дание, кроме своей томительности, никаких вам бед не несет. На этом свойстве основано одно из правил для инвесторов: «Покупайте акции и откладывайте их в сторону». В том смысле, что не забивайте себе голову ежеминутным курсом ваших акций, а просто дождитесь момента, когда их цена достигнет уровня, привлекательного для продажи. Благо, имеющиеся в распоряжении любого трейдера инструменты для управления активами, о которых мы рассказывали в предыдущих разделах, позволяют сделать это без неусыпного наблюдения за котировками. Однако этот принцип хорош лишь в том случае, если вы НЕ пользуетесь маржинальным кредитованием.

Неудачно использованные кредиты могут стать весьма разорительными, ведь биржа - не место для благотворительности, и кредитом вы сможете пользоваться лишь до тех пор, пока ваш счет, который является для брокера залогом предоставленного вам кредита, будет достаточным для выкупа акций, проданных в шорт, и уплаты процентов за кредит. В противном случае, брокер закроет ваш кредит принудительно, возместив все убытки с вашего счета. Таким образом, использование кредита делает вас гораздо более уязвимым к неожиданным скачкам котировок и усиливает неприятные последствия ваших ошибок в игре.

Представьте себе, что вы купили акции на деньги, предоставленные вам брокером. Это означает, что вы полностью вложили в акции и все собственные деньги с вашего счета, поскольку лишь в этом случае вы могли получить кредит. Представим также, что купленные вами акции внезапно начинают дешеветь. В результате вы, во-первых, увеличив за счет кредита объем купленного пакета акций, теряете больше, чем потеряли бы без использования кредита. Во-вторых, чтобы не фиксировать сложившийся убыток и в надежде на разворот цены в следующий торговый день, вы вынуждены оставить купленные акции на ночь. Соответственно, взятый вами кредит тоже остается «ночевать» на

вашем счете, и, согласно правилам, за этот ночлег вам приходится платить брокеру по установленной кредитной ставке. На следующий день кошмар неожиданно получает продолжение, и курс ваших акций падает еще ниже. Продажа акций на этом уровне будет означать фиксацию еще более значительного, чем раньше убытка, а оставление акций еще на один день, а может быть даже на несколько выходных дней, потребует очередной платы за каждый день пользования кредитом.

Данную ситуацию иногда используют в своих интересах крупные биржевые игроки. Пойдя на дополнительный риск, использовав для покупки акций деньги, предоставленные брокером, трейдеры, как правило, предпочитают застраховаться от крупных потерь и выставляют стоп-лосс, о принципах которого мы рассказывали выше. Для крупных игроков весьма заманчиво сыграть на временное понижение курса, которое заставит ваш стоп-лосс сработать и тем самым закрыть вашу позицию с убытком. На биржевом I сленге такой прием называется «свозить на стопы». Если же вы, будучи уверены в неизбежном росте ваших акций, обходитесь без выставления стонов, то для сохранения своей позиции вам придется запастись не только терпением, но и I крепкими нервами, а возможно и дополнительными денежными средствами. Ведь в сложившейся ситуации вы уже не можете воспользоваться приведенным нами ранее советом I и в ожидании перемен просто «отложить акции в сторону». I Наоборот, к материальному ущербу добавляется еще и моральный, поскольку вы уже вынуждены внимательно отслеживать динамику поведения ваших акций в надежде про-I дать их хотя бы с минимальными потерями.

Не забывайте также, что полученный вами кредит обеспечивается размером ваших активов. В рассматриваемом нами случае ваши активы стремительно дешевеют, а значит, уменьшается и обеспечение кредита. Всем известный «закон подлости» не обходит стороной и фондовый рынок, по-

этому В один совсем не прекрасный для вас день может сложиться ситуация, когда размер вашего счета с учетом постоянных отчислений за пользование кредитом уменьшится настолько, что его не будет хватать для обеспечения установленного брокерским договором соотношения заемных и собственных средств. А именно - предоставленная вам в кредит сумма по отношению к имеющимся у вас собственным активам выйдет за пределы установленного ФКЦБ максимального норматива- 1,66. В этом случае брокер должен выслать вам так называемый «маржин-колл», т. е. требование пополнить ваш счет деньгами до минимально необходимого уровня либо немедленно закрыть позиции, чтобы вернуть взятый кредит. В противном случае брокер имеет полное право погасить задолженность, самостоятельно продав имеющиеся на вашем счете акции по текущему курсу.

Еще раз отметим, что возникновение такой ситуации невозможно, если вы покупаете акции на собственные деньги и не пользуетесь кредитами. В этом случае даже годовое ожидание благоприятных для продажи акций условий не будет стоить вам ничего, кроме мизерной платы за хранение бумаг в депозитарии. Да и то лишь в том случае, если ваш брокер берет с клиентов такую плату. Помните, что на фондовом рынке в полном объеме действует известный принцип: «Берешь чужое и на время, а отдаешь свое и навсегда».

