встречаются в стабильных отраслях (таких, как розничная торговля продовольственными товарами), чем в подверженных циклическим движениям технологических отраслях. Но даже в стабильных отраслях бездумная экстраполяция прошлых данных представляет собой дешевую имитацию анализа.
Аналитик использует ценовые сравнения, как в таблице 22.7, для выявления относительной привлекательности акций. Их используют на последнем этапе принятия инвестиционных решений, поскольку цены - это самый надежный союзник аналотика.
Часть 3
Анализ облигаций
Глава 23
Рынок облигаций
Мартин Л. Лейбович
Структура и стиль работы американских рынков ценных бумаг претерпели значительные изменения. До 1970-х годов использование инструментов целиком определялось сроками погашения. Господствовала традиционная философия: купил и держи, а потому инвестиционная ценность облигаций обусловливалась исключительно их доходностью до погашения. Сама определенность доходов создала основу для своеобразной структуризации методов инвестирования. Долгосрочные облигации выбирали для долгосрочных вложений. Облигации были предсказуемы и даже скучны.
Современный рынок, напротив, делает решительный акцент на ликвидности и гибкости. У каждого институционального инвестора свои цели, и критерии управления портфелями фондов могут радикальнейшим образом измениться за ночь. Финансовые операции участников рынка стали более отзывчивыми к текущему конкурентному давлению. Когда долговременные перспективы делаются настолько изменчивыми и неопределенными, в повестке дня оказывается приспособление к краткосрочным потребностям. Для инвесторов это изменение означает, что важнейшими критериями стали краткосрочная доходность и величина премии за гибкость портфеля.
Однако даже в условиях рыночной лихорадки инвесторы все еще хотят иметь в портфеле бумаги, дающие постоянный доход, чтобы иметь возможность достигать некие определенные цели, хотя сами эти