капитал. Для компании Borman показатель отношения собственного капитала к материальным активам бьш меньше, чем у всех других компаний. Но поскольку в отдельные годы эта компания не получала

Таблица 22.2. Разложение показателя рентабельности полного капитала

Годы Невзве- Albertsons Bormans Food шейная Inc.Lion

средняя по отрасли

Lucky Kroger Safeway Supermarkets StoresStores General

Процент прибыли на полный капитал

Таблица 22.2 (окончание)

Годы Невзве- Albertsons шенная Inc. средняя по отрасли

Bormans Food Lucky Kroger Safeway Supermarkets Lion StoresStores General

Оборачиваемость товарно-материальных запасов

Таблица 22.3. Доля собственных средств

в полном капитале компаний (в %)

Индексы: к базовому году или к базовому периоду

При сопоставлении компаний очень полезно использовать индексы. Большая часть индексов, используемых в государственной статистике, берет за 100 значение какого-либо базового года. Это разумно при анализе народного хозяйства, поскольку столь широко агрегированные

достаточно прибыли на полный капитал, чтобы покрыть процентные расходы, высокий уровень задолженности в эти годы способствовал скорее уменьшению, чем росту прибыльности. Аналитику следует изучить процентные ставки, уплачиваемые компанией Borman по краткосрочным банковским займам, по долгосрочным долговым обязательствам, по аренде и пр., чтобы определить, не являются ли некоторые процентные ставки чрезмерно завышенными, а также когда наступает срок погашения этих чрезмерно дорогих займов. Влияние долга определяется отношением суммы долга к капиталу и величиной процента, уплачиваемого по долгу.

Долг как рычаг роста

Относительно скромный уровень задолженности компании Food Lion делает поразительным ее показатель прибыли на собственный капитал. Но аналитик должен заметить, что в значительной степени высокая и растушая прибыльность компании Food Lion объясняется сокрашением отношения собственного капитала к материальным активам от ультраконсервативных 73% в 1976-1980 гг. до умеренных 47% в последующие пять лет. Рост прибыльности собственного капитала по отношению к первому пятилетнему периоду отчасти объясняется ростом заимствований. Хотя значение отношения собственного капитала к материальным активам остается достаточно консервативным, после того как оно сравнялось со средним по отрасли, не следует ожидать значительного роста прибыльности на собственный капитал.

Противоположным было развитие у компании Supermarkets General. Сначала у этой компании был очень высокий уровень долга, но потом она вернула его к примерно среднему отраслевому значению. Результатом уменьшения уровня задолженности было сокращение прибыльности собственного капитала во втором пятилетии.

Для измерения уровня задолженности мы выбрали только отношение собственного капитала к материальным активам (см. табл. 22.3), но для более детального отраслевого анализа можно было бы использовать таблицу среднего процента по займам, включая арендные платежи. Изменение уровня процентных ставок помогает понять изменения прибыльности собственного капитала у компаний с высоким уровнем задолженности.