i Уславлх сушеапвукщих заГшав. Юри;

шемся кредите может лимитировать голучеиие новых траншей до тех пор, пока тек)тциа долг не будет вьсплачен, либо уменьшен до определенного уровня. Оговорки могут также ограничивать соотно шенйе «долг/собственный капитал» (см, следующий пункт), расширение долга без предварительного на

> Тек(ц11й уровень долге по олтошенню к собственному килнюялу Кредиторы будут с подозрением относиться к запросам о транше, если нет уравновешивающей суммы собственного Компании с высоким соотношением «долг/собственный

вероятно, посоветуют поискать добавочный капитал, прежде чем efi будет предоставлен дополнительный кредит.

•Сроки поаааенш дояга. Старайтесь не брать новый долг с дагой погашении, совпадающей с датой погашения старого долга. Таким образом, будет меяьше риска, что придется рефинансировать крупные суммы долга в одно и то же время

•ДеловеГ! ЦИКЛ. Некоторые виды бизнеса им спады докодов, что резко сокращает их способность ni в периоды замедления. Такому гипу бизнеса нужна более высокая доля собственного капитала, чтобы из6«кгть риска дефолта по кредитам.

•Товариие циклы. Если производимые линейки продуктов морально стареют И стоят Перед перскектнвой снятия с производства, компания может иметь низкую способность погащать займы, срок которых иоекает после планируемой даты прекращения производства этой продуышя.

•Перенесение чистого операционного убытка (ЧОУ) на будущие периоды. Если коштания имеет крупный ЧОУ, которьгй она может нсщзльэо-вать для сокращения налогооблагаемого дохода, то ohil не будет иметь возможности сразу вьпитать из шлотообпагаемов базы процентные платежи, хотя при использовании долга можно все же отложить ис-полыиваиие ЧОУ на более поздние годы.

•Потребность 6 резервном заимствовании. Финансовый директор всегда солжен планировать возможность получения большего объема заемльсх средств по креди! ной линии, чем фактически необходимо. Тем самым, можно легко спранляться с непредвиденными потребностями в денеж-нык средствах.

В реальности, финансовый директор будет чаще лоаавлен в тупик пер-(И двумя пунктами, чем всеми остальными. Если на балансе уже слишком

•Рпсснйская практик! огличвется от иэлоа-енной здесь - см Послесловие - Прим

вынужцев принять yoioi

Решение о рефинаиафоеонш

япарвм, еотврын грецостлвия ей все креднгы. Если это гак, то погашен! самого дорогого эаима в врепитком портфеле не возвысит благосшоинь чувства этого важнейшего кредитора к компании. В рамках этого сценарг

рефинаиси. который финансовый директор

тг фиксироваыи)™ ставку on текущему аайиу к Ивсример. Т1 -

дюлгирочныа яаем пор 10% годовых Финансовый га

[ее дорогим, чем существующий, до конца 4i

решение о выпуске конвертируемых ценных бумаг

Конвергируемая ценнви буыага это облигация, которая может быть обменена на обыкноващые акции. Цена обыкновенных акций, по которой облигация может быть конвергирована, основана на коэффициенте конвертации, который npi .ставляет собоИ показатель числа акций, которые можно купить за кажд;. облигацию. Например, если облигация номиналом в ООО долл. имеет коэффициент конвертация 10, то ее mjkhi- конвертироаагь б 10 обыкновеииьа акций, что оэначае иену акции в 100 долл. Однако это не значит, что держатель облигации немадленно обменяет ее ва а1;ции - это случится лишь тогда, когда рыночная цена акции будет равна или превысит величину, предполагаемую коэффициентом коцвертацки Если рь]ночная ценз обыкновенных акций превысит цену, предполагаемую коэффициентом конвертации, то цена облигации тоже воэрэстет, поскольку ее стоимость, основанная на ее конвертируемости, теперь больше, чем ее цена, основаяная на потоке будуших процентных платежей от компании в качестве платы за облигацию.

!давертируемая неннаябумага заслуживает бодьаюго снимания со стороны финансового директора, если компания не хочет вьшла иватъ основной долг по облигации. Эго особенно типично для ситуации быстрого роста, где все деньги будут задействованы в обозримом будущем. Кроме того, посред-ством конвертации под)-а в капитал компания может улучшить свой коэффнциигг «долг/ собственный nanHra.w, что j v4iiiht отношения с кредиторами, и при этом устранит необхскшмпс гь выплаты процентов по сблитацяим, которых больше не существует. Далее, финшвювый директор может сделать предложение долга более прнБЛскагельныы для нывес )р а. п, ;до1 ив им некоторый потенциал повышения, если обыкновенные должно привести к снижению при-с , ecPiB рыночвые условия будут i

кую процентную ставку. Наконец, компания может превратить tpytmy существующих веряателей долга в ipymry акционеров, что ознаяает, что она будет

иметь (йрсдпдашжитсльно) мужественную н долгод)очную группу инвесторов, которые тперг вла >т е ai иямр Негативными сторонами такого подхода является тс, возросшее количество акций уменьшит показатель прибыль на ЕКциЮ!, I. fo, что 1(о1Гфольбудет распределен на большую грушту инвесторов, а это может ослабить позицию манюритарного владельца.

Решение с финансировании за счет долга или собственного капитала

Долг почти всегда является менее дорогим источником фянансировання, че? спбсгвеиный капитал, поскольку инвесторы ожидают существенной прибьин