различных журнальных обложках (13 октября 1997 Fortune и 18 января 1999 Business Week), но акция продолжила устанавливать новые максимумы. При взятии противоположной к истории с обложки позиции, трейдер должен тщательно исследовать фундаментальные и технические факторы, чтобы определить, действительно ли "увянет" история. Снова обращаю ваше внимание, что вы должны распознать, когда настроение соглашается с трендом, а когда предупреждает о надвигающемся развороте. В случае SUNW, фундаментальные параметры компании ocтaвaJлcь сильными, в то время как техническое ценовое действие было очень мощным. В этом случае, гораздо мудрее будет ждать изменение в футздаментальной перспекгиве, или выявлять технические ухудшения на диафаммах перед тем, как держать пари против толпы.

Количественные измерители

Хотя качественные измерители насфоения имеют офаничения, они занимают солидное место в оценке насфоешя рьшочньгк участников. Они также обладают тем преимуществом, что общедоступны. Однако, эти измерители не могут точно Офазить, как налишые деньги фактически распределяются и в какой степени ("превалирование и иш-енсивность" по Неиллу). Это то, где количественный анализ насфоения ифает жизненную роль. В количествешюм анализе насфоеиия, вы собираете определенные да1П{ые, которые могут точ1ю измерять направления и количества распределения наличньгк денег. Исторические данные при этом проанализированы и проверены, чтобы точно вычислить подлежащее насфоение и оценивать его значение. Таким образом, крайности в оптимизме и пессимизме идентифицируются через фактические действия инвестиционных кругов, а не через общее чувство или отношение, выражаемое опросами и новостями.

Например, различные опционные биржи обеспечивают ежедневную статистику, которая позволяет проводить этот вид исследования и анализа. Опцион -это конфакт, который дает право держателю покупать или продавать некоторое количество (обычно 100) специфической акции по предопределенной цене на или перед установленной датой (дата истечения или экспирации). Опцион call -конфакг, который дает покупателю право, но не обязательство, кушпъ акцию или индекс, (называемые подлежащим активом) по определенной цене в течаше определенного времени. Покупатели саП-опциоиа ожидают, то подлежащий актив пойдет выше до даты экспирации. И наоборот, покупатель put-опциона имеет право, но ие обязательство, продать подлежащий актив по определенной цене на или перед датой его экспирации. Покупатель put-онциона ожидает, что подлежащий актив будет двигаться вниз в определенный период времени. Таким образом, на самом базовом уровне, непропорциональный спрос на call-опционы офажает оптимизм, в то время как чрезмерный спрос на put-опционы индицирует пессимизм.

Есть несколько способов анализировать активность опционов. Один

заключается в определении соотношения объемов put-онционов против объемов call-опционов па ежедневной основе. Объем опционов - это просто число контрактов определенного опциона (с заданными ценой исполнения, датой экспирации и подлежащей акцией), которые торгуются каждый день. Объединяя объем по всем различным сериям и ценам исполнения опционов, доступньгх для определенной акции или индекса, возможно определить относительную активность ее call и put-опционов. Это, в свою очередь, дает представление о настроении рьшка этой акции, независимо от ее ценовьгх подвижек.

Другим способом, которым могут использоваться опционы, чтобы измерять настроение, является статистика открытого интереса. Акции компании представляют собой фактическое физическое обладание частью этой компании. А опционы - это просто стаьщартизированные контракты, каждый из которых имеет покупателя (держателя) и продавца (подписчика). В то время как объем опциона - признак торговой активности или оборот, открытый интерес представляет число контрактов, которые остаются "открытыми" в конце каждого дня торговли. Как сделка с опционом затрагивает открытый интерес, зависит от того, открывают ли участники новую позицию или закрывают существующую. Если обе стороны торгуют, чтобы открыть новую позицию (один, чтобы купить длинный онцион, а другой, чтобы продать короткий опцион), тогда открытый интерес увеличится на число купленных и проданных контрактов. Если обе стороны торгуют, чтобы закрыть старые нозиции, тогда открытый интерес уменьшится на число контрактов в сделках.

