В России интернет-торговля фондовыми активами зародилась буквально с появлением Рунета (так иногда называют российскую часть Интернета), во второй половине 1990-х гг. Сначала стали использовать электронную почту для подачи заявок, затем у клиентов появилась возможность подавать заявки через web-интерфейс, а операциони-стки брокера переносили эти заявки в биржевой терминал. Через тот же web-интерфейс клиент получал информацию о прохождении сделок и текущих котировках. Этакий полуавтоматический процесс электронной торговли - лучще, чем ничего, но далеко не идеал.

В поисках идеала наиболее активные брокеры обратились на ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) с предложением создать API (application program interface -программный интерфейс приложения), обеспечивающий доступ к торгам не только с терминала ММВБ, но и из любых других внешних систем, в том числе связанных с сетью Интернет. Поводом к данному стремлению были желанные для наших брокеров результаты, которые принесло создание подобного API на Западе: сокращение ручного труда, повышение качества услуг, увеличение объема торгов и т. д.

ММВБ - российская биржа, созданная для электронной торговли, с готовностью и оперативностью откликнулась на предложение профессиональных участников фондового рынка. К середине 1999 г. был разработан API доступа к торгам под названием «Универсальный двунаправленный шлюз». Брокеры, подключившиеся к тестированию шлюза, сильно выиграли перед своими конкурентами. Ко дню официальной презентации шлюза их обороты увеличились в десятки раз благодаря использованию лучших технологий и, конечно, агрессивной маркетинговой политике. 26 апреля 2000 г. считается официальным днем рождения шлюза. Дабы этот день запомнился российскому сообществу брокерских услуг, директор ММВБ сделал широкий жест: всем участникам презентации (а это около 90 финансовых ком-

паний) шлюз просто подарили. Широкий жест на самом деле был хорошо продуманным шагом, который, с одной стороны, позволил самой ММВБ оставить далеко позади все другие российские биржи, а с другой стороны, подтолкнул финансовые компании к активным действиям по подготовке и захвату рынка частных инвесторов.

Маркетингово-инновационные усилия брокеров положительно отразились как на объемах, так и на структуре биржевых операций: объемы росли несмотря на медвежьи тенденции на рынке 2000 г., а доля сделок через шлюз довольно быстро превысила долю сделок, заключаемых через стандартный терминал ММВБ. При этом прибыль самих брокеров если и увеличивалась, то вовсе не так значительно, как обороты торгов на ММВБ. Большие возможности интернет-трейдинга при слаборазвитом сегменте потенциальных пользователей этой технологии привели к тому, что брокеры начали переманивать клиентов друг у друга, уменьшая брокерскую комиссию до демпинговых уровней.

Усиление конкуренции заставляло финансовые компании искать новые ниши. Одна из таких ниш - потенциальные клиенты, которых интересует возможность торговать после закрытия биржи. К таким клиентам могут относиться те, кто живет в других часовых поясах, или те, кто может посвятить время игре на бирже только после работы. В стране с наиболее развитой индустрией фондовой торговли - США - возможность круглосуточной торговли появилась после 1997 г. через альтернативные торговые системы (ATS - Alternative Trading Systems), от которых впоследствии произошли электронные коммуникационные сети (ECN - Electronic Communication Network). Эти системы одновременно успешно конкурируют и сотрудничают с традиционными биржами.

ECN выгодно отличается от ATS (точки зрения инвестора) тем, что в ATS лучшие заявки имеет право ставить только каста маркет-мейкеров, в то время как ECN принимает

любую лимитированную заявку и осуществляет парирование заявок (order matching) автоматически и без задержек.

Некоторые отечественные профессиональные участники фондового рынка постарались применить нечто подобное технологии ECN в России. Но на текущиг! момент поползновения в этом направлении можно в лучшем случае назвать ненапрасными, так как poccniicKnii проект ночног! торговли сильно проигрывает бирже, по меньшей мере, в том, что имеет слишком большой спрэд.

Другие российские брокеры предложили своим клиентам возможность выставлять заявки после закрытия биржи в брокерскую систему, которая автоматически выставит их на биржу на следующий день сразу после открытия торговой сессии.

В рамках улучшения качества услуг у клиентов появилась возможность ставить в брокерскую систему самые разнообразные заявки. В интернет-терминалах биржевой торговли варианты заявок стали куда более гибкими и сложными по сравнению с терминалом ММВБ. Представленная ниже таблица поможет вам разобраться с типами заявок, которые могут существовать в брокерских системах.

Продолжение таблицы

Авиаторы утверждают, что в сверхзвуковых самолетах сигнал об увиденном объекте от сетчатки глаза до сознания пилота доходит дольше, чем требуется самолету для того, чтобы уже пролететь увиденный объект. Так и на бирже сигнал по Интернету доходит до клиента порой за большее время, чем необходимо для изменения биржевой ситуации.

