Ratio of PHLX Oil Service Index to Dow Jones Industrial Average (April 1998-March 2000, daily)

Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 11999 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 12000 Feb Mar Apr

Рис. 19 Отношение индекса нефтяных услуг и индекса Доу-Джонса

Вообще говоря, лучше фокусировать капитал на тех рьшочных фуппах, которые опережают (outperforming) остальной рьшок, что проявляется в подьеме линии коэффициента. Рис. 19 показьшает, что бумаги сектора нефтяных услуг были недостаточно эффективны (underperforming) в течеиие 1998 года (в силу падения цен на нефть). Драматический рост в первой четверти 1999 года, (идентифицированный прорьгеом вверх понижающейся трендовой линии).

противоречит мнению некоторых аналитиков, полагавших, что рьшок акций не был задет новышешем ставок (и новышешем цен на нефть). Однако, красноречивее всего, влияние повышения ставок и нефтяных цен в течение 1999 года, проявляется в ротации секторов и отраслевых фупп, которое имело место в этот период времени.

Межрыночный секторный эффект

Межрьшочные силы много говорят о направлении изменения процентных ставок и инфляции, (что может оказать значительное влияние на стратегию распределения активов), однако, их наиболее практическое ежедневное воздействие проявляется в ротации секторов и отраслевых фунн, ноказьгоающей как деньги перетекают из одного сектора или отрасли в другие. Рис. 19 показьшает, как один сегмент рьшка получает пользу от растуших цен на нефть. График рисует отношение Филадельфийского Индекса нефтяных услуг (PHLX Oil Service Index (OSX)) к DJIA в течение 1998 и 1999 годов. Графики коэффициентов особенно полезны для обнаружения тех секторов, которые "разофеваются" и тех, которые "остьгеают".

сигаализировал межрыночному чартисту, что нефтяные цены начали превосходить индекс Доу-Джонса и являются хорошим приложением капитала на следующий год. Рост энергетических бумаг в начале 1999 года, также подкрепил подозрения чартиста, что нефтяные цены должны бьпъ еще вьш1е, так как, обьгаю, существует сильная положительная корреляция между нефтяными акциями и ценами на нефть. В то же время, как нефтяные бумаги имеют выгоду от роста цен иа нефть, другае отраслевые группы, в результате, страдают.

Ловыгиенш нефтянъкь/гн отрицательно скдзъшается на транспорте

Рис. 20 показывает негативное влияние повьш1ения цен на нефть на транспортные акции (авиалиний, в частности). В течение пары месяцев роста нефтяньк цеп в начале 1999 года, транспортные бумаги начали глубокое падение, которое длилось до весны следующего года. За этот период акции транспортных компаний потеряли 40% своей стоимости.

Crude Oil vs. S&P Transportation Index (November 1998-April 2000, daily)

Рис. 20 Сырая нефть и транспортный индекс S&P

(На правой части графика можно видеть, как откат нефтяных цен в первом квартале 2000 года придал ускорение транспортным бумагам.)

Транспорт бьш не единственной фуппой, задетой высокими ценами на нефть в 1999 году. Акции финансовых компаний, как наиболее чувствительные к процентным ставкам, также страдали от этого, поскольку повышение цены на нефть приводит к повьш1ению этих ставок.

Рис. 21 представляет фафик отношения Финансового Индекса Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE Financial Index) к DJIA. Драматическое падение линии демонсфирует поведение финансовых акций во второй половине 1998 года и в течение всего 1999 года относительно остального рьшка. Такое поведение

Ratio of NYSE Financial Index to Dow Jones Industrial Average (March 1998-April 2000, daily)

NYSE Financials / Dow Ratio

1998 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 11999 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec I 2000 Mar Apr

.0100

.0050

.0000

-.0050

-.0100

Рис. 21 Отношением финансового индекса NYSE к индексу Доу-Джонса

Рис. 19, Рис. 20, Рис. 21 показывают важность оценки межрыночных сил с точки зрения ротации секторов. Они также показывают, что в обстановке повышения ставок и повышения цен на нефть (как в 1999 году), лучше всего находиться в нефтяных акциях и избегать финансистов и транспортников.

(Влияние на другие секторы

Предшествующие примеры могут показаться довольно банальными, однако, существует и более коварное межрыночное влияние, затрагивающее различные рьшочные фуппы. Например, в течение периода повьпиения цен на промьппленные (индустриальные) товары, акции добывающих (или перерабатывающих) компаний (basic material stocks) (алюминий или медь), ведут себя относительно хорошо. В то же время, акции потребительского сектора (consumer staples, например, фармация) и сектора розничной торговли (retail stocks) ведут себя относительно плохо. Как только повьпиенные ставки начгшают замедлять экономику, (что фондовый рьшок, обычно, начинает чувствовать за 6-9 месяцев), экономически чувствительные бумаги циклического сектора (cyclical stocks) начинают ослабевать. В то время, как бумаги потребительского сектора начгшают подтягиваться.

Рис. 22 показывает отношение Потребительского Индекса Морган Стэнли (Morgan Stanley Consumer Index (CMR)) к индексу Доу-Джонса. Он демонстрирует плохое поведение потребительских бумаг в течение 1999 года, когда ставки повышались. Однако, первый квартал 2000 года показал знаки силы в этом оборонительном секторе. График показьшает, как линия коэффициента прорьгеает

(])Н11ансовых акций в 1999 году, подтвердило повышающийся тренд в ценах товарных фьючерсов и в процентных ставках США.