назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227]


24

Таблица 5.4. (окончание)

Средние по прогнозуДействительные

значения средних

Среднее значение ВНП в текущих ценах

(объем национального производства товаров и услуг

в текущих рыночных ценах): Средний темп роста ВНП составит 10,2% в год10,3% (уровень

экономической активности оказался меньшим, чем ожидалось, но из-за ускорения инфляции прогноз оказался довольно точным)

Таблица 5.5. Сопоставление оценок 1974 и 1984 гг.

Пятилетний темп роста (в %)

Прогноз 1974 г. Прогноз 1984 г.

Рабочая сила

Производительность труда

Реальный ВНП

Инфляция

Номинальный ВНП

10,2

Уровень безработицы

Технологические факторы

В начале 1980-х произошел взрыв спроса на компьютерные программы, но факторы подъема компаний в этой области были иными. Решающее значение имела способность компании предложить рынку экономически эффективные пакеты программ, которые предоставляли бы пользователям конкурентное равенство или преимущество. В случае персональных компьютеров критическими факторами были: способность оказаться первым и застолбить новый отраслевой стандарт; создание программ, которыми легко могут овладеть новички; проведение героической рекламной кампании. При этом сама программа могла быть далека от совершенства.

Спрос на электронику со стороны оборонного комплекса определяется большей частью появлением новых технологий и устройств, объемом и направлением расходов на оборону. Этот спрос сравнительно мало зависит от состояния экономики.



Спрос на лекарственные препараты и на целые курсы лечения зависит не от экономических факторов, а от результатов клинических испытаний и от решений Федеральной комиссии по лекарственным веществам о возможности допустить препарат к использованию.

Роль регулирования

Хотя сотовая радиотелефонная связь обладает существенным потенциалом развития, определяющим фактором роста компании в этой области является получение лицензии, что ставит развитие отрасли в зависимость от государственного регулирования. Другим примером являются компании по производству электроэнергии, которым пришлось отказаться от проектов строительства крупных атомных электростанций. Доходность этих компаний определяется не столько спросом на электроэнергию, сколько получением права на корректировку тарифов, что необходимо для покрытия значительных издержек. Еще одним примером являются финансовые организации, перспективы роста которых существенным образом зависят от разрешения на дальнейшее расширение круга предоставляемых услуг. Наконец, дерегулирование авиаперевозок привело к росту конкуренции, появлению множества новых компаний и одновременно к консолидации отрасли.

Политические н международные факторы

Порой цена меди в большей степени зависит от состояния платежного баланса Чили, чем от темпа роста мировой экономики, поэтому при оценке рынка меди следует учитывать политические и международные факторы. Когда мировые цены на нефть в большей степени зависели от решений картеля стран ОПЕК, чем от сил свободного рынка, состояние мировой экономики не было первостепенным фактором установления цен. (Впоследствии, правда, требования мирового хозяйства существенно изменили поведение картеля и скорректировали цены на нефть.)

Другим примером является здравоохранение: политика федерального правительства, пытающегося сдерживать рост цен на медицинское обслуживание, может оказаться для отрасли более существенным фактором, чем растущий спрос на медицинские услуги.

Результатом характерных для большинства стран мира политического вмешательства в экономику, наличия правительственных субсидий и протекционизма стал избыток мощностей во многих важных отраслях, таких, как автомобилестроение, производство стали, компьютеров, полупроводников, тяжелого транспортного оборудования, текстиля и химических продуктов. Эта ситуация может сделать сравнительно менее полезными экономические коэффициенты, вычисленные с использованием только американской экономической статистики.



Глава 6

Анализ рынка капитала

Взаимосвязь акций и облигаций

Оценивая привлекательность отдельных выпусков, аналитик ценных бумаг должен учитывать как перспективы движения рынка капитала, так и возможную в будущем экономическую ситуацию. Рынок капитала включает несколько рынков ценных бумаг или финансовых рынков, но нас прежде всего будут интересовать рынок для новых выпусков облигаций и вторичный рынок корпоративных акций.

На свете мало организаций или частных инвесторов, которые были бы не в состоянии - до известной степени - сопоставить выгодность акций и облигаций, хотя в некоторых организациях ограничена доля портфеля ценных бумаг, которая может быть занята вложениями в акции или в бумаги с постоянной доходностью. Поскольку многие могут свободно выбирать между этими двумя рынками, они оказываются взаимосвязанными. Эта связь достаточно сложна, и в прошлом бывали периоды, когда она бывала едва уловима. Если судить по величине

Широкий обзор облигаций и инструментов рынка денег см.: Darst D. М. The Handbook of the Bond and Money Markets. New York: McGraw-Hill, 1981; Stigum M. The Money Market. Homewood, 111.: Rev. ed. Dow Jones-Irwin, 1983.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227]