назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [ 58 ] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133]


58

по ОГСЗ третьей серии большинство заявок, которые были удовлетворены, имели цену 98,8% от номинала, а заявка АКБ «Москва, Центр» была удовлетворена по предложенной банком цене 100,05% от номинальной стоимости. Уполномоченные банки при покупке ОГСЗ у эмитента выполняют роль андеррайтеров для последующей перепродажи облигаций частным инвесторам. Андеррайтеры обязаны в течение 60 дней продать не менее 90% купленных у эмитента ОГСЗ, из них не менее 60% за наличный расчет. Продажа облигаций осуществляется по рыночным ценам.

В связи со значительным объемом эмиссии ОГСЗ сформировался вторичный рынок данных облигаций. Ведущие банки осуществляют котировки облигаций, объявляя цены покупки и продажи. Для примера ниже приведены котировки Сбербанка РФ.

Таблица 5.3

Котировки ОГСЗ Сбербанка РФ по состоянию на 05.05.96

Номер

Цена, % к номиналу

серии

Покупка

Продажа

99,47

107,47

94.98

102,98

103,39

109,89

108,22

113,22

96,14

105,14

94,9

103,9

Как видно из таблицы, имеют место существенные разрывы между ценой продажи и ценой покупки облигаций, которые по различным сериям составляют от 5 до 9 процентных пункта. Столь значительные разрывы отрицательно сказываются на степени ликвидности облигаций Инвестору, купившему облигации, чтобы вернуть вложенные средства за счет накопленного KyiJOiiHOio лихо/ia, необходимо ждать несколько дней, когда цена покупки ОГСЗ банком сравняется с ценой, по которой инвестор приобрел облигации.



Рассмотрим данную ситуацию на рисунке 5.5, где показаны котировки второй серии ОГСЗ.

В точке А показана цена продажи банком облигации частному инвестору, которая по реальным котировкам составляла 102,98% от номинала. За каждый день обращения облигации начисляется купонный доход. По данной серии ежедневный прирост купонного дохода составляет 0,248% от номинала. Следовательно, с течением времени стоимость облигации возрастает за счет накопленного купонного дохода. Если инвестор будет продавать облигации, то в цене продажи учитывается накопленный доход. Прямая АВ показывает рост накопленного дохода в цене продажи облигации банком.

Цена, %

Рис. 5.5. Динамика роста купонного дохода

Аналогичным образом банк в своих котировках на покупку таюже учитывает накопленный купонный доход. В нашем примере эти котировки возрастают на 0,248% ежедневно, что отражает прямая DC.

Через определенный период времени котировка на покупку облигации сравняется с ценой, по которой эта облигация была продана ранее инвестору. На графике совпадение пен происходит в точке С. Пересечение прямой BF с осью абсцисс показывает количество дней, необходимых для достижения равенства исп. ДлитCJiьнocIЬ периода, в течение которою дис1и1ае1см ра-



5.5. КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

5.5.1. Общие условия выпуска и обращения

Казначейские обязательства (КО) являлись особым видом государственных ценных бумаг, которые были выпущены в обращение не для покрытия дефицита федерального бюджета, а для ликвидации уже имеющейся задолженности государства перед предприятиями. Сложившаяся к началу 1994 г. государственная задолженность стимулировала увеличение долгов предприятий друг перед другом. По оценкам экспертов, каждый рубль государственного долга порождал 2-3 руб. долгов предприятий. Для ликвидации государственной задолженности и решения системы неплатежей было принято решение о частичном переоформлении долга перед предприятиями по государственным закупкам, федеральным профаммам, государственному заказу и т. п. в государственные ценные бумаги. Выпуск таких ценных бумаг преследует цель безэмиссионно сократить дефицит федерального бюджета. Среди этого вида ценных бумаг наибольшее распросфане-ние в России получили казначейские обязательства.

При недостатке средств в бюджете государство в определенной части долга расплачивалось с предприятиями КО. Казна-

венство цены продажи облигации инвестору и цены покупки облигации у него, определяется по формуле:

где Р„р - котировка на продажу;

Р„ - котировка на покупку;

<4 - ежедневно накапливаемый купонный доход. Данная формула справедлива, если в течение этого периода все остальные факторы остались на неизменном уровне. В нашем примере этот период составляет: (102,98 - 94,98) : 0,248 = 32 дня. Таким образом, продав банку облигацию, купленную 32 дня назад, инвестор получит вложенную сумму средств. Следует отметить, что столь значительные разрывы в котировках на покупку и на продажу делают рынок ОГСЗ низколиквидным.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [ 58 ] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133]