назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133]


34

ВВВ - облигации среднего качества. Вложения в облигации данного класса достаточно защищены, процентные выплаты б опрелеленной степени также гарйнтированы Но за финансовым положением компании необходимо вести тщательное наблюдение, так как компания нестабильна.

ВВ - облигации, имею-щие качество ниже среднего. По данным ценным бумага.м покрытие долга и процентных выплат весьма небольшое, компания работает нестабильно. Облигации имеют отдельные черты, присущие спекулятивным ценным бумагам.

В - облигации низкого качества, имеют спекулятивный характер. Коэффициенты покрытия долга и процентных выплат ниже нормативных значений. Вложения в данные ценные бумаги весьма рискованны, так как нет уверенности в том, что в ближайшее время финансовое положение компании улучшится.

С (с разновидностями ССС; СС; С) - чисто спекулятивные облигации. По данным облигациям выплачивается высокий процентный доход, но степень риска очень большая. Эти облигации принадлежат молодым компаниям, которые имеют высокий потенциал роста, но при неблагоприятной ситуации у них столь же высокий шанс разориться. Категория С присваивается облигациям, проценты по которым выплачиваются только при наличии прибыли у эмитента.

D - облигации, не имеющие инвестиционных качеств. В данную фуппу попадают облигации, по которым в силу каких-либо причин прекращены купонные выплаты. Компания находится в тяжелом финансовом положении и близка к банкротству.

В таблице 3.3 приведена сопоставимость градаций, которые применяют агентства «Moodys» и «S & Р».

Таблица 3.3

Обозначения качества облигаций

«З&Р»

«Mooclys»

В ряде случаев агентства к буквенным обозначениям добавляют специальные знаки, которые позволяют классифицировать облигации, находящиеся в одной группе. Агентство «Moodys»



использует цифры !, 2, 3. Цифра ! означает более высокий уровень, а 3 - наиболее низкий. Например, Аа - 1 означает, что в группе .Да эти облигации находятся на выстией ступени, а Аа - 3 - это низшая ступень данной группы. Следовательно, облигации, имеющие рейтинг Аа - 1, более надежны, чем облигации с рейтингом Аа - 3. Агентство «S&P» присваивает облигациям рейтинговые значения, состоящие из букв и знаков «+» и «-». Например, А+ - облигации высшего качества в фуппе а облигации А- находятся на низшем уровне в рейтинге облигаций данной группы.

Рейтинг облигаций очень тесно увязан с уровнем доходности. Статистические данные убедительно подтверждают наличие зависимости между риском и доходностью. Чем ниже рейтинг облигаций, тем, следовательно, выше риск и соответственно больше доходность. Это можно проследить на примере данных об уровне доходности облигаций, обращающихся на американском фондовом рынке. На рисунке 3.5 приведены данные о доходности государственных облигаций и корпоративных облигаций, обращающихся в США и имеющих различные рейтинги.

10,69

9,88 9,17

Виды облигаций -►

Рис. 3.5. Доходность по облигациям по состоянию на апрель 1989 г.

(1 - государственные облигации, 2 - облигации AAA, 3 - облигации ВВВ)

Минимальный уровень доходности имеют наиболее надежные ценные бумаги, каковыми являются государственные обли-

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Папный курс./Пер. с англ./Под ред. В.В.Ковалева. - С.-Пб.: Экономическая школа, 1997, т. 2, с. 77.



3.2. ВЕКСЕЛЬ

Вексель - это безусловное долговое обязательство указанного в векселе плательщика оплатить определенную сумму в установленные сроки.

Основными характерными признаками векселя являются:

-безусловный характер денежного обязательства, т.е. принятое векселедателем на себя обязательство уплатить определенную сумму или приказ оплатить вексельную сумму третьему лицу не могут быть офаничены никакими условиями;

-абстрактный характер обязательства, т. е. в тексте векселя не допускаются ссылки, на основании какой сделки он вьщан;

-строго формализованная процедура заполнения данного документа, т. е. форма векселя должна содержать все необходимые реквизиты, так как отсутствие хотя бы одного из них делает вексель ничтожным; денежная форма расчетов, т. е. предметом обязательства могут быть только денежные средства. Не допускаются расчеты товарами или услугами.

Вексель является одной из наиболее старых ценных бумаг, используемых в мировой практике. Возникновение векселя относят к XII в. В настоящее время действует хорошо отработанное вексельное право. В мире применяются две основные систе-

гации, приносящие инвестору доход 9,17%. Эти вложения считаются безрисковыми. Средняя доходность корпоративных облигаций с наивысшим рейтингом AAA не намного отличается от доходности государственных ценных бумаг. Разница в уровне доходности составляет всего 0,71% - это своеобразная премия, которую получает инвестор за риск инвестирования в корпоративные ценные бумаги. На рисунке этот риск отражает отрезок Ra. Облигации с рейтингом ВВВ имеют более высокую доходность - в размере 10,69%. За то, что инвестор вкладывает свои средства в менее надежные ценные бумаги, его риск вознафажда-ется более высокой процентной ставкой. Премия за риск инвестирования в облигации с рейтингом ВВВ по сравнению с облигациями, имеющими рейтинг AAA, составляет 0,81% годовых {Rab). Общий размер премиальных за вложения в облигации ВВВ (Rb) составляет 1,52% (Ra + Rab).

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133]