-члены органов управления эмитента или профессионального участника рынка ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;

-аудиторы эмитента или профессионального участника фондового рынка, связанного с этим эмитентом договором;

-служащие государственных органов, имеющие в силу контрольных, надзорных и иных полномочий доступ к служебной информации эмитента.

Законодательство западных стран в число инсайдеров включает более широкий круг лиц. При этом инсайдеры подразделяются на первичных и вторичных.

К первичным инсайдерам относятся:

-члены совета директоров предприятия-эмитента;

-исполнительные директора эмитентов;

-другие лица, которые в силу своего служебного положения обладают внутренней информацией;

-крупные акционеры, владеющие 5-10% акций. Вторичными инсайдерами считаются лица, получающие информацию от первичных инсайдеров, в частности:

-члены семьи первичного инсайдера;

-юридические лица, учредителями которых являются первичные инсайдеры;

-лица, получившие служебную информацию случайно.

В компаниях составляются списки лиц, имеющих доступ к служебной информации, на которых распространяются нормы законодательства об инсайдерской деятельности. При этом в компании должен существовать строгий порядок документооборота, чтобы знать сотрудников, которые могут владеть инсайдерской информацией. Например, чтобы подготовить годовой отчет о деятельности компании, привлекается много специалистов, но каждый из них готовит только часть отчета, что не является инсайдерской информацией. А весь отчет целиком - это уже внутренняя информация, и лица, осуществляющие подготовку сводного отчета, относятся к инсайдерам.

Инсайдерам запрещено использовать внутреннюю информацию для заключения сделок с ценными бумагами, а также совершать операции через третьих лиц. Для того чтобы не было инсайдерской информации, необходимо оперативно ее раскрывать. Пока отчет о деятельности компании не опубликован - это служебная информация, после публикации - это уже не инсайдерская информация.

Вопросы для самопроверки

1.Какие цели преследует система регулирования фондового рынка?

2.Какие основные элементы включает система регулирования?

3.Какие виды профессиональной деятельности на фондовом рынке России подлежат лицензированию?

4.Какие органы осуществляют регулирование фондового рынка?

5.Опишите систему и органы регулирования российского фондового рынка.

6.Какие санкции применяются к участникам фондового рынка за нарушение правил деятельности?

7.Что считается инсайдерской информацией?

8.Как осуществляется регулирование деятельности инсайдеров?

Литература

1.Рынок ценных бумаг/Под ред. В.А.Галанова, А. И. Басова. - М: Финансы и статистика, 1996, гл. 10.

2.Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.04.96.

3.Рубцов В. В. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. - М.: ИНФРА-М. 1996, гл. 2, 4.

4.Тьюзл Р., Брздли Э., Тьюзл Т. Фондовый рынок - 6-е изд.: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997, гл. 16, 17.

Законодательство устанавливает правила совершения инсайдерами операций с ценными бумагами. В ряде стран предусмотрено, что члены совета директоров и управляющие могут совершать сделки с ценными бумагами своей компании по истечении 2-3 недель после публикации годового отчета.

За нарушения правил инсайдерской деятельности установлены жесткие санкции. Например, в США действует порядок, по которому у инсайдера изымаются доходы, полученные в результате использования внутренней информации, и он уплачивает штраф в тройном размере от полученной прибыли. При грубейших нарушениях инсайдер может быть приговорен судом к тюремному заключению сроком до 10 лет.

ЧАСТЬ IV

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ

ГЛАВА 11

УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

11.1. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

11.1.1. Основные теоретические положения

Пусть инвестор обладает некоторым капиталом. Он может потратить его сразу же, а может часть отложить на будущее, поместив в ценные бумаги. Его выбор зависит от того, какую конкретную форму имеет его семейство кривых безразличия

(рис.Хотя инвестору досгупек весь заштрихованный тре-

угольник, он выбирает точку ка границе, касательную к его кривой безразличия.

Если кривые безразличия - вертикальные прямые, капитал тратится немедленно. Если кривые безразличия - горизонтальные пря.мые - все откладывается на будущее. На рисунке И.1 IV; = РУ; - приведенная стоимость богатства в настоящий .момент времени, IVj Рг - стоимость богатства в будущем периоде.