Измерители настроения

Подходы к анализу насфоения могут быть качественные или количественные. Каждый подход хорош, но их мощь может бьггь расширена по экспоненте, при использовании их в тандеме. Качественный подход не делает заключений из анализа фактических потоков денег. Вместо этого, он извлекает ожидания рьшка через интенсивный обзор газет и статей журналов, комментариев ио радио и телевидению, комментариев в Интернете и в информационных бюллетенях, публикуемых обзорах различных рьшочных ифоков, включая советников, фьючерсных фейдеров, сфатегов, экономистов, и индивидуальных инвесторов. Это - очень важные источники информации в попытке измерить

медвежьем рынке, само по себе, ни в коем случае не является признаком близости рыночного дна. Но отрицательное настроеше в контексте бычьего рынка, особенно если настроение - в отрицательном экстремальном значении, является скорее ситуацией, когда "человек кусает собаку". Это - относительно редкое явление, имеющее мощные бычьи применения.

В течение бычьих рынков, инвесторы обычно весьма оптимистичны и благодушны, а также относительно мало боятся на откатах рьшка. Следовательно, искусством аналитика является определение момента, когда это бычье настроение достигло экстремального значения, в котором покупательная сила рассеивается до такой степени, что рынок сползает с вершины. Когда же отрицательное настроение сопровождает бычий рьшок, задача исследователя настройшй (sentimentician) стшювится намного более легкой, поскольку, таким образом, становится ясно, что покупательная сила еще не была рассеяна и что бычьему рьшку еще есть куда бежать до вершиньг

Есть два главных урока, которые могут быть извлечены из этого комментария рьшка в октябре 1998 года. Первый - эмоциональное размьшгление и сырой инвестиционный анализ свойственно не только "публике", но и профессионалы часто становятся жертвой этих ловушек. Вот почему дисциплинированный и объективный нроцесс мьшшения, рекомендуемый Неиллом настолько важен для вашего инвестиционного успеха. Во-вторых, объективные индикаторы настроения могут добавлять очень существенную значимость традиционному техническому анализу, потому что крайности настроения невидимы на диафаммах и могут рассмафиваться и измеряться только отдельным классом индикаторов настроения. Тренд, который собирается закончиться, невозможно отличить на диафамме от фенда, который имеет длинный путь по цене и времени. В действительности, есть старое высказьгеание в техническом анализе в том смысле, что "диафаммы выглядят наиболее симпатично только перед вершиной". Но шщикаторы настроения могут помочь вам отличить симпатичную диафамму, которая собирается оставаться симпатичной от симпатичной диафаммы, которая собирается стать некрасивой.

ожидания рьпжа.

Рассмотрение всех этих информационных источников мол<ет отнять много времени, которое может стать бесконечным, если вы не сосредотачиваетесь на наиболее полезных источниках. Кроме того, не каждый " помещает деньги в то, о чем говорит", поэтому полагаться исключительно на качественные измерения настроения не стоит из-за меньшей точности в оценке потенциальной покупательной силы или давления продаж. Вспомните, например, потрясающие иногда различия между предвыборными опросами и фактическими результатами голосования. И, наконец, может быть чрезвычайно просто обманывать себя верой, что ваши качественные индикаторы говорят то, что вы хотите, чтобы они говорили.

Количественные меры настроения, с другой стороны, исследуют посредством сбора операционных данных об определенных рьшочных инструментах, то, что индивидуумы и менеджеры капиталов фактически делают с деньгами, находящимися в их распоряжении. Например, Инвестиционные исследования Шаффера (Schaeffers Investment Research) собирают и анализируют данные в таких областях как опционная активность, притоки и оттоки денег во взаимные фонды и количество коротких позиций по акциям (.short interest) в попытке объективно измерить (цитируя Неилла) "превалирование и интенсивность" настроения инвесторов.

%тственные измерители

Обзоры

В отношении прогнозов "экспертов" Неилл говорил следующее: "Бесчисленные прогнозы ... сделаны в значительной степени, после проектирования в будущее того, что происходит в настоящем." Это было истинно в 1950-ых, и это остается истинным сегодня, несмотря на увеличение глубины и широты различных инструментальных средств прогноза. Экономисты, публиковавшие обзоры в "Business Week" в конце 1993 года предвещали, что 1994-й будет еще одним хорошим годом для рынка облигаций. Но в 1994-ом, облигации испытали их худший год с 1927. Поэтому в конце 1994-го, эти эксперты покорно ожидали другой плохой год для облигаций в 1995-ом. Вместо этого, 1995-й, как оказалось, был очень благоприятным годом для облигаций.

Но какое значение имеет факт, что прогнозисты не экстраполируют недавние тренды? "Business Week" издает обзор в конце каждого калеидаррюго года, в котором рыночные стратеги и советники проектируют, где рьиюк, процентные ставки и некоторые акции окажутся в наступающем году. За прошлые четыре года, этот обзор, оказался

* DJIA закрылся с 1995 по 5117, с 33.5% приростом за год. + информации не было на момент

написания книш.

Обратите внимание, как эта фунна профеесионалов предсказывает прирост рынка, меньший исторического среднего после замечательных подъемов DJ1A, начавншхея с 33.5% 1995 года. Обратите внимаше также на то, как эти прогнозы последовательно недооценивали прирост Доу, что показано в последием столбце вышеупомянутой таблицьг Урок этого примера - эксперты делали ставку против подлежащего февда последовательных, хороших и превышаюшнх историческое среднее, приростов. Пока это "анитиэксфанотфующее" насфоение сохраняется, эти сильные приросты, вероятно, продолжатся. Почему? Поскольку бычнй рьшок слезает с вершины только тогда, когда есть почти универсальная вера в его постоянство, что обнаруживается эксфаноляцией (и, часто, с усилением) "лидерами мнения" недавних приростов в будущие ожидания. Как только такой сильный уровень веры возобладает, большинство денег, которые могут бьггь нереданы рьшку, оказьшаются инвестированньми, и путь наимашшего сопротивления становится направленьшм вниз.

Даже притом, что ежегодные прогнозы могут предусмафивать хорошую перспективу в течение наступающего года, эти предсказания могут бьп-ь бесполезны в навигации на более широком рынке в более коротком периоде. Есть, однако, публикации, которые делают обзоры мнений фейдеров и советников каждую неделю. Например, Investors Intelligence (www.chart-craft.com), редактируемые Майклом Бурке (Michael Burke), рассмафивают различньгк инвестиционных советников каждую неделю и пубгажуют результаты в терминах процеггга быков, процента медведей, и процента ожидающих коррекции. Обратите внимание на Рис. 142 (см. сфелки) что в немногих случаях с 1996, когда нроцагг медведей, равнялся или превьгатал процент быков, появлялись вьщающиеся возможности краткосрочной покупки в контексте долговременного повышающегося фенда рынка. В то же самое время, когда процент быков стал относительно высоким, последовали краткосрочные коррекции или торговые диапазоны.

надежным противоположным индикатором, как показано в таблице ниже. Годовые обзоры журнала Business Week, для Индустриального индекса Доу-Джонса, 1996-2000