Но, даже учитывая высокий риск, клиенты обычно все-таки используют возможность маржинального кредитования. Видимо, в этот момент они уверены в предстоящем росте. Действительно на рынке бывают ситуации, когда вероятность дальнейшего движения рынка в определенном направлении выше вероятности обратного движения. Это могут быть моменты сильного тренда либо ситуации, когда непродолжительное, но сильное влияние на рынок оказывает какая-то очень значимая новость. Но ведь и тренды и

новости бывают разные, как позитивные, так и негативные. Допустим, вы полностью уверены, к примеру, что у США в самое ближайшее время получится наладить в полном объеме поставки нефти на мировой рынок из оккупированного Ирака, что, несомненно, приведет к падению нефтяных цен. Может быть, сам американский президент сказал вам об этом. Если он сказал об этом только вам, значит, у вас есть первоклассный инсайд. Цена нефти на момент ожидания начала боевых действий в Ираке включала в себя так называемую «военную премию», т. е. надбавку к реальной стоимости, связанную с тем, что в случае начала войны поставки нефти неизбежно будут нарушены, что создаст дефицит этого главного энергетического товара на мировом рынке. Затем цена серьезно снизилась, так как стало ясно, что сопротивление Ирака быстро сломлено и военная премия из цены нефти была удалена рынком. Вновь подняться нефтяные цены заставила информация о том, что восстановить добычу нефти и ее поставки на мировой рынок будет не так-то легко. В цене нефти снова появилась «премия», но на этот раз она сопровождается неопределенностью, связанной с отсутствием достоверной информации о том, насколько быстро будет восстановлена нефтяная промышленность Ирака. То есть той самой информации, обладателем которой вы вдруг стали. Через некоторое время ваш ценный эксклюзив станет всеобщим достоянием. В результате премия, связанная с дефицитом нефти на рынке, будет вычтена из ее цены, и цена опустится существенно ниже. Наверняка это приведет и к падению цен на акции нефтяных компаний.

Каким образом вы можете использовать вашу эксклюзивную информацию или просто извлечь прибыль из того, что вам подсказала ваша интуиция? Наверное, если к этому моменту у вас есть нефтяные акции, вы сразу их продадите. Но вряд ли это можно назвать прибылью от предстоящего-падения цен. Возможно, вам даже придется продать свои

акции с убытком, если вы покупали их ранее по более высокой цене. Именно в такой ситуации вам очень выгодно продать акции без обеспечения, другими словами - открыть короткую позицию, встать в «шорт» или еще проще - «за-шортить» акции нефтяных компаний. Что это значит? Во-первых, это одна из разновидностей маржинального кредитования. Это значит, что вы обращаетесь к своему брокеру за кредитом, но на этот раз не денежным, а бумажным - в том смысле, что просите его одолжить вам определенные ценные бумаги для продажи. То есть вы продаете то, чего у вас в данный момент нет с обязательством через некоторое, специально не оговариваемое время, вернуть взятое в долг количество бумаг. Так же как и в случае с денежным кредитом, за время пользования чужими ценными бумагами вы будете платить определенный процент, по своей величине мало отличающийся от той процентной ставки, по который вы платите за пользование денежным кредитом. Надо заметить, что пользование и тем и другим видом кредита «внутри дня», т. е. только в течение одной рабочей сессии биржи без переноса кредита на следующий день, чаще всего является бесплатной для клиента услугой.

Итак, вы продали взятые взаймы у брокера нефтяные акции, и далее все произошло так, как вы и ожидали - цены на нефть, а за ними и цены проданных вами нефтяных акций упали, и теперь вы можете их купить, чтобы вернуть долг своему брокеру и закрыть короткую позицию. Поскольку, в связи с падением цен, на обратную покупку «за-шорченного» количества акций вы потратили меньше денег, чем получили некоторое время назад при их продаже, разница осталась в вашем кармане.

Таким образом, краткий девиз для игры в «шорт» можно выразить следующим образом: «Продай подороже, купи подешевле». Именно продажа взятых в долг акций с целью откупить их потом по более низкой цене является методом игры всех биржевых «медведей» - игроков на понижение.

Возникает вопрос, а где брокер берет акции, которые он дает в долг клиенту, желающему открыть шорт? По идее, эти акции должны быть у брокера на собственной позиции, но все может быть и проще - он может взять их у клиентов, в данный момент имеющих эти акции в своих активах. Каждый клиент, если он хочет иметь возможность открытия коротких позиций («шорта»), при заключении договора с брокером дает разрешение на использование для передачи другим клиентам акций, лежащих в его портфеле. Естественно, что, если клиент захочет эти акции продать, никаких неудобств не возникнет и он сможет это сделать даже не заметив, что его акции на самом деле кем-то использованы. Это достигается тем, что брокер тут же возместит акции с другого клиентского счета, где эти акции пока еще не востребованы. В крайнем случае, когда стремление продавать овладевает большим количеством клиентов и занять нужное количество акций становится негде, клиенты, продающие акции в «шорт», предупреждаются брокером, что открытые короткие позиции могут быть в любой момент закрыты принудительно для возврата акций их законным владельцам. Однако такие ситуации возникают не часто. Брокерам, чтобы соблюсти свое реноме, в критической ситуации выгоднее за собственный счет приобрести на рынке нужное количество акций и раздать их всем желающим того клиентам, хотя соблюдение баланса между клиентами-«бы-ками», играющими на повышение, и клиентами-«медведя-ми», играющими на понижение, для брокера все же предпочтительнее. К тому же, когда вы продаете акции в «шорт», кто-то их у вас покупает и размещает в своем портфеле, соответственно, у брокера существует возможность вновь позаимствовать только что купленные этим клиентом акции, чтобы передать их очередному желающему продать их без реального покрытия. Таким образом, вполне возможно возникновение ситуации, когда одни и те же акции продаются и покупаются несколько раз.

II Зак №611