"Публика всегда не права? Ответ - решительно, "Пег". Возможно, публика, большую часть времени как раз права. На языке рьшка акций подразул4евается, что публика права в течение тращов, но ошибается на обоих ко1щах!"

"Толпа наиболее восторженна и оптимистична тогда, когда должно бьпъ осторожным и благоразумным; и наиболее напугана, когда должно бьпъ смелым и дерзким".

"Толпа всегда оказывалась неправой, когда больше всего рассчитьшала бьпъ правой толпа не права в концевых точках трендов, но права, на среднем участке, в течение трендов".

"Мож1ю сказать, что пере- и недооценка всей общности мнений толпы ... не является необычной"

"Самая трудная проблема, связанная с Теорией противоположтюго мнения -необходимость решить ... (а) как узнагь преобладающие общие мнения; и (Ь), как измерять их распространенность и иетенсивность".

Тот факт, то толпа является часто неправой, несомненен даже в контексте обьшной итшестиционной мудрости. Но факт, что толпа я&чяется правой чаще, чем бывает неправой и постоянно не права только в критичеспа поворотных мо.иептах на рынке, не принят или не понят на Уолл-Стрит. Фактически, одной из главных ошибок, которую сделал легион медведей в течение бьшьего рынка 1990-ых, бьшо умозаключение, что увеличивающееся участие в рьшке публики и ее энтузиазм, бьшо ясным сшиалом неизбежного упадка бьшьего рынка. Публика будет поймана в ловушку перекупленности в последней вершине бьшьего рьшка, который начался в начале 1980-ых, так же, как это бьшо на каждой финальной рьшошюй вершине в истории. Тем временем, успешный инвестор нуждается в инструментальных средствах, способных распознать, является ли настроение инвестора совместимым с тем периодом тренда, в котором публика является правой, или насфоение предупреждает о надвигающемся конце, когда публика будет болезнетгао неправа.

Две последние вышеприведенные цитаты из Неилла касаются критической проблемы развития работающей методологии для анализа настроения - объективного измерителя настроения инвестора. Снова в 1990-ых, лидеры мнения Уолл-Стрит в финансовых средствах информации изображали себя, как "смелое меньшинство", порхающее перед лицом здравой бычьей мудрости, чтобы предохранять инвесторов от неизбежного бедствия - "лопнувшего рыночного пузыря". Хотя их вера в то, что рынок значительно переоценен и готов к резкому падению), если не краху, в действительности и являлась обычной мудростью о рынке акций в течение 1990-ых. Гибельным инвестиционным последствием этого небрежного мышления был отказ распознать распространение скептицизма, которое сопровождало этот бычий рынок.

Взаимоотношения технических индикаторов и индикаторов настроения

По моему мнению, нет никакого способа успешной торговли на рынке без твердой опоры на технический анализ. Компоненты такой опоры должны включать осведомленность о традиционных тех1шческих индикаторах, а также развития того набора индикаторов, которые хорошо работают для вас, в качестве "драйверов торговли" ("trade drivers"). Вы должны знать традиционные технические индикаторы просто потому, что они гюнулярны, и в силу этого, они определят некоторые ценовые уровни и условия, которые будут заставлять других действовать. Другими словами, вы должны сделать эти индикаторы частью вашего основного уровня понимания, и они могут также играть некоторую роль в управлении вашими сделками, но будет лучше, если это - не главная роль.

Ваши первичные технические торговые драйверы должны включать индикаторы, не обязательно уникальные или присущие только вашей работе. До некоторой степени, вы можете развивать массив таких индикаторов, однако, не слишком усложняя ваш подход, чтобы увеличить ваши шансы достижение успеха в торговле. (Конечно, индивидуальность трейдера, терпимость к риску и навыки управления деньгами тоже жизненно важны для торгового успеха.)

К сожалению, есть критические периоды в рынке, когда технический анализ молчит, или того хуже, попадает в эмоциональные ловушки рьшка, которые, как предполагается, технический подход должен помогать избегать. Недавний пример такого периода - падение 1998 года, когда огромное число моих технических братьев передвинулось в медвежий лагерь. Чтобы проиллюстрировать, как анализ настроения может добавить значимости техническому анализу, рассмотрим следующий комменгарий рьшка Берни Шаффера в сентябре 1998 в бюллетене Опционный советник (Option Advisor), информационный бюллетень (курсив далее в тексте был использован во время публикации):

