нового препарата. Чаете, такая акция будет торговаться в узком диапазоне, так что историческая (фактическая) волатильность будет низка, но опционы будут весьма раздуты, указывая иа высокую подразумеваемую волатильность, которая отражает ожидание гэпа в цене акции, когда решение FDA будет обнародовано.

Таким образом, вы сталкиваетесь с необходимостью решения о том, использовать ли историческую или подразумеваемую волатильность в вашем анализе предполагаемой позицш. Но чтобы принимать решения, даже более трудные, вы должны рассмотреть обе эти волатильности подробнее. Например, при рассмотрении исторической волатильности трейдеры обьшно смотрят на 10-ти, 20-ти, 50-дневную, и возможно даже, на 100-дневную или 1-летнюю историческую волатильность. Они также могут существенно разлтшаться. Предположим, например, что существуют следующие статистические волатильности:

Историческая волатильность XYZ

10-дневная: 8 процентов

20-дневная: 13 процентов

50-дневная: 15 процентов

100-дневная: 19 процентов

Тот факт, что эти числа являются настолько разными, отражает то, что случилось с ценой XYZ в прошлые 100 дней. Очевидно, 100 дней назад цаты быгш весьма волатильны и много прьпшш вокруг. Однако, текущее рьшочное поведение бьшо очень однородным, на что указьшает уменьшенная фактическая волатильность. Таким образом, числа становятся все меньше и меньше, по мере сокращения прошлого периода наблюдения.

Кроме того, предположим, что подразумевая волатильность в настоящее время приблизительно 20% для этих опционов на XYZ.

Так что вы должны делать, ньпгаясь анализировать позицию при торговле волатильностью? Какую волатильность из этого несметного количества чисел вы должны использовать? Очевидно, нет никакого способа сказать это наверняка. Если бы бьш, то все торговцы волатильностью бьши бы миллионерами. Но некоторые разумные подходы существуют.

Во-первьг>с, не предполагайте, что подразумеваемая и историческая волатильности будут равны. То есть, тот факт, что подразумеваемые волатильности XYZ равны 20 процентам, а ближайшие статистические волатильности намного ниже, не указывает, что это хороший кандидат на продажу волатильности. Фактически, на некоторьис рынках, подразумеваемая волатильность и историческая волатильность могут оставаться на несоизмеримьис уровнях в течение длительньис периодов времени, выравниваясь, возможно, только тогда, когда подлежащий актив делает какое-либо сильное движение.

При обсуждении исторической и подразумеваемой волатильности, полезно знать, что недавние исследования показали что, предполагая тепереигаие историческую и подразумеваемую волатильности одинаковыми и собирающимися

быть такими и в будущем, можно получать прибыль от покупки стрэддла больше, чем в 80 процентах времени. Оньпиые торговцы волатильностью могут сообгцить вам, что 80 процентов является слишком высокой общей вероятностной оценкой для покупки стрэддла. Очевидно, индивидуальные случаи могут иметь вероятности подобные этой, но не все. Другими словами, тот факт, что подразумеваемая и историческая волатильность сравнялись друг с другом, не означает, что под рукой есть хороший стрэддл для покупки. Это также не означает, что они будут равны в будущем.

Относительно подразумеваемой волатильности вы должны иметь некоторую идею о том, является ли текущее значение высоким или низким. Если это низко, то должно рассмотреть стратегии покупки опционов, предполагая, что подразумеваемая волатильность должна бы возвратиться к середине ее диапазона и позиции с длинными опционами получат прибыль. Если подразумеваемая волатильность высока, то после установления факта отсутствия какой-либо фундаментальной причины для того, почему она должно бьггь высока (слух о поглощении, например), следует рассмотреть стратегии продажи опциона. Именно для этого и были предложены процентили.

Вы можете определить хорошую ситуацию для торговли волатильностью, первоначально, взглянув на процентиль текущей подразумеваемой волатильности, оставляя историческую или статистическую волатильность в качестве меры, используемую в анализе любой желаемой торговой позиции, которая будет установлена. Однако, для единственной цели определегая, являются ли опционы дешевыми или дорогими, вы должны использовать только подразумеваемую волатильность.

иХогугщ волатильности

Определив, что для начала позиция должна бьггь нейтральной и что она должна иснользовать текугций уровень подразумеваемой волатильности, чтобы определить, где наличествуют дешевые или дорогие опционы, вы можете теперь изучить специфические особенности стратегий покупки или продажи волатильности.

Покупка волатильности - одна из наиболее привлекательных стратегий торговли опционами, которые существуют. Она имеет ограниченный риск, имеет потенциал большой прибыли и не требует чрезмфного обслуживания, так что она может использоваться публикой почти так эффективно, как это может делать профессиональный трейдер.

В частности покупка волатильности относится к покупке стрэддлов, когда подразумеваемая волатильность низка, и когда удовлетворены некоторые другие статистические критерии. Стрэддл должен удовлетворять четырем определенным критериям прежде, чем вы его купите:

•Подразумеваемая волатильность должна быть очень низкой.

•Расчет вероятности должен указать на то, что акция имеет 80%-ый шанс достижения точек безубьтточноети (break-even points) етрэддла.

•Обзор прошлых движений подлежащего актива должен указать, что он часто бьш способен делать движения требуемого размера за требуемое количество времени.

•Обзор фундаментальных данных должен показывать, что нет никакой футздаментальной причины, чтобы волатильность бьша низкой (например, бьшо получено денежное тендерное предложение).

Этот подход - действительная уступка тем, кто считает, что предсказания рьшка, предсказания величш! цен на акции - невозможно. То есть, когда вы покупаете эти стрэддлы. Вы не знаете, будет повышаться акция или понижаться (и не заботитесь об этом). Кроме того, такая стратегия более удобна для разового ежедневного управления, чем направленная торговля.

Обратите внимание, что эта форма покупки етрэддла полностью связана с волатильностью, что отчетливо отличается от того, что я счтттаю ошибочным и что вы часто читаете в относящейся к опционам литературе - то, что надо выбрать стрэддл, на основании ваших ожиданий дальнейших движений акции. Если бы вы знали, как далеко акция собирается пойти, то есть, если бы вы бьши способны предсказать её волатильность, вы, вероятно, не нуждались бы ни в каком анализе етрэддла вообще.

Одна вещь, которая имеет смысл при покупке етрэддла, состоит в том, что большая неизвестность рьшка акций - гэпы, связанные или с полностью повой частью корпоративной фундаментальной информации или с общим рьшочньм изменением (читай, крахом) - являются выгодными для владельцев стрэддлов. Покупатель етрэддла любит времена когда акции двигаются на большие расстояния. Офомные подвижки, замечаемые каждый день в акциях, обьино связаны с некоторыми неожиданными событиями. Движения такого масштаба очень сильно выбиваются из стандартов нормальной волатильности и ценового движения, так что они никогда не могли бы бьпъ предсказаны, но, по крайней мере, владелец етрэддла может извлекать выгоду из этого. Только теория Хаоса, которая заявляет, что мелкое изменение в кажущемся несоответствующим месте может позже иметь большие эффекты, (возможно, хаотические), разрешает тот тип ценовых подвижек, которые являются банальными в торговле акции. Это относится ко многим областям природы, и некоторые гаоди пробовали применять эту теорию к рьшку акций, особенно после фаха 1987 года, который не казался предсказуемым никаким етандартньм разделом математики, но оказался возможным согласно теории Хаоса. Если теория Хаоса говорит, что вы не можете предсказьшать рьшок акций, и многое подтверждает, что так оно и есть, то, возможно, вы должны префатить пытаться это делать и вместо этого сконценфироваться на