назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133]


43

S„ = Ри + Ре- Ра,

где /*„ - исполнительная цена;

Ре - цена приобретения варранта; Ра - рыночная цена акций.

Например, на представленном графике (рис. 4.1) в начальный момент времени цена акций составляла 20 руб., исполнительная цена равна 30 руб. и цена самого варранта - 5 руб. В этом случае переоценка варранта составляет: (30 + 5 - 20) = 15 руб. В момент времени /3, когда рыночная цена акций достигла 50 руб., переоценка варранта равна (30 -I- 20 - 50), т. е. нулю.

Определение величины переоценки позволяет инвестору провести анализ по следующим направлениям:

-сопоставление динамики изменения переоценки с темпом роста курсовой стоимости акций. Инвестор должен оценить, достаточен ли период времени для того, чтобы курсовая стоимость акций возросла и свела величину переоценки хотя бы к нулю. Если цена акций стабилизировалась или растет медленными темпами, то варрант может быть переоценен и к окончанию срока действия его цена и исполнительная цена приобретения акций могут оказаться выще рыночной цены акций. В этом случае не имеет смысла приобретать варрант, так как его цена является завыщенной;

-сравнение относительной переоценки с величиной, характеризующей отнощение цены акции к размеру дивиденда (P/d). Относительная переоценка определяется как отнощение величины переоценки {S„) к курсовой стоимости акций {Р„). В нащем примере относительная переоценка (S„g) в начальный момент времени составляет: (15 : 20) = 75%. Сравнивая относительную переоценку с величиной P/d по различным компаниям, следует отдавать предпочтение покупке варрантов у тех фирм, где отнощение P/d выще. Низкое соотнощение свидетельствует о выплате на вложенный капитал высоких дивидендов. Этот факт необходимо учитывать, так как владелец варранта за период его обладания не получает никаких дивидендов.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Как мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме измене-



ния цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям.

Пример. Цена варранта равна 5 руб., исполнительная цена - 20 руб., рыночная цена акций - 25 руб. Через год рыночная цена акции возросла до 35 руб., т.е. увеличилась на 10 руб. В этом случае цена варранта повысится по крайней мере до его скрытой цены, т. е. 35 - 20 = 15 руб. Прирост цены варранта за данный период составил: 15 - 5 = 10 руб. Таким образом, цена акции возросла на 10 руб. и цена варранта тоже увеличилась на 10 руб. Определим доходность по этим ценным бумагам как отношение прироста цен к начальной стоимости

этих бумаг. Доходность по акциям составила х ЮО = 40%, а

доходность по варранту - х юО = 200%.

Операции с варрантами являются высокодоходными, но одновременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта соответственно снижается. При одинаковом абсолютном снижении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям. Если в рассмотренном выше примере инвестор приобрел варрант за 5 руб. при рыночной цене акций 25 руб. и исполнительной цене, равной 20 руб., а через год цена акций упала до уровня исполнительной цены и в дальнейшем не ожидается роста курсовой стоимости акций, то цена варранта будет равна 0. В данной ситуации потери инвестора составили 5 руб. Если он покупал акцию за 25 руб., а затем продаст ее за 20 руб., то он потеряет 20% своего капитала. Владелец же варранта потеряет весь свой капитал.

Высокая доходность (значительная убыточность) операций с варрантами - это главное свойство варранта, которое получило название «эффект рычага». Для характеристики эффекта рычага рассчитывают специальный коэффициент {Э) по формуле:

где - рьшочная цена обыкновенных акций; Р„ - рыночная цена варранта.

Операции с варрантами совершаются с целью:

-извлечения высокого дохода за счет эффекта рычага;

-создания условий для приобретения в будущем акций по фиксированной иене;



4.3. ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ

В настоящее время инвестиции в российскую экономику осуществляются западными предпринимателями, преследующими краткосрочные цели и занимающимися перепродажей ценных бумаг или предоставлением услуг по ответственному хранению ценных бумаг. И сравнительно мало средств вкладывается в ведение бизнеса в России, связанного с производством или предоставлением услуг. Все это, несомненно, препятствует развитию российского бизнеса. Учитывая, что многие российские предприятия, желающие получить дополнительный капитал при помощи выпуска акций, испытывают затруднения при их размещении среди российских инвесторов, а также то, что иностранные инвесторы, присутствующие на российском рынке, предпочитают заниматься краткосрочными финансовыми операциями, инвестиционная деятельность некоторых российских компаний сегодня обретает новое качество. Они предпринимают попытки самостоятельно проникнуть на мировой рынок капиталов напрямую, минуя действующие на территории России западные инвестиционные компании. Одним из способов дс"стижекия данной цели яапяется зыпуск производных пенных бумаг на акции, так называемых депозитарных расписок.

Депозитарная расписка - это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депо--читарнпм банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:

-.4ДР - американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;

-ГДР - глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в лругих сгранах.

Данный раздел написан совместно с С. Гуськовым.

-снижения риска при формировании контрольного пакета акций;

-получения дополнительного дохода за счет разницы в ценах акции и варранта и использования этих средств на финансовом рынке до момента приобретения дополнительных акций.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133]