XYZ Calendar Spread Sale at October Expiration

Profit Loss

IV decreases

XYZ Price

140150160

IV remains the same

Рис. 141 Продажа календарного спрэда XYZ с октябрьской экспирацией

Ни один из этих сценариев не учитьшает падения подразумеваемой волатильности. Но, если бы опционы XYZ вернулись к более нормальной ценовой структуре, то стратегия извлекла бы вьшоду. Например, в настоящее время этот спрэд, обьшно, продавался бы приблизительно за 3.5 пункта, а не 4.5. Текущий высокий уровень подразумеваемой волатильности дает увеличенную цену спрэда. Рис. 141 также показьгоает, где могла бы быть прибьшь, если подразумеваемая волатильность понижается к 50-ому процентилю прошлых значений для XYZ (IV decreases - подразумеваемая волатильность уменьшается, см. рисунок)

Вьппеописанная в примере стратегия технически известна как обратный календарный спрэд (reverse calendar spread). Модификация этой стратегии спрэда может создавать потенциально даже более желательную позицию: покупаем call-опцион с более высокой ценой исполнения (все еще продавая тот же самый call-опцион, как в обратном календарном спрэде). Чтобы сохранять нейтральность, вы покупали бы большее количество опционов, чем продавали. Например, продайте один январский XYZ 120 call-опцион, как и прежде, но теперь покупайте два XYZ октябрьских 130 call-опциона (обратите внимание, что цена исполнения - 130). Два против одного - приблизительно нейтральная позиция.

Снова, спрэд приносит начальный кредит на счет, и вы ликвидируете спрэд при экспирации октября. Как и прежде, если XYZ резко упала в цене, спрэд получит прибьшь, потому что есть некоторая точка, в который январский 120 call-опцион может быть выкуплен по цене меньше чем начальный кредит, полученный от

опцион октября истечет ничего не стоящим, но январский 120 call-опцион, наиболее вероятно, будет продаваться больше, чем за 4.5 пунктов, так что будет убьп-ок при закрьгош позиции. Рис. 141 изображает, как вьшлядела бы доходность этого спрэда на момент экспирации октября.

спрэда. Если бы, однако, XYZ юмыла к верху, этот спрэд мог бы сделать неограниченную прибыль, потому что есть два длинных call-опциона и только один короткий call-онцион. Снижение в подразумеваемой волатильности, в то время как спрэд существует, было бы также выгодно. Эта позиция ограничивает риск до октябрьской экспирации, потому что длинные call-опционы октября защищают короткие call-опционы января. Самый большой риск в этом спрэде наступает только, когда цена XYZ равна точно в 130 - цене исполнения длинных call-онционов, истекаюгцих в октябре. Коэффициент риска этого спрэда въше, чем таковой у обратного календарного спрэда, описанного выше, но это не неожиданно, так как он имеет гораздо больший потенциал роста прибыли.

Есть предостережение к этим стратегиям, когда они используются для акционных или индексных опционов: из-за устарелых правил для маржи на опционных биржах, продажа долговременного опциона должна быть осуществлена с теми же требованиями маржинальности, что и голый опцион (даже при том, что он явно защищен краткосрочным опционом до октябрьской экспирации). Следовательно, эти стратегии наиболее подходят для трейдеров, которые имеют избыточные активы в акциях или облигациях (бондах). Эти активы могут использоваться для вьтолнения требований но марже для опционных позиций без того, чтобы требовать продажи самих акций или облигаций. Для фьючерсных опционов, эти типы спрэдов рассматриваются как захеджированные, гораздо более логичный подход.

Таким образом, эти обратные стратегии применимы всякий раз, когда опционы становятся очень дорогими. Они влекут за собой ограниченный риск и могут делать деньги, если подлежащий актив волатилен (он повьштается или падает достаточно далеко), или если снижается подразумеваемая волатильность (опционы стали менее дорогими). Максимальный риск возникает, если акция или индекс оказываются точно на цене исполнения длигшых опционов, когда те истекают.

Ключевые преимущества торговли волатильностью

Торговля волатильностью - предсказуемый способ приблизиться к рьшку, потому что волатильность почти неизменно торгуется в диапазоне и поэтому ее стоимость может бьггь оценена с гораздо большей точностью чем, может бьггь нрогнозирована фактическая цена подлежащего инструмента. Но даже в этом случае, вы должны бьггь осторожны в вашем подходе к торговле волатильностью, потому что необходимо прилежное исследование, чтобы определить, является ли, в действительности, волатильность дешева или дорога. Как и с любым систематическим подходом к рьшку, если ваше исследование небрежно, вы не можете ожидать достижения превосходных результатов.

Покупка волатильности полезна для многих трейдеров, новичка и профессионала, и должна бьггь добавлена в их арсенал стратегий. Однако, продажа

волатильности - более профессиональная стратегия, и вы должны тщательно оценить, подходит ли такая стратегия к вашей инвестиционной философии перед попытками её использования. Однако, при строгом подходе, основанном на анализе вероятности, вы будете в состоянии получить прибьшь от торговли волатильностью. Истинное преимущество состоит в том, что с надлежащим конструированием нозихщй - где есть потенциал неограниченной прибьши и офаниченный риск - вы можете подходить к рьшку в свободной от сфессов манере. Кроме того, вы можете делать деньги либо из ценовых движений акции, либо из возвращения волатильности к её предьщущим нормальным уровням. Эти факторы делают Сфатегию торговли волатильностью способной обеспечить практикующему ее хороший сон, независимо от движений всего рьшка актщй.