диторов волнует, прежде всего, получение полной стоимости их залога, а значит и получение полных выплат по их требованиям. Напротив, «инвесторы-стервятники», iynHiJiiiue долговые обязательства компании с огромной СЕндкоП, скорее всего, з,1.\1гтят получить часть акций компании, а с их помощыо II контроль над ее деятельностью. Необеспеченные кредиторы обычно ре6уют денежных выплат, пусть даже небольшой части своих требований, а акционеры будут рады сохрлцить хоть какую-то часть капитала. Разумеется, вырабо.ьл соглашения с тако(? разношерстной группой потребует большого обьема работы и обычно нрогкюшгг только после длительных, многомесячных переговоров.

Плпи реоргашиаиии, как правило, представляет собой разновидность шногп 1Щ11 иескильких вариавтов платежей-

платежи согпасно его условиям. Короче, лучше Bceio выполнять оРязатель-сгеа по всем договорам, если руководство уверено в ик «оследукицем принятии, и перестать вьеполиять те договоры, подтверждать которые оно ибно не захочет.

Если руководство компании принимает ре:иение а1П1упировать конпракт, оставшиеся платежи по контрасту не отменяипся Напротив, они переходят в разряд тре6ова1шК необеспечениык кредиторов, и шансы на ю, что они будуг удовлегворе]и, зиачителыш уменьшашгся. Поскольку некоторые д».-говоры аренды имеют дл11телы1ЫВ срок /[ействия, ибщая сумма отмененных платежей окажется иастолько аначнтелькой, что составит большую часть необеспеченных ipe6oBnimH, и тем самым умалит значение всех осгальцых требовани(] к том случае, если сумма по1енииальиых выплат 1«>мпании ограничена. Чтобы ие позволить арендодателю залпть такую вьнодиую позищно, законы о бань-ротсгне ограничивают обязательства перед арендодателем 15% всех оставшихся лрендны); нлатежей или годовой суммой арендной пллть! (меньшей из двух величин).

Еа1И руководаво компании решает принять договор, то другая сторона имеет право ростор1Нуть егч, сославшись на блнкротство. В этом случае ру-коицпство может преджтжить другой стороне крупный залог или предпринять другке подобные меры, прелостлвив второй стороне гарантию того, -ito компания в сосгояини вьснолинть условия договора.

После подачи заявления о банкротстве руководству компании дается четыре месяца на составление плана реорганизации и еще два мес1гцп для утверждения его судом. Этот срок может быть продлен, тюгда несколько раз, если команда менеджеров добросовестно работает над планом. В противном случае составление плана реоргажгэации может- быть передано другим липам, связанным с компанией.

Разработка плана реорганизации - крайпе сложное и трудоемкое дело, поскольку компания должна работать с различными группами кредиторов и акционеров, чтобы добиться обшего одобрения этого плана. Трудности объ-раэных групп. Например, обеспеченных кре-

• Долгосрочные денежные вшетты. Основ! обеспеченные кредиторы, поскшп.ку к

гобы собрать достаточную сумму денег для ними и перейти, иакоцец, к группе необеспеченных креииторов. Данный подход выгоден к для акционеров, которые при ето vtucdii4Ii4]iih могут объелиииться с обеспеченными якционерами. > Ликвидации пкатвов. Данныу! подход не требует полной пикпктплмии KOMiu4UHu и предназначеи для расчета с кредиторами li ближайшем

будущем, в резулыате чего компания значительно vMei......нтся.

Этот подхоп поддеркат как обесиечеииые, так и и< кредиторы

•Вливание заемного ила акционерного каптиола. Этот подхоп эффективен в том случае, когда все стороны признают, что BCeMriviiei кшопип если компания прололжт inut сущсчвчваняе для выплаты долгов. Однако увеличение акциоиертюгс капитала приведет к разбавлению акционеров, а рост задолженности - к появлению новых обеспечен-иых кредиторов, так что пи одна из стороп не будет особенно склонна к тому, чтобы по;держвть этот подход.