Мы на медвежьим рынке? Так мог бы подумать чеювек, упражняющий свою силу духа, ачушая ежедневную паническую какскроншо финансовых средств информации Проблема состоит в том, что, в то время какмедвежуй рьшок может чувствоваться, на салюм деле это будет - не медвежчш рынок по какому-либо разумному определению. Послютрим на duaepwrniy S&P 500 (SPX) с 1987 года до настоящего времени, наряду с его 20-месячным скольшцим средним значением [воспроизведенную здесь как Чиаюфисучюк) 10.3 на странице 236]. Периоды медвежьего рынка очень ясно опредечены областями, обведенными крулсками, на этой диагршше в 1987-1988, 1990-1991, и 1994, в которых SPX опустился токе этой ключевой долгосрочной скользящей средней. При взгляде немного дачее в прошчое падения SPX ниже его 20-месячного скользящего среднего значения произошли в течение медвежьих рынков 1973-1974, 1977, и 1981-1982. Возвращаясь к текущему периоду, мы находил!, что SPXk настоящему времени успешно проверил поддержку в ее 20-месячном скользящем среднем значении и теперь держится на 5 % выше этого ключевого уровня. Медвежьи рынки также, по определению, тчинаются после коррекции в 20 % или больше

от вершины бычьего рынка. Исповамы находим, что "метка .медведя " не соответствует реальности, поскольку самый низкий минимум закрытия SPXua этой коррекции бьш 19.6 % от его максимума. Почему я забираюсь в тате бо.пьшие длины, чтобы "доказывать", что .мы еще не воипи в медвежий рынок? Потому, что настроение инвесторов прямо сейчас так отрицатечьно, что может, на первый взг.пяд, рассматриваться как "нор.мапьное" в пределах контекста медвежьего рынка. И если, как я говорю, мы - все eu{e в бычьем рынке по объективным стандартам, тогда подразумеваелюе значение этого чрезвычайно отрицательного настроения однозначно бычье! По каким стандартам я квалифицирую настроите как "явно отрицательное(аЬ]есйу negative)?" (1) Рекордно высокое соотношение put/call опционов на акции. (2) Значения Индекса волаттьности СВОЕ (VIX), мера уровня страха опционных спекулянтов вернулись на уровень краха октября 1987 года. (3) Отток средств из взаимных фондов акций в августе и миллиарды долларов, текущих в низкодоходные фонды денежного рынка, с рекордным уровнем активов в Фонде Fidelity Select Money Market. (4) Рынок IPO юридически мертв. (5) В течение прошлого месяца, мы видели, что массу журнальных обложек "мир подходит к концу", которую люжно сравнить с горой гибели и мрака, который обрушился на обыватетя после краха октября 1987 года. А что с опасениями "оценивания", на которое жаловались с тех пор, как Доу - 5000? В течение прошлого года, мы имели снижение на два процентных пункта доходности 10-летних Казначейских обязательств С рынком акций, который лишь слегка выше этого же периода, доходность на акциях в сравнении с доходностью на 10-летних примечаниях находится теперь на уровнях, сопоставимых с минил-умами рынка 1987 и 1994 годов. Если вы в настоя1цее время полностью находитесь в инвестициях, вы не должны тревожить ваши позиции; если вы в настоящее время вне рынка, я настоятельно советую вам подвинуться в сторону максимальных вложений в акции большой капитализации.

Обратите внимание, во-первых, тот факт, что рьшок еще не перемеетился в логическое определение медвежьего рьшка в октябре 1998, стал безотносительным, не только к "толпе" инвестирующей публики, но также и к стратегам Уолл-Стрит и к многим рьшочным техническим аналитикам. Все бьшо сметено в эмоциях того периода, в которых изобиловали опасения о потенциальной глобальной депрессии и рыночном крахе. Технические аналитики активно интересовались такими индикаторами, как "отрицательная ширина" (negative breadth) и линия поднявшихся/опустившихся, несмотря на тот факт, что такие индикаторы в прошлом бьши не лучше, чем подбрасьшание монеты при прогнозе медвежьих рьшков.

Другой важный пункт, отмеченный в этом рьшочном комментарии, касается взаимосвязи и симбиоза индикаторов настроения и технических индикаторов рынка. Моя гипотеза в октябре 1998 года бьша в том, что мы еще не бьши в медвежьем рьшке, по объективным стандартам, хотя настроение инвесторов, измеренное моими индикаторами, бьшо " резко отрицательным" и, таким образом, имело бьшье значение. Когда такое отрицательное настроение проявляется в течение медвежьего рынка, это может бьггь описано, как "собака не больно кусает человека" и таким образом не существенно. Медвежьи рьшки, по определению, порождают медвежье настроение, и очевидность медвежьего настроения в