Лродсща волатильности Продажа голого опциона

Проще говоря, вы могли бы просто полностью развернуть процесс, обсуждаемый выше и использовать его дпя продажи волатильности. Самая простая стратегия продажи волатильности - это продажа нехеджированных голых опционов. Это не обязательно лучший или самый грамотный подход, но он может быть легко проанализирован. Для голых опционов, вы, вероятно хотели бы продать стрэнгл: put-опционы "без-денег" (out-of-the-money) и call-опционы "без-денег". В этом случае, вам необходимо удовлетворить те же самые критфии, используемые для покупки волатильности, но скорректировать их для продажи волатильности. При продаже голых опционов, вы больше всего обеспокоены вфоятностью того, что акция достигнет цены исполнения любого голого опциона, то есть с вероятностью голого опциона стать опционом "в-деньгах" (in-the-money). Эта вероятность особенно важна, потому что продавец голого опциона должен наиболее вфоятно закрьпъ или продать голый опцион, как только он становится рискованным, то есть когда он подходит к состоянию "в-деньгах".

Стрэнгл должен отвечать следующим критериям:

•Опционы дороги - торгуются в 90-ом ироцентиле подразумеваемой волатильности или вьпие.

•Вероятность получения прибыли высока. Калькулятор вероятности может снова определить шансы акции дойти до точки безубьггочности. Однако, в случае продажи голого опциона, вы хотите, чтобы вероятность достижения любой из точек безубьггочности в течение жизни позиции, была маленькой, что-нибудь в районе 25 процентов или меньше.

•Исследование фафика акции показывает, что акция не часто делала шаги, достаточно большие, чтобы быть снособной сделать "в-деньгах" любой из опционов в течение жизни позиции.

•Фундаментальные нарамефы не показывают никакой очевидной причины, почему опционы стали дорогими. Это могло бы быть: ожидание объявления о доходах, или объявление относительно нового изделия, или деловой комбинации, или приговора судебного процесса, или рекомендации правительственного агентства (FDA, напримф) относительно важного изделия. Когда опционы становятся дорогими, тем не менее, всегда есть возможность, что кто-то имеет инсайдерскую информацию, которую вы не способны узнать заранее. Это может бьпъ предложение о поглощении или, возможно, предварительные объявления о доходах.

По этим причинам, продажа нехеджированных голых опционов - часто неблагоразумная сфатегия, за исключением случаев, когда фейдф опытен, имеет хороший капитал и высокую толерантность (тфпимость) к риску. Но даже такие

трейдеры, в целом, концентрируются на продаже индексных опционов и опционов на фьючерсы, в противоположность опционам на акции, поскольку здесь есть гораздо меньше шансов серьезного гэпа в торговле. Однако, есть некоторые альтернативы прямой продаже голого опциона, в качестве стратегии продажи волатильности.

Кредитный спрэд

Одной такой альтернативой является продажа кредитного спрэда. То есть, продажа опционов без-денег (out-of-the-money), с одновременной покупкой опционов, которые являются еще больше без-денег. Это - голый стрэнгл, занщщенный длинным стрэнглом. Эта стратегия называется кондор (condor), но также иногда ее называют покупка крычьев (buying the wings).

Пример: При XYZ но 60, вы решаете, что ее опционы очень дороги. Так что вы осуществляете следующую стратегию, потому что нуждаетесь в некоторой защите и не хотите иметь голые опционьг

Покупка июльских саПюпционов, со страйком 75; Продажа июльских ри1<)пционов, со страйком 50. Продажа июльских саПюпционов, со Сфзйком 70; Покупка июльских ри1<)пционов, со страйком 45.

Таким образом позиция состоит из бьшьего кредитного спрэда в put-опционах и медвежьего кредитного снрэда в call-опционах. Максимальный риск - 5 пунктов.

Маржа, требуемая для этой позиции "кондора" - риск на обоих сирэдах, или минус 10 пунктов от начальной суммы для установки позиции. Это значительно меньше, чем требование маржи для голого опциона, которая равна:

Маржа для продажи голого опциона на акции: 20 нроцйгтов от стоимости иодпежащей актдаи, плюс премия опциона, уменьшенная на величину "без-денег" . Несмотря на эту формулу, требование не может бьтть меньше, чем 15 процентов от стоимости подлежащей акции.

