списать на расходы текущего периода.

3.CmouMoctw Kanvtnana. Формулиро! сложной; чтобы не повторять то, ч гл. 9 «Стоимость клпигала».