•Перевод долговых обязательств в акции. Этот п

я денежш.1х средств iUia выплат кредитором. Может прнизойтн сильное разбавление акционеров, поэтому опи не будут голосовать за пего. Кредиторы применяют этот подход лишь в качестве крайней меры, поскольку они не получат каких-либо денежных

Независимо ог того, какая форма расчетов используется для удовлетворения кредиторов, план имеет одинаковую структуру. Прежде всего, план содержит принцип классификации кредиторов по голосующим блокам. Кредиторы со схожими требованиями объединяются вместе для гoлocolIafIllл, в результате чего обеспеченный кредитор можег попасть как в голосующий блок обеспеченньй кредиторов, так и в голосующий блок необеспеченных кредиторов, если какое-то иа ето требований не обеспечено залогом. В сладу- ощем параграфе описай порядок выплат для каждого класса кредиторов. Нвпример, оп-=ниые 1феднторы будут удовлетворены в полном объеме, анеобеспеч. мы ,41 1ишь четверть причитающейся им суммы. Далее план описывает, каким образом команда менеджеров намерена осуществлять выплаты, что может пклнчаться в полную смету текущих расходов. Также в план входят организационные мероприятия, обеспечение нопьсх займов, слияние с другой компанией и т. д. В одном из его разделов четко оговаривается, какие договоры аренды и контракты кгмпан«[я решила принять или аннулировать, т. е. имеется формальный документ иа случай, если другая сторона предъявит иск по данному вопросу.

менеджеров представляет проверка «лучших интересов кредито ров-, которая должна показать, что утверждение представленного плана приведет к более полному удов1ютворению интересов кредиторов, чем в случае простой шгквидации компании. Разрабатывая проект плана реорганизации, команда менеджеров должна твердо помнить об этом, чтобы суд

Если все кредиторы одобрили план и все нормативно-правовые барьеры преодолены, весьма вероятно, что суд утвердит план реорганизации. Если один из классов кредито)ов все же отклонит план, команда менеджеров в любом случае может обратиться в суд с просьбой утвердить план - это чашвает ,я «проталкиванием" (cramdown). При этом план должат одобрить хоти бы один класс кредиторов, в команда менеджеров обязана полностью удоппетсорггь требовалия тех классов кредиторов, которые его отклонили. Обычно JTO означает, что требования классов с более низкой очередностью удовлетвори!ня выплат, чем у классов, отклонивших план, удовлетворены

Лалее, команда менеджеров составляет реаюме плана реорганизации, которое называется заявлением о раскрытии информации. Заявление выца ется кредиторам к используется для того, чтобы убадмть их голосовать за цринятие плана реорганизации. По своему содержанию заявление о раскры тии информации напоминает меморандум предложення, которьгй сосгавли-ется для предложения iiKiiiie; о нем расскззывается в главе 15 «Привлечение

После того, как заявление о раскрытии информации будет yr-eepwieHo 1.удом, комвания рассылает его вместе с рсзуныатлми юлоковлиии ем кре-шггоам, чьи требования ущемлены (i. е. едва лн будут удчвлетворьиы нол-lincThKJ). Пакет документов не рассылается тем кредиторам, чьи требпеаяия будут удовлетворены попносию (например, обеспеченным кредии.рам), поскольку суд прс:дпола[ает, что они и без тнго одобрят 1шан. Для иыюсова-11ИЯ кредитнры делятся на классы. Под классом понимается i pynna Кредиторов, чьи требования будут удовлегворяться одинаковым образом. К примеру, одной группе предложат выплатить 3(1 центов с каяоюто доллара, другоР - акции компании вместо суммы задолй;ениостн. План будет считаться одобренным ьре/1ИпЧ1ами, если, цо ь-рзиней мере, половина всех голосующих креди-т ojxiB проголосует п ею пользу, я также, если на иих приходится две трети стоимости требований всех проголосовавших кредиторов в данном классе. Это условие назь[наегся шребйвлиисм чполовина/две третий. К примеру, если класс состоит из 50 кредиторов, и голько 8 из них участвуют в голосовании, правило «половина/две трети» будет применяться только к эти Таким образом, дивольпо небольшая часть кредиторов в одном к. оказать решающее и;н\)[1ше на иринлтие плана.

После лаверннтнгн голосования план направляется в суд ното утверждения. [1рея<де чем окончательно утвердить план, суд применяет в его отношении ряд нормативных проверок. Особый интерес для