Цель анализа настроения состоит в том, чтобы раскрыть присутствие пессимизма и оптимизма в форме спроса на put-опционы и спроса на call-опционы, соответственно. Попросту говоря, более высокие объем и открытый интерес, в общем, показывают спрос. Пока возможно для данного количества объема или открытого интереса, управляться продажей, а не покупкой, покупка опционов остается более обычной, чем их продажа или стратегия спрэда. Это, в частности, имеет место для наиболее активно торгующихся опционов, которые сконцентрированы в самых близких месяцах экспирации и в наиболее спекулятивных ценах исполнения "без денег" (out-of-the-money). Таким образом, в большинстве случаев, высокий объем опционов или открытый интерес указывают на высокий спекулятивный спрос опциона. Обратите внимание, что аналитики фьючерсных рынков, должны предположить, происходят ли изменения в открытом интересе из-за быков или из-за медведей, в то время как аналитики опционного рынка, радуются выгодой дисбаланса открьпого интереса между put-опционами и call-опционами. Давайте теперь посмотрим, как опционы и другие рьшочные измерители могут применяться к определению количества настроения дпя рьшка, акций, и секторов.

Количественные индищторы сиюронизации с рынкам Коэффициенты Put/Call

Как упомянуто ранее, всеобщее рыночное настроение может бьпъ количественно определено с помощью объема опциона. Два из наиболее часто используемых индикаторов рьшочного настроения - коэффициент отношения опционов put/call на акции Чикагской Опциопиой биржи (СВОЕ, Chicago Board Options Exchange) и коэффициент отношения опционов call/put на индекс S&P 100 (ОЕХ). При правильном использовании, эти измерители настроения могут эффективно помогать инвестору определять время существенных рьшочньсс движений.

Коэффициент put/call СВОЕ доказал свою высокую надежность в измерении настроения и полную синхронность с рьшком. Индикатор - это коэффициент, который сформирован, делением ежедневного объема put-онционов на акции на объем опционов call, торгуемьсс на СВОЕ. С 1990 года, диапазон между 0.31 и 0.67 ограничивает приблизительно 90 процентов ежедневньсс значений этого коэффициента.

Что этот индикатор может сообщить нам о рьшочном настроении? Анализ коэффициента put/call - это просто способ измерить, готов ли рьшок к повьштению, основанному на большом количестве потенциальной покупательной силы, или готов остановиться из-за недостатка наличньсс денег, способньсс двинуть его выше. Высокие коэффициенты put/call часто показательны для чрезмерного пессимизма и, таким образом, для больших сумм денег на "стороне". И наоборот, низкие коэффициенты put/call указьшают точку, в которой есть так много оптимизма, что наличньсс денег для проталкивания рынка вверх уже не осталось.

Чтобы сглаживать данные и получить более надежные сигналы, Schaeffers Investment Research сосредоточилось на 21-дневном скользящем среднем значении коэффициента putcall опционов на акции на СВОЕ. Используя это скользящее среднее значение, исследователь способен определить диапазоны, в KOTopbDc этот индикатор сигнализирует бычьи и медвежьи состояния. С 1990 года 21-дневное скользящее среднее этого коэффициента было ограничено значениями между 0.33 и 0.55. Как правило, когда скользящее среднее значение коэффициента достигает уровней более чем 0.47, "исследование Шаффера" готовится к бычьим рьшочным условиям из-за перепроданньсс значений этого индикатора. Наоборот, когда коэффициент достигает уровней, более низких, чем 0.37, это признак того, что краткофочные трейдфы являются около или полностью инвестированными, и рынок становится склонньм к торговле в диапазоне или даже существенному снижению, если среди заголовков будут доминировать отрицательные новости.

Эти коэффициенты просто указьшают, что рьшок созрел для разворота - и прежде, чем вы должны предпринять какие-либо действия, коэффициент должен достигнуть крайней точки и полностью изменить направление. Пик этого