Заявка

Лимитированная

Stop-loss

Многодневная

Описание

Допустим, на данный момент конъюнктура рынка вас не устраивает, но вы надеетесь на то, что в будущем котировки будут соответствовать вашим запросам. В этом случае вы устанавливаете ту цену, за которую вы готовы были бы купить или продать определенные ценные бумаги. Если рыночные условия достигнут требуемых кондиций - ваша заявка выполнится. Например, сейчас покупатели на бирже готовы купить акции по 7 рублей, но вам хотелось бы их продать за 8. Просто ставите заявку на продажу по 8 рублей и можете идти пить чай. У вас нет гарантии того, что вы сможете продать акции за

8рублей. Но если продажа все-таки состоится, то можете не сомневаться - цена будет не меньше 8 рублей. Может ли цена сделки бьпъ больше 8 рублей? При определенных условиях - может. Например, если у вас готовы купить акции по

9рублей, а вы их предлагаете за 8 - биржа продаст ваши бумаги за 9 рублей, исходя, возможно, из постулата: «Продавец всегда рад продать товар дороже»

Допустим рынок «падает». С каждой секундой ваши активы обесцениваются. С одной стороны, вы верите в то, что график котировок развернется, с другой стороны, вы не готовы потерять более чем сумму X. Иначе говоря, если котировки опустятся до некого критического уровня. Вы продадите активы, дабы спасти то, что осталось. Заявки, ограничивающие сумму потерь, называются stop-loss заявками (SLO). Отличие SLO от обычной заявки заключается в том, что при текущей цене Y > X обычный приказ был бы туг же выполнен, ведь цена продажи Y более выгодна для вас, чем X. Stop-loss же дает команду продать акции исключительно в случае попадания цены в более низкий по сравнению с текущим диапазон цен. Таким образом, вы ограничиваете ваши возможные потери заранее определенной величиной. Собственно говоря, именно поэтому название приказа и переводится как «оста1Ювка потерь»

По правилам ММВБ (как и многих других развитых бирж) все неисполненные лимитированные заявки аннулируются в конце торговой сессии. Это означает, что на следующий день вам придется заново выставлять лимитированную заявку. Чтобы не набивать одинаковую информацию каждый день, некоторые брокерские системы предлагают автоматическое выставление нереализованной заявки в начале следующей торговой сессии. Таким образом, заявка будет автоматически выставляться на биржу до тех пор, пока не будет удовлетворена или удалена клиентом, или срок ее действия не истечет

Окончание таблицы

Заявка

Взаимозависимые заявки

Rolling stone

Описание

Допустим, вы уверены, что рынок опустится до 7 рублей, а потом поднимется до 8 рублей. Вы можете поставить две взаимозависимые заявки: покупка по 7 рублен и продажа по 8 рублей, но продажа только при условии покупки по 7 рублей. Данный тип заявки можно использовать и для указания совершить сделку с одной бумагой в зависимости от поведения другой бумаги. Например, задать такое условие: если начнет падать РАО «ЕЭС», продать родственное ей «Мосэнерго». Использование таких видов заявок очень удобно, если у вас нет времени постоянно следить за рынком

Грубо говоря, плавающий stop-loss. Основная идея заключается в том, что если после определения stop-loss-точки рынок движется вверх, то точка stop-loss тоже автоматически перемещается вверх. Если рынок движется вниз - точка stop-loss не двигается. В отличие от простого stop-loss, заявки типа rolling stone могут не только ограничить убытки, ио и принести прибыль. Второе название подобного типа заявки - «Счастье пессимиста». Заявки rolling stone могут быть использованы не только для stop-loss, но и для минимизации цены покупки бумаг. Заявки такого типа будут интересны тем, кто готов покинуть поезд при первых признаках разворота, но при этом желает до появления этих признаков уехать как можно дальше

Грамотное составление приказов позволяет предусмотреть различные ситуации и обезопасить себя от крупных потерь при любом развитии событий на рынке. Ваши приказы можно настроить на правильную работу независимо от того, наблюдаете вы в данный момент за котировками или находитесь в отпуске за тридевять земель от компьютера и телефона. Конечно, это работает лишь в том случае, если предоставленная вам брокером торговая система имеет достаточно развитые возможности.

Интернет-трейдинг принес очевидный прогресс в мир фондовой торговли. Однако, как это не удивительно, наиболее солидные и консервативные клиенты используют Интернет только для получения оперативной информации

о состоянии рынка. Само же решение о покупке или продаже чего-то там они передают по телефону после длительной консультации с персональным менеджером. Такие клиенть, имеют солидные портфели и большие инвестиции, риск управления которыми они хотя бы частично, на моральном уровне, предпочитают переложить на плечи брокера, через которого они работают.

Но даже консервативные клиенты могут почувствовать и понять преимущества технологии интернет-трейдинга перед традиционным телефонным способом подачи заявки. Вот некоторые из них:

•Высокая скорость исполнения заявки и снижение риска проскальзывания. Проскальзывание - это такой интересный эффект, которым иногда злоупотребляют нечистоплотные брокеры. Суть его заключается в том, что вам покупают акции по ценам, немного отличающимся от лучших на момент выставления рыночной заявки. Выставление заявки непосредственно на биржу фактически исключает саму возможность реализовать вашу заявку по стоимости хуже рыночной.

•Благодаря использованию шифрования и электронно-цифровой подписи увеличивается надежность процесса подачи заявки (см. раздел об электронно-цифровой подписи и электронном документообороте). Кроме того, поскольку заявка автоматически проходит на биржу, у вас есть гарантия, что ваш клиентский менеджер не перепутает ваш приказ и не купит вам по ошибке совсем не то, что вы просили, как это порой бывает при исполнении телефонного приказа клиента.

•Высокая пропускная способность каналов. Следует вспомнить, как во время краха 1987 г. в США многие клиенты просто не могли дозвониться до брокеров, чтобы реализовать stop-loss. С интернет-трейдингом проблема перегрузки системы тоже может появиться, но вероятность ее