Маржа дпя продажи голого индексного опциона: 15 процентов от стоимости иодлежащего индекса, плюс премия отщиона, уменьшенная на величину "без-денег". Несмотря на эту формулу, требование не может бьтть меньше чем 10% стоимости подлежащего индекса.

Многие трейдеры-новички используют эту стратегию кредитного спрэда, но вскорости обнаруживают, что затраты на комиссии огромны, относительно реализуемой прибьши, и что потенциал прибьши является маленьким, но сравненшо с потенциалом риска. Кроме того, есть риск раннего присвоения (assignment), который является существенным в случае индексных ошшонов на основе наличных денег и которое может драматично изменять требования маржи, вьптуждая стратега, таким образом, выйти из позиции преждевременно и с убытком.

Однако, если вы осторожны в установлении позиции, которая удовлетворяет заявленным выше критериям, и вы заботитесь об управлении вашими позициями, продажа волатильности через голые опционы или кредитные спрэды может быть вьл-одна.

HOBOO МЫШЛВНИВ в твхничвсквм аналиэв

Альтернативная стратегия продажи волатильности

Большинство трейдеров находит обе из этих стратегий, продажи голого опциона и кредитного спрэда, доставляющими больше ненриятностей чем, они того стоят. Они задаются вопросом, нет ли стратегии продажи волатильности, которая офаничила бы риск, но с нотенциалом большей прибыли. Сфатегия, которая соответствует этому описанию есть , хотя она широко не расиросфанена. Эта Сфатегия извлекает выгоду из снижения цены опциона (то есть из снижения подразумеваемой волатильности). Наиболее дорогие опционы, (но не в терминах подразумеваемой волатильности), являются долговременными. Продажа опционов этого типа и хеджирование их может бьггь хорошей сфатегаей.

Самая простая сфатегия, которая имеет фебуемые черты, продает календарный спрэд, то есть продает долговременный опцион и, хеджируя его, покупает краткосрочный опцион при той же самой цене исполнения. Верно, что оба весьма дороги, (а опцион ближайшего времени мог бы даже иметь слегка большую подразумеваемую волатильность, чем долговременный); но долговременный опцион торгуется с гораздо большей абсолютной ценой так что, если оба подешевеют, то долговременный может уменьшиться немного больше в пунктах, чем опцион ближайшего времетш. Пример должен ироиллюсфировать эту ситуацию.

Пример: Предположим, что следующие цены существуют когда-нибудь в августе. Предположим, что эти дорогие опционы удовлетворяют первому критерию для продажи волатильности, опционы в 90-ом процентиле или выше.

XYZ: 119

Октябрьский 120 call-опцион: 6.75 Январский 120 call-опцион: 11.25

Сфатегия влечет за собой продажу одного январского 120 call-опциона и покупку одного октябрьского 120 call-опциона. При вышеупомянутых ценах, такой снрэд принес бы кредит в 4.5 пункта (различие в ценах опциона) на счет. Так как это - Сфатегия спрэда, она должна быть закрыта при экспирации октября. Спрэд принес бы прибыль, если бы его снова можно было бы выкупить впоследствии за цену меньшую, чем 4.5 пункта. Такая сфатегия может бьпъ оценена по тем же самым критериям, какие были рассмофены вьпие при обсуждении продажи волатильности.

Рассмофим несколько сценариев. Во-первых, если XYZ рушится в цене, октябрьский 120 call-опцион истечет ничего не стоящим, и если XYZ будет ниже 105 при экспирации в октябре, то январский 120 call-опцион, можно будет откупить меньше, чем 4.5 и, следовательно, снрэд прибылен. Во-вторых, если XYZ драматично новьпнается в цене, временная стоимость январского 120 call-опциона понизится, позволяя выкупить спрэд повторно меньше, чем за 4.5, если XYZ будет более 138 или около того при экспирации октября. Где риск? Он появляется, если XYZ будет около цены исполнения 120 при экспирации октября. В этом случае, call-